事件：
7 月22 日，苏宁环球公告旗下全资子公司苏宁环球健康拟以现金方式收购医美产业基金和环球股权投资持有的“无锡苏亚”、“唐山苏亚”、“石家庄苏亚”100%股权，转让价格分别为1.3 亿元、0.94 亿元、1.13 亿元，合计3.37亿人民币。
点评：
现金收购三家医院，医美业务规模扩张。公司公告拟以3.37 亿现金收购医美产业基金旗下“无锡苏亚”、“唐山苏亚”、“石家庄苏亚”三家医美医院的100%股权。根据审计报告，2020 年三家医院合计实现营收1.3 亿元，净利润2093 万元；2021 年上半年合计实现营收6970 万元，净利润808 万元。本次收并购完成后，三家医美医院将纳入上市公司并表范畴，有利于扩大公司医美业务资产及利润规模（此前并表的仅上海天大医院，产业基金体内“北京苏亚”暂不参与本次交易，待后续盈利能力达到收并购标准后有望注入上市公司体内）。
产业基金孵化见成效，积累投后管理经验。本次收并购的3 家医美医院于2016 年收入产业基金体内，通过5 年的专业管理和市场化运作三家医院实现了盈利能力提升。目前三家医院的盈利能力均处于行业较高水平，2020 年平均净利率为16.1%（其中，无锡/唐山/石家庄苏亚2020 年净利率分别为17.2%/17.2%/13.9%）。三家医院承诺2021/2022/2023 年合计实现净利润2151.51/2546.10/2748.31 万元，年复合增速为9.5%。公司较早转型医美积累了一定医美运营经验，为后续转型奠定基础。
资金实力雄厚，未来可持续支持公司向医美转型。2020 年公司实现营业收入42.87 亿元，归属于上市公司股东的净利润10.38 亿元，净利润率为24.21%。公司保持一定销售规模，每年稳定实现10 亿左右的净利润，2020 年可分配利润44.85 亿元，而公司近年来地产投资较少，初步概算未来公司可动用的投资资金有百亿元以上的规模，具备雄厚资金实力支持公司持续向医美转型。
投资建议：公司土储相对优质，储备项目利润率较高，地产业务为公司转型奠定基础。公司在医美领域布局较早积累一定运营经验。我们预计公司 21/22年 EPS 分别为 0.39 和 0.42，按照 7 月22 日收盘价，对应 PE 为 19 倍和 18倍，维持 “审慎增持”评级。
风险提示：医美业务发展力度不及预期，地产开发及销售进度不及预期
事件：
7 月22 日，蘇寧環球公告旗下全資子公司蘇寧環球健康擬以現金方式收購醫美產業基金和環球股權投資持有的“無錫蘇亞”、“唐山蘇亞”、“石家莊蘇亞”100%股權，轉讓價格分別爲1.3 億元、0.94 億元、1.13 億元，合計3.37億人民幣。
點評：
現金收購三家醫院，醫美業務規模擴張。公司公告擬以3.37 億現金收購醫美產業基金旗下“無錫蘇亞”、“唐山蘇亞”、“石家莊蘇亞”三家醫美醫院的100%股權。根據審計報告，2020 年三家醫院合計實現營收1.3 億元，淨利潤2093 萬元；2021 年上半年合計實現營收6970 萬元，淨利潤808 萬元。本次收併購完成後，三家醫美醫院將納入上市公司並表範疇，有利於擴大公司醫美業務資產及利潤規模（此前並表的僅上海天大醫院，產業基金體內“北京蘇亞”暫不參與本次交易，待後續盈利能力達到收併購標準後有望注入上市公司體內）。
產業基金孵化見成效，積累投後管理經驗。本次收併購的3 家醫美醫院於2016 年收入產業基金體內，通過5 年的專業管理和市場化運作三家醫院實現了盈利能力提升。目前三家醫院的盈利能力均處於行業較高水平，2020 年平均淨利率爲16.1%（其中，無錫/唐山/石家莊蘇亞2020 年淨利率分別爲17.2%/17.2%/13.9%）。三家醫院承諾2021/2022/2023 年合計實現淨利潤2151.51/2546.10/2748.31 萬元，年複合增速爲9.5%。公司較早轉型醫美積累了一定醫美運營經驗，爲後續轉型奠定基礎。
資金實力雄厚，未來可持續支持公司向醫美轉型。2020 年公司實現營業收入42.87 億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤10.38 億元，淨利潤率爲24.21%。公司保持一定銷售規模，每年穩定實現10 億左右的淨利潤，2020 年可分配利潤44.85 億元，而公司近年來地產投資較少，初步概算未來公司可動用的投資資金有百億元以上的規模，具備雄厚資金實力支持公司持續向醫美轉型。
投資建議：公司土儲相對優質，儲備項目利潤率較高，地產業務爲公司轉型奠定基礎。公司在醫美領域佈局較早積累一定運營經驗。我們預計公司 21/22年 EPS 分別爲 0.39 和 0.42，按照 7 月22 日收盤價，對應 PE 爲 19 倍和 18倍，維持 “審慎增持”評級。
風險提示：醫美業務發展力度不及預期，地產開發及銷售進度不及預期
