投资亮点
首次覆盖中国玻璃（03300）给予跑赢行业评级，目标价4.30港元，对应2021e/22e 7.4x5.1x P/E，理由如下：短中期浮法高景气，浮法玻璃价格高位延续。短期来看：下半年旺季缺口有望走阔，支撑价格继续上行。我们看好下平年随旺季需求有望进步释放，而供给端压力随着光伏背板转回而充分释放，供稳需增下，供需缺口有望边际走阔，推动浮法玻璃价格旺季继续上涨。中期来看：需求无忧+冷修高峰持续，价格有望保持高位。需求端，我们看好2017-20年的新开工需求逐渐转为竣工，带动玻璃需求在未来2-3年维持强劲。供给端，在新增产能受政策严控的同时，我们观察到，现阶段行业内有超100+条产线长时间运营，接近冷修节点，大部分产线或在未来3-5年将滚动进入冷修，供给边际或仍有收缩。我们看好玻璃行业有望长期处于供紧需增态势，价格中枢维持高位。
短期量价齐升，长期资产扩容。短期：我们认为，随公司6月以来积极推动原有冷修产线复产，以及收购的产线投产，今明年销量有望保持高增，充分享受浮法玻璃量价齐升的高额利润弹性。长期：公司定位于中国建材旗下浮法玻璃平台，未来有望复制集团水泥发展道路、不断整合玻璃资产，产能规模有望不断提升。
困境反转，浮法高景气助推高质量发展。我们认为，前些年因玻璃价格低位，而公司因搬迁、冷修等原因盈利较弱，现阶段公司在行业高景气支撑下，公司开启“五统一”战略，由集团总部统一管理并精进各项费用，通过剥离非盈利资产、集采原材料、上下游延伸降低成本，背书降低融资成本等方式增效、降本、控费，我们看好公司长期有望走向高质量发展之路，改善空间广阔。
我们与市场的最大不同 我们在不同价格、成本假设下，对公司净利润、市盈率进行敏感性分析，发现公司具备深厚的安全边际。同时，我们看好公司降本增效，成本逐渐缩减、盈利韧性凸显，估值有望回归至正常水平。
潜在催化剂：浮法玻璃价格持续预期上行；公司降本增效取得积极进展。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-22年EPS分别为0.50元、0.72元。当前股价对应2021/2022年的P/E分别为5.2x/3.6%。我们首次覆盖中国玻璃，给予“跑赢行业”评级，目标价4.3港币，分别对应2021/2022年7.4x/5.1x P/E，隐含42%的上行空间。
风险
竣工需求不及预期；供给端产能释放超出预期；降本控费不及预期。
投資亮點
首次覆蓋中國玻璃（03300）給予跑贏行業評級，目標價4.30港元，對應2021e/22e 7.4x5.1x P/E，理由如下：短中期浮法高景氣，浮法玻璃價格高位延續。短期來看：下半年旺季缺口有望走闊，支撐價格繼續上行。我們看好下平年隨旺季需求有望進步釋放，而供給端壓力隨着光伏背板轉回而充分釋放，供穩需增下，供需缺口有望邊際走闊，推動浮法玻璃價格旺季繼續上漲。中期來看：需求無憂+冷修高峯持續，價格有望保持高位。需求端，我們看好2017-20年的新開工需求逐漸轉為竣工，帶動玻璃需求在未來2-3年維持強勁。供給端，在新增產能受政策嚴控的同時，我們觀察到，現階段行業內有超100+條產線長時間運營，接近冷修節點，大部分產線或在未來3-5年將滾動進入冷修，供給邊際或仍有收縮。我們看好玻璃行業有望長期處於供緊需增態勢，價格中樞維持高位。
短期量價齊升，長期資產擴容。短期：我們認為，隨公司6月以來積極推動原有冷修產線復產，以及收購的產線投產，今明年銷量有望保持高增，充分享受浮法玻璃量價齊升的高額利潤彈性。長期：公司定位於中國建材旗下浮法玻璃平台，未來有望複製集團水泥發展道路、不斷整合玻璃資產，產能規模有望不斷提升。
困境反轉，浮法高景氣助推高質量發展。我們認為，前些年因玻璃價格低位，而公司因搬遷、冷修等原因盈利較弱，現階段公司在行業高景氣支撐下，公司開啟“五統一”戰略，由集團總部統一管理並精進各項費用，通過剝離非盈利資產、集採原材料、上下游延伸降低成本，背書降低融資成本等方式增效、降本、控費，我們看好公司長期有望走向高質量發展之路，改善空間廣闊。
我們與市場的最大不同 我們在不同價格、成本假設下，對公司淨利潤、市盈率進行敏感性分析，發現公司具備深厚的安全邊際。同時，我們看好公司降本增效，成本逐漸縮減、盈利韌性凸顯，估值有望迴歸至正常水平。
潛在催化劑：浮法玻璃價格持續預期上行；公司降本增效取得積極進展。
盈利預測與估值
我們預計公司2021-22年EPS分別為0.50元、0.72元。當前股價對應2021/2022年的P/E分別為5.2x/3.6%。我們首次覆蓋中國玻璃，給予“跑贏行業”評級，目標價4.3港幣，分別對應2021/2022年7.4x/5.1x P/E，隱含42%的上行空間。
風險
竣工需求不及預期；供給端產能釋放超出預期；降本控費不及預期。
