投资要点:
剥离数字营销业务重心向化工新材料转移，经营情况显著改善：联创股份此前主要业务包含数字营销和化工新材料两大板块。由于数字营销业务因数年间发展远不及预期，公司于 2019 年做出了战略调整，现已进入数字营销业务剥离的尾声。此后公司将“轻装上阵”，专注于化工新材料、新型环保材料的研发、生产及销售。随着业务结构向化工行业转移，公司业绩已见好转，亏损规模逐年缩小，2021 年已实现扭亏为盈，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润 4000-4800 万元。
凭借原材料配额优势布局 PVDF，一期 3000 吨产能预计年内投产：受益于锂电、光伏等行业的快速发展，可用做锂电池正极粘结剂和电池隔膜的 PVDF 市场需求近年开始加速增长。目前大部分在建 PVDF 产能将于2022 年末投产，主要原材料 R142b 受环保政策影响需配额生产。供给端、原料端同时吃紧导致 PVDF 需求缺口短期内难以改善，PVDF 及 R142b市场价格短时间内被推至高点，产品价差出现了明显的压缩。公司于战略转型首年收购的子公司华安新材现有 R142b 设计产能 2 万吨/年、生产配额 3650 吨/年，位居全国首位。基于原材料优势，公司布局了 8000吨/年 PVDF 产能，现一期项目 3000 吨已建设完成预计年内投产，到年末有望生产出 1000 吨合格 PVDF。公司自有 R142b 产能足以实现 8000吨 PVDF 产能原材料的自给自足，从而使得公司在 PVDF 生产销售过程中可免受原材料价格波动影响，利润环节更具优势。
多点布局化工新材料项目，加大研发投入完善产业布局：在战略转型之余，公司计划通过加强与国内一流科研机构的合作、建设新材料研发中心等途径加大研发投入，在现有核心工艺技术的基础上扩大技术优势。
公司计划重点发展聚氨酯新材料、第四代发泡剂、含氟新型聚合物以及可降解塑料等精细化工品，现有多项在建项目正在稳步推进，根据建设周期可以推算出公司新产品预计于 2022-2023 年陆续投产，公司产业布局、盈利能力和抗风险能力也随之逐步改善。
盈利预测与投资建议：基于公司的产业布局规划,我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 21.90/38.50/47.40 亿元,归母净利润分别为5.6/16.0/16.6 亿元，EPS 分别为 0.48/1.38/1.44，对应的 P/E 分别为20.9/7.3/7.0。（对应 7 月 26 日收盘价 10.1 元）。首次联合覆盖，给予“买入”评级。
风险因素：受环保政策影响产品开工受限风险，PVDF 建设进度不及预期风险，在建项目投产不及预期风险，产品价格大幅波动风险，管理层人事变动风险。
投資要點:
剝離數字營銷業務重心向化工新材料轉移，經營情況顯著改善：聯創股份此前主要業務包含數字營銷和化工新材料兩大板塊。由於數字營銷業務因數年間發展遠不及預期，公司於 2019 年做出了戰略調整，現已進入數字營銷業務剝離的尾聲。此後公司將“輕裝上陣”，專注於化工新材料、新型環保材料的研發、生產及銷售。隨着業務結構向化工行業轉移，公司業績已見好轉，虧損規模逐年縮小，2021 年已實現扭虧為盈，預計上半年實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 4000-4800 萬元。
憑藉原材料配額優勢佈局 PVDF，一期 3000 噸產能預計年內投產：受益於鋰電、光伏等行業的快速發展，可用做鋰電池正極粘結劑和電池隔膜的 PVDF 市場需求近年開始加速增長。目前大部分在建 PVDF 產能將於2022 年末投產，主要原材料 R142b 受環保政策影響需配額生產。供給端、原料端同時吃緊導致 PVDF 需求缺口短期內難以改善，PVDF 及 R142b市場價格短時間內被推至高點，產品價差出現了明顯的壓縮。公司於戰略轉型首年收購的子公司華安新材現有 R142b 設計產能 2 萬噸/年、生產配額 3650 噸/年，位居全國首位。基於原材料優勢，公司佈局了 8000噸/年 PVDF 產能，現一期項目 3000 噸已建設完成預計年內投產，到年末有望生產出 1000 噸合格 PVDF。公司自有 R142b 產能足以實現 8000噸 PVDF 產能原材料的自給自足，從而使得公司在 PVDF 生產銷售過程中可免受原材料價格波動影響，利潤環節更具優勢。
多點佈局化工新材料項目，加大研發投入完善產業佈局：在戰略轉型之餘，公司計劃通過加強與國內一流科研機構的合作、建設新材料研發中心等途徑加大研發投入，在現有核心工藝技術的基礎上擴大技術優勢。
公司計劃重點發展聚氨酯新材料、第四代發泡劑、含氟新型聚合物以及可降解塑料等精細化工品，現有多項在建項目正在穩步推進，根據建設週期可以推算出公司新產品預計於 2022-2023 年陸續投產，公司產業佈局、盈利能力和抗風險能力也隨之逐步改善。
盈利預測與投資建議：基於公司的產業佈局規劃,我們預計公司 2021-2023 年營業收入分別為 21.90/38.50/47.40 億元,歸母淨利潤分別為5.6/16.0/16.6 億元，EPS 分別為 0.48/1.38/1.44，對應的 P/E 分別為20.9/7.3/7.0。（對應 7 月 26 日收盤價 10.1 元）。首次聯合覆蓋，給予“買入”評級。
風險因素：受環保政策影響產品開工受限風險，PVDF 建設進度不及預期風險，在建項目投產不及預期風險，產品價格大幅波動風險，管理層人事變動風險。
