天伦燃气完成引入珠海港（000507 CH，未评级）作为战略股东。在完成引战后，公司随即宣布与珠海港签署战略合作协议，展现了公司未来在迈向碳中和道路上有着更为宽广的发展前景，同时，我们认为短期的合作将会聚焦于河南省县级领域的分布式光伏项目开发。对于近期河南省暴雨极端天气，公司表示目前燃气供应一切如常，并密切跟踪事态发展以确保业务运营及安全。基于上半年初步的业务运营情况，我们预期公司将实现超过30%的零售气量销售增长，并将实现超过20%的同比盈利增长。我们维持对于公司的买入评级，目标价维持每股9.90 港元不变。

　　与珠海港展开战略合作。随着控股股东股权转让落地，公司完成引入珠海港作为战略投资人，持股比例为11.9%。公司与珠海港旋即宣布签署战略合作协议，计划在未来5 年共同探索新能源业务机遇，包括光伏、储能、以及氢能。

　　根据管理层透露，与珠海港的合作细节尚在双方探讨之中，但我们仍能看到令人兴奋的潜在新业务发展机遇将有助于提升天伦燃气的估值水平。

　　分布式光伏将成为近期主要的发展方向。通过近几年的乡村燃气项目开发，天伦燃气已经累积了超过150 万户乡村燃气用户。有鉴于国家能源局近期发布的分布式光伏整县开发政策，我们认为天伦然气的这些乡村用户资源将成为公司与珠海港共同开发乡村分布式太阳能项目的宝贵资产。基于短期内县级分布式项目竞争将趋于激烈的预期，我们认为公司将尽快与珠海港就分布式光伏项目展开具体合作。

　　上半年盈利质量较优。我们预期公司将在上半年实现超过30%的零售气量增长，显著快于重庆石油天然气交易所发布的21.2%的全国平均天然气消费增速。

　　基于较为保守的销气毛差和燃气接驳预期，我们测算公司上半年将实现盈利人民币4.63 亿元，同比增长23.1%。受新并购项目自2021 年2 月份开始并表所支持，我们认为公司天然气销售表现将维持强劲，并持续超出全国平均，显示公司盈利的可持续性以及盈利质量的提升。

　　维持买入评级，目标价维持9.90 港元不变。公司目前估值水平为2021/22 年市盈率6.5/5.7 倍，同时ROE 及股息收益率分别为19%/4.6%，极具吸引力。

　　受战略股东珠海港支持，我们认为公司未来的发展道路显著拓宽，未来发展具备更多选择。公司将在8 月底发布上半年业绩，我们认为中期业绩发布或将成为近期的估值提升催化剂。重申买入评级，目标价维持9.90 港元不变。