收购马鞍山学校100%股权,落地上市以来第三所本科学校并购7 月15 日,公司公告,与马鞍山沣志、卖方、目标学校及担保人订立举办者转让协议,以人民币5.5 亿元的价格收购目标学校的100%举办者权益,成为继东北学校、淮北学校后,收购的第三所本科学校;并购效率凸显,同时区位优势、业绩增厚较前两次收购显著提升。
本次交易金额分三期支付,第一期2.5 亿,签订交易协议及托管协议,委派学校董事,其中已支付定金1.5 亿可抵扣第一期款项;第二期1.2 亿,举办者变更申请获教育部受理后支付,可用新学年现金流支付;第三期1.8亿,举办者变更完成后支付,可全面并表。
马鞍山学校系转设后独立学院,在校生约9100 人标的前身为安徽工业大学工商学院(独立学院),并于19 年6 月经教育部批准转为马鞍山学院,目前有本科生约9100 人,教职工523 人,其中硕士及博士学历占比超78%,副高及以上职称约38.2%,学校共设有10 个学院,31 个本科专业,是安徽省首家与腾讯企业合作的学院。物业土地使用权总面积约48.8 万方。学校位于长三角核心地段,地理位置优越。
财务方面,2020 年净利约0.34 亿元,同比增长57%,21Q1 净利为0.13 亿元,截至2021 年3 月31 日,总资产9.8 亿,净资产2.4 亿。
马鞍山学院作为已转设完成的独立学院,具有相对稀缺的牌照及资产价值,一方面能直接增厚公司在校生规模,收入业绩提升空间大;另一方面公司收购效率及质量持续改善,估值有较大增长空间。
凭借收购事项,公司将有能力进军长江三角洲,而长江三角洲是集团另一个具有战略意义的重要位置。此外,收购事项后公司学生总数将进一步增加,其盈利能力及声誉将进一步增强。
后民促法时代分类管理逐步落地,同时国家大力推动独立学院转设,态度明确力度较大,给一二级市场提供充足并购标的;目前高教板块头部机构具备较强收并购专业化团队、投后管理经验丰富、同时具备较好现金实力及融资能力,在板块分化发展中有望抓住并购机遇,加速自身规模增长。
上调盈利预测,给予买入评级
公司为华南地区领先的民办高等教育营办商,专注于专业型教育。目前公司在中国运营四所学校。于2020/2021 学年,公司营办的学校广东理工学院、肇庆市科技中等职业学校、哈尔滨学院的在校学生总数为92,624 名。
凭借营办中国高等教育机构逾20 年的经验,按在校学生人数计,公司为华南地区领先的民办高等教育服务营办商。
考虑到本次收购事件,我们上调公司2021-22 年盈利预测,由此前净利7.8亿、9.5 亿上调至8 亿、10 亿,EPS 分别为0.4 元、0.5 元人民币,对应PE分别为11.8xpe、9.4xpe。
风险提示:招生不及预期,提价不及预期,并购不及预期
收購馬鞍山學校100%股權,落地上市以來第三所本科學校併購7 月15 日,公司公告,與馬鞍山灃志、賣方、目標學校及擔保人訂立舉辦者轉讓協議,以人民幣5.5 億元的價格收購目標學校的100%舉辦者權益,成爲繼東北學校、淮北學校後,收購的第三所本科學校;併購效率凸顯,同時區位優勢、業績增厚較前兩次收購顯著提升。
本次交易金額分三期支付,第一期2.5 億,簽訂交易協議及託管協議,委派學校董事,其中已支付定金1.5 億可抵扣第一期款項;第二期1.2 億,舉辦者變更申請獲教育部受理後支付,可用新學年現金流支付;第三期1.8億,舉辦者變更完成後支付,可全面並表。
馬鞍山學校系轉設後獨立學院,在校生約9100 人標的前身爲安徽工業大學工商學院(獨立學院),並於19 年6 月經教育部批准轉爲馬鞍山學院,目前有本科生約9100 人,教職工523 人,其中碩士及博士學歷佔比超78%,副高及以上職稱約38.2%,學校共設有10 個學院,31 個本科專業,是安徽省首家與騰訊企業合作的學院。物業土地使用權總面積約48.8 萬方。學校位於長三角核心地段,地理位置優越。
財務方面,2020 年淨利約0.34 億元,同比增長57%,21Q1 淨利爲0.13 億元,截至2021 年3 月31 日,總資產9.8 億,淨資產2.4 億。
馬鞍山學院作爲已轉設完成的獨立學院,具有相對稀缺的牌照及資產價值,一方面能直接增厚公司在校生規模,收入業績提升空間大;另一方面公司收購效率及質量持續改善,估值有較大增長空間。
憑藉收購事項,公司將有能力進軍長江三角洲,而長江三角洲是集團另一個具有戰略意義的重要位置。此外,收購事項後公司學生總數將進一步增加,其盈利能力及聲譽將進一步增強。
後民促法時代分類管理逐步落地,同時國家大力推動獨立學院轉設,態度明確力度較大,給一二級市場提供充足併購標的;目前高教板塊頭部機構具備較強收併購專業化團隊、投後管理經驗豐富、同時具備較好現金實力及融資能力,在板塊分化發展中有望抓住併購機遇,加速自身規模增長。
上調盈利預測,給予買入評級
公司爲華南地區領先的民辦高等教育營辦商,專注於專業型教育。目前公司在中國運營四所學校。於2020/2021 學年,公司營辦的學校廣東理工學院、肇慶市科技中等職業學校、哈爾濱學院的在校學生總數爲92,624 名。
憑藉營辦中國高等教育機構逾20 年的經驗,按在校學生人數計,公司爲華南地區領先的民辦高等教育服務營辦商。
考慮到本次收購事件,我們上調公司2021-22 年盈利預測,由此前淨利7.8億、9.5 億上調至8 億、10 億,EPS 分別爲0.4 元、0.5 元人民幣,對應PE分別爲11.8xpe、9.4xpe。
風險提示:招生不及預期,提價不及預期,併購不及預期