公司预告1H21溢利净额同比大幅扭亏为盈
公司发布1H21盈利预告：上半年公司溢利净额不少于3.00亿元，2020年同期为-2.77亿元，同比大幅扭亏为盈，主要系玻璃市场供需两旺、公司产品售价及销量齐升，符合我们预期，且超市场预期。
关注要点
旺季供应缺口或再度走阔，下半年价格有望继续上行。年初以来，旺盛的竣工需求不断带动玻璃行业持续超预期，浮法玻璃价格表现强势、展创新高，其中2Q21浮法含税均价（卓创资讯）为2545元/吨，同比2020增幅高达75%，整体供需两旺，库存仍处历史低位。展望下半年，我们看好传统旺季来临，玻璃需求进一步向上，而供给端压力已随着多数光伏背板转回浮法而充分释放，供稳需增下，下半年供需缺口有望边际走阔，推动价格继续上行，全年浮法龙头盈利有超预期空间。我们测算，下半年浮法玻璃含税均价中枢每环比1H21上涨100元/吨，公司单吨净利就上升70元/吨，为公司额外贡献约0.80亿元的净利润增量。
复产+收购推动产销高增，量价齐升或享超额利润弹性。由于浮法玻璃行业正处高景气周期，公司积极推动原有冷修产线复产，并持续开展产线收购。2020年末公司浮法玻璃在产产线10条（合计产线13条），我们估计在产产能5350吨/日（合计产能6650吨/B）；1H21公司冷修1条产线，新点火和复产4条产线，我们预计上半年有效产能增至6200吨/日；随着下半年公司另有3条产线点火（包括1条海外拟收购产线），我们估算公司2021年产量、销量有望同比高增，而新产能2022年能够贡献全年销量，亦将保持较快增长，随浮法玻璃价格不断上扬，公司利润弹性空间广阔。优质浮法平台，长期资产扩容、降本增效可期。公司定位于中国建材旗下浮法玻璃平台，我们预计公司未来仍将不断对外收购资产以及对内整合，资产规模有望持续上行。现阶段公司在行业高景气支撑下，公司开启“五统-”战略，由集团总部统一管理并精进各项费用，通过剥离非盈利资产、集采原材料、上下游延伸降低成本，以集团背书降低融资成本等方式增效、降低融资成本，我们看好公司有望走向高质量发展之路，长期改善空间广阔。
估值与建议
我们维持公司2021/22e EPS 0.50/0.72元，当前股价对应2021/22e P/E分别为5.6x/3.9x。我们维持跑赢行业评级，我们预期浮法玻璃下半年旺季缺口有望走阔，支撑价格继续上行。我们维持公司目标价4.3港币，对应2021/22e 7.4x/5.1x P/E，较当前股价有31.5%的上行空间。
风险
竣工需求不及预期；供给端产能释放超出预期；降本控费不及预期。
公司預告1H21溢利淨額同比大幅扭虧為盈
公司發佈1H21盈利預告：上半年公司溢利淨額不少於3.00億元，2020年同期為-2.77億元，同比大幅扭虧為盈，主要系玻璃市場供需兩旺、公司產品售價及銷量齊升，符合我們預期，且超市場預期。
關注要點
旺季供應缺口或再度走闊，下半年價格有望繼續上行。年初以來，旺盛的竣工需求不斷帶動玻璃行業持續超預期，浮法玻璃價格表現強勢、展創新高，其中2Q21浮法含税均價（卓創資訊）為2545元/噸，同比2020增幅高達75%，整體供需兩旺，庫存仍處歷史低位。展望下半年，我們看好傳統旺季來臨，玻璃需求進一步向上，而供給端壓力已隨着多數光伏背板轉回浮法而充分釋放，供穩需增下，下半年供需缺口有望邊際走闊，推動價格繼續上行，全年浮法龍頭盈利有超預期空間。我們測算，下半年浮法玻璃含税均價中樞每環比1H21上漲100元/噸，公司單噸淨利就上升70元/噸，為公司額外貢獻約0.80億元的淨利潤增量。
復產+收購推動產銷高增，量價齊升或享超額利潤彈性。由於浮法玻璃行業正處高景氣週期，公司積極推動原有冷修產線復產，並持續開展產線收購。2020年末公司浮法玻璃在產產線10條（合計產線13條），我們估計在產產能5350噸/日（合計產能6650噸/B）；1H21公司冷修1條產線，新點火和復產4條產線，我們預計上半年有效產能增至6200噸/日；隨着下半年公司另有3條產線點火（包括1條海外擬收購產線），我們估算公司2021年產量、銷量有望同比高增，而新產能2022年能夠貢獻全年銷量，亦將保持較快增長，隨浮法玻璃價格不斷上揚，公司利潤彈性空間廣闊。優質浮法平台，長期資產擴容、降本增效可期。公司定位於中國建材旗下浮法玻璃平台，我們預計公司未來仍將不斷對外收購資產以及對內整合，資產規模有望持續上行。現階段公司在行業高景氣支撐下，公司開啟“五統-”戰略，由集團總部統一管理並精進各項費用，通過剝離非盈利資產、集採原材料、上下游延伸降低成本，以集團背書降低融資成本等方式增效、降低融資成本，我們看好公司有望走向高質量發展之路，長期改善空間廣闊。
估值與建議
我們維持公司2021/22e EPS 0.50/0.72元，當前股價對應2021/22e P/E分別為5.6x/3.9x。我們維持跑贏行業評級，我們預期浮法玻璃下半年旺季缺口有望走闊，支撐價格繼續上行。我們維持公司目標價4.3港幣，對應2021/22e 7.4x/5.1x P/E，較當前股價有31.5%的上行空間。
風險
竣工需求不及預期；供給端產能釋放超出預期；降本控費不及預期。
