专注锯切业务,公司已成为国内双金属带锯条市场龙头。
①公司定位:国内双金属带锯条市场龙头,产品覆盖率高。公司成立于2003 年,专注锯切业务多年,主营产品为双金属带锯条,目前是行业内领先的双金属带锯条供应商,目前已覆盖全产品线,产品包括高速钢双金属带锯条及硬质合金带锯条,宽带范围覆盖13-80mm。公司目前已在全球40 个国家或地区建立销售服务网络,并在国内7 个城市建立营销服务中心,与超过300 家特约经销商建立合作。此外,公司于2020 年开始布局精密电子制造业务、消费电子产品。
②经营状况:公司专注行业多年,业绩有望提升。公司近几年营业收入及净利润呈稳步上升趋势,虽然2020 年受疫情影响导致净利润有所下滑,但公司通过积极调整确保国内业务稳定,减少公司损失。未来公司在保持锯切业务稳健发展的同时,还将开拓精密制造消费电子业务,业绩有望进一步提升。
③股权结构:股权结构利于公司发展,员工激励充分。公司实际控制人为方鸿先生,截至2021 年6 月间接持有公司28.60%的股权,同时中联重科为公司第二大股东,行业龙头赋能助力公司长远稳定发展。公司通过实施股权激励及员工持股计划,进一步提高公司凝聚力及竞争力,促进公司长期持续发展。
行业层面:下游应用广泛+进口替代趋势,行业龙头充分受益。
①双金属带锯条:金属切割加工的“工匠之手”。双金属带锯条包括高速钢双金属带锯条和硬质合金带锯条,是金属切割加工必备的高效刀具,凭借其硬度高、切割效果好等特点,目前已成为带锯床配置的主要锯条,广泛应用于汽车制造、大型锻造、航空航天、钢铁冶金、核电等制造领域。根据中国海关数据,我国带锯条出口金额由2017 年11165.96 万元上升至2020 年19175.37 万元,CAGR 达20%,下游需求增长正在快速拉动带锯条销售金额上升。
②高速钢双金属带锯条及硬质合金带锯条已成为主流产品。高速钢双金属带锯条以高速钢为齿材、冷轧合金钢带为背材,在高速切削产生高热情况下仍能保持高的硬度,具有良好的红硬性。硬质合金带锯条以硬质合金为齿材、冷轧合金钢带为背材,具有硬度高、耐磨性好、效率高、精度高、寿命长等特点。
③行业景气度上升,进口替代趋势明显。近年来,我国军工制造、轨道交通、航空航天、有色金属、核电等高端装备制造业对硬质合金带锯条的需求日益增加,拉动了双金属带锯条行业的发展。国产品牌经历了从无到有,从弱到强的蜕变过程。凭借优异的产品、更有竞争力的价格以及服务,逐步实现进口替代,由1985 年完全依靠进口发展到2015 年国产品牌占有率达到70%。
竞争力分析:全产品线覆盖+完善市场布局及服务+新业务拓展①产品线覆盖高中低端产品,持续推出新产品。公司于2003 年起步于双金属复合钢带业务,并于2006 年进入双金属带锯条行业,目前产品线已覆盖13mm 超窄带至80mm 宽带范围内的全部规格产品。公司高度重视研发并于2020 年11 月推出四款新产品,分别为SHD 涂层系列、TTCUT 系列、HVCUT 系列、INC TECH 系列创新产品。
②完善的市场布局及技术服务体系。公司以公司总部、区域服务中心、经销商体系为核心,解决用户在售前、售中、售后过程中面临的锯切难题。目前公司已在全球40 个国家或地区建立销售服务网站,并在7 个城市建立营销服务中心,与超过300 家特约经销商建立合作。
③拓展公司业务范围,推动公司业绩增长。未来公司将在保持锯切业务稳定增长的基础上,培育精密制造消费电子业务,推动公司业绩增长。
首次覆盖,给予“增持”评级。公司是国内双金属带锯条龙头企业,未来伴随制造业“十年更新周期”带来景气度提升,进口替代加速,公司业绩有望进一步增长。预计2021-2023 年公司2021-2023 年营收分别为4.91 亿元、6.00 亿元、7.36 亿元,同比+21.78%、+22.16%、+22.64%;净利润分别为0.68 亿元、0.91 亿元、1.16 亿元,同比+63.81%、+33.67%、+27.75%,对应PE 分别24、18、14 倍。同时公司未来将保持在双金属带锯条行业领先地位的基础上,进一步开拓消费电子行业,下游应用市场将继续延伸。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济引发行业波动风险、下游应用市场波动的风险、公司产品研发不及预期的风险、疫情反复对公司业务影响超预期风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
專注鋸切業務,公司已成為國內雙金屬帶鋸條市場龍頭。
①公司定位:國內雙金屬帶鋸條市場龍頭,產品覆蓋率高。公司成立於2003 年,專注鋸切業務多年,主營產品為雙金屬帶鋸條,目前是行業內領先的雙金屬帶鋸條供應商,目前已覆蓋全產品線,產品包括高速鋼雙金屬帶鋸條及硬質合金帶鋸條,寬帶範圍覆蓋13-80mm。公司目前已在全球40 個國家或地區建立銷售服務網絡,並在國內7 個城市建立營銷服務中心,與超過300 家特約經銷商建立合作。此外,公司於2020 年開始佈局精密電子製造業務、消費電子產品。
②經營狀況:公司專注行業多年,業績有望提升。公司近幾年營業收入及淨利潤呈穩步上升趨勢,雖然2020 年受疫情影響導致淨利潤有所下滑,但公司通過積極調整確保國內業務穩定,減少公司損失。未來公司在保持鋸切業務穩健發展的同時,還將開拓精密製造消費電子業務,業績有望進一步提升。
③股權結構:股權結構利於公司發展,員工激勵充分。公司實際控制人為方鴻先生,截至2021 年6 月間接持有公司28.60%的股權,同時中聯重科為公司第二大股東,行業龍頭賦能助力公司長遠穩定發展。公司通過實施股權激勵及員工持股計劃,進一步提高公司凝聚力及競爭力,促進公司長期持續發展。
行業層面:下游應用廣泛+進口替代趨勢,行業龍頭充分受益。
①雙金屬帶鋸條:金屬切割加工的“工匠之手”。雙金屬帶鋸條包括高速鋼雙金屬帶鋸條和硬質合金帶鋸條,是金屬切割加工必備的高效刀具,憑藉其硬度高、切割效果好等特點,目前已成為帶鋸牀配置的主要鋸條,廣泛應用於汽車製造、大型鍛造、航空航天、鋼鐵冶金、核電等製造領域。根據中國海關數據,我國帶鋸條出口金額由2017 年11165.96 萬元上升至2020 年19175.37 萬元,CAGR 達20%,下游需求增長正在快速拉動帶鋸條銷售金額上升。
②高速鋼雙金屬帶鋸條及硬質合金帶鋸條已成為主流產品。高速鋼雙金屬帶鋸條以高速鋼為齒材、冷軋合金鋼帶為背材,在高速切削產生高熱情況下仍能保持高的硬度,具有良好的紅硬性。硬質合金帶鋸條以硬質合金為齒材、冷軋合金鋼帶為背材,具有硬度高、耐磨性好、效率高、精度高、壽命長等特點。
③行業景氣度上升,進口替代趨勢明顯。近年來,我國軍工製造、軌道交通、航空航天、有色金屬、核電等高端裝備製造業對硬質合金帶鋸條的需求日益增加,拉動了雙金屬帶鋸條行業的發展。國產品牌經歷了從無到有,從弱到強的蜕變過程。憑藉優異的產品、更有競爭力的價格以及服務,逐步實現進口替代,由1985 年完全依靠進口發展到2015 年國產品牌佔有率達到70%。
競爭力分析:全產品線覆蓋+完善市場佈局及服務+新業務拓展①產品線覆蓋高中低端產品,持續推出新產品。公司於2003 年起步於雙金屬複合鋼帶業務,並於2006 年進入雙金屬帶鋸條行業,目前產品線已覆蓋13mm 超窄帶至80mm 寬帶範圍內的全部規格產品。公司高度重視研發並於2020 年11 月推出四款新產品,分別為SHD 塗層系列、TTCUT 系列、HVCUT 系列、INC TECH 系列創新產品。
②完善的市場佈局及技術服務體系。公司以公司總部、區域服務中心、經銷商體系為核心,解決用户在售前、售中、售後過程中面臨的鋸切難題。目前公司已在全球40 個國家或地區建立銷售服務網站,並在7 個城市建立營銷服務中心,與超過300 家特約經銷商建立合作。
③拓展公司業務範圍,推動公司業績增長。未來公司將在保持鋸切業務穩定增長的基礎上,培育精密製造消費電子業務,推動公司業績增長。
首次覆蓋,給予“增持”評級。公司是國內雙金屬帶鋸條龍頭企業,未來伴隨製造業“十年更新週期”帶來景氣度提升,進口替代加速,公司業績有望進一步增長。預計2021-2023 年公司2021-2023 年營收分別為4.91 億元、6.00 億元、7.36 億元,同比+21.78%、+22.16%、+22.64%;淨利潤分別為0.68 億元、0.91 億元、1.16 億元,同比+63.81%、+33.67%、+27.75%,對應PE 分別24、18、14 倍。同時公司未來將保持在雙金屬帶鋸條行業領先地位的基礎上,進一步開拓消費電子行業,下游應用市場將繼續延伸。首次覆蓋,給予“增持”評級。
風險提示:宏觀經濟引發行業波動風險、下游應用市場波動的風險、公司產品研發不及預期的風險、疫情反覆對公司業務影響超預期風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯後或更新不及時的風險。