原標題：千億私募景林高雲程發聲：市場情緒「過度演繹」了，大部分上市公司基本面未變
作者：顧銘
在業界，景林資產不僅是千億級的私募機構，還是長期投資的代表。
7月28日下午，景林資產董事總經理高雲程出席一場活動，對股市近期波動發表了他最新的看法。
他認為，自上週五下午開始，市場出現典型的蝴蝶效應，之後投資者陸續出現焦慮，甚至動搖的情緒。但大部分投資標的基本面並未變化，更多是估值的折價。
高雲程判斷，現在行業規則能看得更清楚，行業內的企業競爭將會從白熱化競爭、非理性競爭，慢慢地變得更加良性，節奏上可能也會緩和，新進入者也將減少。
以下為路演全文：
今天這個時點非常有意思。
我相信所有二級市場投資的基金經理，過去四個交易日經歷了職業生涯比較值得記憶的日子。
上星期五市場出現很典型的蝴蝶效應，先從一個行業的供應消失，帶來了相關上市公司股價回調，帶來市場對很多產業政策改變的擔憂。
這種擔憂在中國香港、海外中概股市場，體現得更加明顯。很多投資者，包括對衝基金、多頭基金、主權財富基金在過去數日產生焦慮、疑慮，甚至動搖的情緒。
很多上市公司僅在7月份，股價調整了25-30%。過去四個交易日更加明顯，部分公司蒸發了四分之一的市值，但當中有多少公司基本面生變？
除了個別行業，大部分行業基本面沒有變化，更多是估值的折價。這是不常見的現象。
今天早上我坐飛機來開這個會議。飛行途中，無法看到上午股市的變化。如果這種飛行（指忽略波動）持續一兩年，投資者還會慌張嗎？半年一年之後，企業真會發生巨大變化嗎？
絕大部分企業都不會發生這種變化，市場過度演繹了很多事情。市場將慢慢出現情緒修復，以及針對很多猜測的澄清。
我們還是要回到投資的本質：觀察未來1-2年的企業盈利情況，以及3-5年的生意模式，要把這些問題想清楚。
行業競爭烈度將下降
市場看到監管政策出臺後，思維的第一反應就是行業受到打擊，對應的上市公司股價下跌。
然而，投資者有沒有深層思考一下，中國歷史上陸陸續續出臺過各種行業監管政策，包括針對金融、P2P、娛樂、遊戲等行業的政策。監管政策更多是規範性層面的，並幫助行業不斷整合。
（遇到監管政策）投資者第一反應就是緊張，但需要第二層的思維去觀察：這種監管環境下，相關行業的競爭格局將變得更加穩定，未來出現新的挑戰者的難度加大。
市場經濟範疇內，需要設立行業規則。比如互聯網，過去的發展走在了規則的前面，規則一直追着這個行業。現在行業規則能看得更清楚，行業內的企業競爭將會從白熱化競爭、非理性競爭，慢慢地變得良性，節奏上可能也會緩和，進入者也將減少。
此外，還要分析需求和供給。比如，監管規則出現後，並不意味着線上娛樂、交流、點外賣的需求會消失，供給可能短期受到擾動，但未來供給更加有序。
從長期視角觀察，行業規範化之後，有了更多規則，行業內的競爭烈度將會下降，上市公司估值經歷一段時間擾動後，投資者將會重新估值的錨。
Z世代重新定義消費品
中國人口格局變遷下，Z世代對大消費行業的影響值得關注。（注：Z世代是網絡流行用語，意指1995-2009年間出生的人，又稱網絡世代、互聯網世代）
Z世代的人核心特徵：特別有民族自信感，消費率特別高，但並非特有錢，而是把錢都花了。這一代人更在乎商品的質量，並不在乎進口還是國產，這與35歲以上的人羣截然不同。
過去二十年，中國代工和自主研發能力快速提升，本土崛起的消費品公司善於互聯網做消費者洞察，跟消費者有着敏鋭的互動。
以新式茶飲為例，Z世代腦子裏奶茶就是喜茶、奈雪的茶，這些茶重新定義了奶茶，而不是過去奶茶是紅茶加奶的原型。這類似於之前，可口可樂一定程度上定義了汽水一樣。
從新式茶飲現象看出，好的產品力和研發水平至關重要，Z世代作為「互聯網的原住民」對品牌有更多開放度和接受度，但更看重產品力。
編輯/Jared