2021 财年（截至2021 年3 月31 日）香港地区的销售额同比下降19.8%（2021财年上半年/下半年分别为-26.9%/-11.7%）。其中，速食餐饮销售额同比下滑15.4%（同店销售：大家乐：-14%；一粥面：-11%），休闲餐饮销售额同比下挫20.2%（上半年：-30.7%，下半年：-6.3%），而机构餐饮的销售额则下降了44.1%。
公司在香港地区关闭了四家门店，2021 财年门店数降至352 家。公司已经进行了技术升级以便更好地推动外带和外卖销售，并将总员工数削减3.8%至18,100人以提高门店生产效率。
鉴于去年的低基数效应以及社交隔离措施的放宽，虽然餐饮业仍面临50%上座率的要求，我们预计2022 年公司旗下品牌的同店销售有望逐月改善。我们预计休闲餐饮的复苏将快于速食餐饮，而我们目前的销售预测仅略低于2020 财年的水平，意味着2022 财年的销售额有望同比增长16.1%。鉴于工资上涨暂缓、当前租金成本目前较2019 年的水平低10%、以及当地原材料成本相对稳定，我们预计运营杠杆将开始发挥作用。
中国大陆：加速扩张
2021 财年中国大陆销售额同比增长10.1% （ 上半年/ 下半年分别为-9.2%/+34.7%），占总销售额的17.9%（2020 财年为13.7%）。2021 财年公司在中国大陆新开7 家门店，期末门店总数达到121 家。2022 财年公司开店提速，计划新开30 家门店，重点城市为广州和深圳。
尽管之前广东地区疫情反复导致该地区的销售额下降了约30%（占公司在中国大陆销售的约三分之一），但考虑到基数较低以及其他地区疫情影响的减弱，我们预计同店销售仍将保持两位数的强劲增长。基于同店销售增速20%以及新增店面增速24.8%的假设，我们预计2022 财年中国大陆地区销售额有望同比增长43.6%。
给予“增持”评级和19.3 港元的目标价，隐含22%的上升空间我们相信疫情的影响将逐渐消退，公司业务复苏在即。考虑到公司2021 财年业绩不及预期以及难以进行提价的市场环境，我们将2022 财年营收/净利润预测下调4.2%/17.9%。我们引入2024 财年盈利预测，给予公司“增持”评级，DCF估值法下目标价为19.3 港元，隐含2022 财年27.7 倍PE。公司当前股价对应2022 财年21.0 倍PE（EPS 为0.7 港元），历史平均估值水位为27.4 倍。
2021 財年（截至2021 年3 月31 日）香港地區的銷售額同比下降19.8%（2021財年上半年/下半年分別爲-26.9%/-11.7%）。其中，速食餐飲銷售額同比下滑15.4%（同店銷售：大家樂：-14%；一粥面：-11%），休閒餐飲銷售額同比下挫20.2%（上半年：-30.7%，下半年：-6.3%），而機構餐飲的銷售額則下降了44.1%。
公司在香港地區關閉了四家門店，2021 財年門店數降至352 家。公司已經進行了技術升級以便更好地推動外帶和外賣銷售，並將總員工數削減3.8%至18,100人以提高門店生產效率。
鑑於去年的低基數效應以及社交隔離措施的放寬，雖然餐飲業仍面臨50%上座率的要求，我們預計2022 年公司旗下品牌的同店銷售有望逐月改善。我們預計休閒餐飲的復甦將快於速食餐飲，而我們目前的銷售預測僅略低於2020 財年的水平，意味着2022 財年的銷售額有望同比增長16.1%。鑑於工資上漲暫緩、當前租金成本目前較2019 年的水平低10%、以及當地原材料成本相對穩定，我們預計運營槓桿將開始發揮作用。
中國大陸：加速擴張
2021 財年中國大陸銷售額同比增長10.1% （ 上半年/ 下半年分別爲-9.2%/+34.7%），佔總銷售額的17.9%（2020 財年爲13.7%）。2021 財年公司在中國大陸新開7 家門店，期末門店總數達到121 家。2022 財年公司開店提速，計劃新開30 家門店，重點城市爲廣州和深圳。
儘管之前廣東地區疫情反覆導致該地區的銷售額下降了約30%（佔公司在中國大陸銷售的約三分之一），但考慮到基數較低以及其他地區疫情影響的減弱，我們預計同店銷售仍將保持兩位數的強勁增長。基於同店銷售增速20%以及新增店面增速24.8%的假設，我們預計2022 財年中國大陸地區銷售額有望同比增長43.6%。
給予“增持”評級和19.3 港元的目標價，隱含22%的上升空間我們相信疫情的影響將逐漸消退，公司業務復甦在即。考慮到公司2021 財年業績不及預期以及難以進行提價的市場環境，我們將2022 財年營收/淨利潤預測下調4.2%/17.9%。我們引入2024 財年盈利預測，給予公司“增持”評級，DCF估值法下目標價爲19.3 港元，隱含2022 財年27.7 倍PE。公司當前股價對應2022 財年21.0 倍PE（EPS 爲0.7 港元），歷史平均估值水位爲27.4 倍。
