专注锯切业务，公司已成为国内双金属带锯条市场龙头。
①公司定位：国内双金属带锯条市场龙头，产品覆盖率高。公司成立于2003 年，专注锯切业务多年，主营产品为双金属带锯条，目前是行业内领先的双金属带锯条供应商，目前已覆盖全产品线，产品包括高速钢双金属带锯条及硬质合金带锯条，宽带范围覆盖13-80mm。公司目前已在全球40 个国家或地区建立销售服务网络，并在国内7 个城市建立营销服务中心，与超过300 家特约经销商建立合作。此外，公司于2020 年开始布局精密电子制造业务、消费电子产品。
②经营状况：公司专注行业多年，业绩有望提升。公司近几年营业收入及净利润呈稳步上升趋势，虽然2020 年受疫情影响导致净利润有所下滑，但公司通过积极调整确保国内业务稳定，减少公司损失。未来公司在保持锯切业务稳健发展的同时，还将开拓精密制造消费电子业务，业绩有望进一步提升。
③股权结构：股权结构利于公司发展，员工激励充分。公司实际控制人为方鸿先生，截至2021 年6 月间接持有公司28.60%的股权，同时中联重科为公司第二大股东，行业龙头赋能助力公司长远稳定发展。公司通过实施股权激励及员工持股计划，进一步提高公司凝聚力及竞争力，促进公司长期持续发展。
行业层面：下游应用广泛+进口替代趋势，行业龙头充分受益。
①双金属带锯条：金属切割加工的“工匠之手”。双金属带锯条包括高速钢双金属带锯条和硬质合金带锯条，是金属切割加工必备的高效刀具，凭借其硬度高、切割效果好等特点，目前已成为带锯床配置的主要锯条，广泛应用于汽车制造、大型锻造、航空航天、钢铁冶金、核电等制造领域。根据中国海关数据，我国带锯条出口金额由2017 年11165.96 万元上升至2020 年19175.37 万元，CAGR 达20%，下游需求增长正在快速拉动带锯条销售金额上升。
②高速钢双金属带锯条及硬质合金带锯条已成为主流产品。高速钢双金属带锯条以高速钢为齿材、冷轧合金钢带为背材，在高速切削产生高热情况下仍能保持高的硬度，具有良好的红硬性。硬质合金带锯条以硬质合金为齿材、冷轧合金钢带为背材，具有硬度高、耐磨性好、效率高、精度高、寿命长等特点。
③行业景气度上升，进口替代趋势明显。近年来，我国军工制造、轨道交通、航空航天、有色金属、核电等高端装备制造业对硬质合金带锯条的需求日益增加，拉动了双金属带锯条行业的发展。国产品牌经历了从无到有，从弱到强的蜕变过程。凭借优异的产品、更有竞争力的价格以及服务，逐步实现进口替代，由1985 年完全依靠进口发展到2015 年国产品牌占有率达到70%。
竞争力分析：全产品线覆盖+完善市场布局及服务+新业务拓展①产品线覆盖高中低端产品，持续推出新产品。公司于2003 年起步于双金属复合钢带业务，并于2006 年进入双金属带锯条行业，目前产品线已覆盖13mm 超窄带至80mm 宽带范围内的全部规格产品。公司高度重视研发并于2020 年11 月推出四款新产品，分别为SHD 涂层系列、TTCUT 系列、HVCUT 系列、INC TECH 系列创新产品。
②完善的市场布局及技术服务体系。公司以公司总部、区域服务中心、经销商体系为核心，解决用户在售前、售中、售后过程中面临的锯切难题。目前公司已在全球40 个国家或地区建立销售服务网站，并在7 个城市建立营销服务中心，与超过300 家特约经销商建立合作。
③拓展公司业务范围，推动公司业绩增长。未来公司将在保持锯切业务稳定增长的基础上，培育精密制造消费电子业务，推动公司业绩增长。
首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内双金属带锯条龙头企业，未来伴随制造业“十年更新周期”带来景气度提升，进口替代加速，公司业绩有望进一步增长。预计2021-2023 年公司2021-2023 年营收分别为4.91 亿元、6.00 亿元、7.36 亿元，同比+21.78%、+22.16%、+22.64%；净利润分别为0.68 亿元、0.91 亿元、1.16 亿元，同比+63.81%、+33.67%、+27.75%，对应PE 分别24、18、14 倍。同时公司未来将保持在双金属带锯条行业领先地位的基础上，进一步开拓消费电子行业，下游应用市场将继续延伸。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：宏观经济引发行业波动风险、下游应用市场波动的风险、公司产品研发不及预期的风险、疫情反复对公司业务影响超预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
專注鋸切業務，公司已成為國內雙金屬帶鋸條市場龍頭。
①公司定位：國內雙金屬帶鋸條市場龍頭，產品覆蓋率高。公司成立於2003 年，專注鋸切業務多年，主營產品為雙金屬帶鋸條，目前是行業內領先的雙金屬帶鋸條供應商，目前已覆蓋全產品線，產品包括高速鋼雙金屬帶鋸條及硬質合金帶鋸條，寬帶範圍覆蓋13-80mm。公司目前已在全球40 個國家或地區建立銷售服務網絡，並在國內7 個城市建立營銷服務中心，與超過300 家特約經銷商建立合作。此外，公司於2020 年開始佈局精密電子製造業務、消費電子產品。
②經營狀況：公司專注行業多年，業績有望提升。公司近幾年營業收入及淨利潤呈穩步上升趨勢，雖然2020 年受疫情影響導致淨利潤有所下滑，但公司通過積極調整確保國內業務穩定，減少公司損失。未來公司在保持鋸切業務穩健發展的同時，還將開拓精密製造消費電子業務，業績有望進一步提升。
③股權結構：股權結構利於公司發展，員工激勵充分。公司實際控制人為方鴻先生，截至2021 年6 月間接持有公司28.60%的股權，同時中聯重科為公司第二大股東，行業龍頭賦能助力公司長遠穩定發展。公司通過實施股權激勵及員工持股計劃，進一步提高公司凝聚力及競爭力，促進公司長期持續發展。
行業層面：下游應用廣泛+進口替代趨勢，行業龍頭充分受益。
①雙金屬帶鋸條：金屬切割加工的“工匠之手”。雙金屬帶鋸條包括高速鋼雙金屬帶鋸條和硬質合金帶鋸條，是金屬切割加工必備的高效刀具，憑藉其硬度高、切割效果好等特點，目前已成為帶鋸牀配置的主要鋸條，廣泛應用於汽車製造、大型鍛造、航空航天、鋼鐵冶金、核電等製造領域。根據中國海關數據，我國帶鋸條出口金額由2017 年11165.96 萬元上升至2020 年19175.37 萬元，CAGR 達20%，下游需求增長正在快速拉動帶鋸條銷售金額上升。
②高速鋼雙金屬帶鋸條及硬質合金帶鋸條已成為主流產品。高速鋼雙金屬帶鋸條以高速鋼為齒材、冷軋合金鋼帶為背材，在高速切削產生高熱情況下仍能保持高的硬度，具有良好的紅硬性。硬質合金帶鋸條以硬質合金為齒材、冷軋合金鋼帶為背材，具有硬度高、耐磨性好、效率高、精度高、壽命長等特點。
③行業景氣度上升，進口替代趨勢明顯。近年來，我國軍工製造、軌道交通、航空航天、有色金屬、核電等高端裝備製造業對硬質合金帶鋸條的需求日益增加，拉動了雙金屬帶鋸條行業的發展。國產品牌經歷了從無到有，從弱到強的蜕變過程。憑藉優異的產品、更有競爭力的價格以及服務，逐步實現進口替代，由1985 年完全依靠進口發展到2015 年國產品牌佔有率達到70%。
競爭力分析：全產品線覆蓋+完善市場佈局及服務+新業務拓展①產品線覆蓋高中低端產品，持續推出新產品。公司於2003 年起步於雙金屬複合鋼帶業務，並於2006 年進入雙金屬帶鋸條行業，目前產品線已覆蓋13mm 超窄帶至80mm 寬帶範圍內的全部規格產品。公司高度重視研發並於2020 年11 月推出四款新產品，分別為SHD 塗層系列、TTCUT 系列、HVCUT 系列、INC TECH 系列創新產品。
②完善的市場佈局及技術服務體系。公司以公司總部、區域服務中心、經銷商體系為核心，解決用户在售前、售中、售後過程中面臨的鋸切難題。目前公司已在全球40 個國家或地區建立銷售服務網站，並在7 個城市建立營銷服務中心，與超過300 家特約經銷商建立合作。
③拓展公司業務範圍，推動公司業績增長。未來公司將在保持鋸切業務穩定增長的基礎上，培育精密製造消費電子業務，推動公司業績增長。
首次覆蓋，給予“增持”評級。公司是國內雙金屬帶鋸條龍頭企業，未來伴隨製造業“十年更新週期”帶來景氣度提升，進口替代加速，公司業績有望進一步增長。預計2021-2023 年公司2021-2023 年營收分別為4.91 億元、6.00 億元、7.36 億元，同比+21.78%、+22.16%、+22.64%；淨利潤分別為0.68 億元、0.91 億元、1.16 億元，同比+63.81%、+33.67%、+27.75%，對應PE 分別24、18、14 倍。同時公司未來將保持在雙金屬帶鋸條行業領先地位的基礎上，進一步開拓消費電子行業，下游應用市場將繼續延伸。首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟引發行業波動風險、下游應用市場波動的風險、公司產品研發不及預期的風險、疫情反覆對公司業務影響超預期風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。
