报告导读
远大住工发布2021 年半年度经营数据。PC 构件制造业务方面，21H1 新签合同总金额23.73 亿元，同比高增+57.0%；截至21H1 末，未完成合同金额63.01 亿元，同比高增+51.8%。
投资要点
B 端业务：21Q2 新签、营收同比预计持平，看好Q3 旺季数据新签订单：21H1 新签PC 构件订单合同额23.73 亿元，同比高增+57.0%；分季度看，21Q1/Q2 新签PC 构件订单合同额11.62/12.11 亿元，同比分别+273.3%/+0.9%。21Q2 新签增速环比回落，我们分析一方面系“集中供地”政策影响，二季度住宅用地释放减速带动新开工数据下降；另一方面，二季度钢筋等原材料价格涨幅过快，部分楼盘放慢施工进度。预计营收：二季度制造板块营收大体持平。结合新签和在手订单数据，我们测算21Q1/Q2 制造业务完成合同金额约3.60/9.09 亿元，假设全部结转确当期营收，同比分别+93.3%/-1.7%，预计二季度制造板块营收大体持平。在手订单：21H1 末PC 构件制造业务未完成订单金额合同额63.01 亿元，同比高增+51.8%。当前看，钢价回落叠加Q3 施工旺季到来，PC 构件市场需求有望恢复高增。
C 端业务：产业大咖担纲联席总裁，发力模块化建筑业务2021 年5 月17 日，作为全资子公司，长沙远大魔方科技有限公司（下称“魔方科技”）完成更名工作。5 月24 日，公司发布公告，委任前京东集团副总裁总裁胡胜利先生担任公司联席总裁，兼任魔方科技CEO。在京东期间，胡胜利曾主管3C 文旅、时尚家居业务和战略合作部，文旅、家居行业管理经验丰富、渠道资源丰厚。6 月11 日，公司发布远大魔方全新旗舰系列—魔豆，主打小户型模块化建筑，工厂完成结构压铸成型和装配式内装后，按产品进行交付。当前主要应用场景包括：民宿旅居、景区公园和市政岗亭等，具备唯一性、先进性、时效性、环保节能和经济适用等特质。作为公司重点发展业务板块，远大魔方有望成为公司业绩新增长极。
加强县城绿色低碳建设，下沉市场PC 构件需求有望提振“碳达峰、碳中和”目标下，装配式建筑政策加码，景气度持续提升。5 月25日，住建部联合15 部门发布《关于加强县城绿色低碳建设的意见》，要求县城新建建筑大力发展绿色建筑和建筑节能，新建住宅以6 层为主，6 层及以下住宅建筑面积占比应不低于70%。我们认为，装配式建筑作为住建系统“降碳”
主抓手，新政有望带动县城装配式建筑比例、预制率指标进一步提升。鉴于公司参股或联营工厂多位于地级市等下沉市场，可有效辐射县城区域，建议关注上述地区政策变动和市场需求情况。
盈利预测及估
我们预测2021-2023 年归母净利润6.24 亿元、8.12 亿元、10.65 亿元。对应PE分别为10.7 倍、8.2 倍、6.2 倍。装配式政策持续加码、行业景气度持续提升背景下，公司聚焦PC 构件制造主业发展，引入产业大咖担纲C 端模块化建筑业务，B 端、C 端双轮驱动下，21 年业绩空间大、弹性足，维持“买入 ”评级。
风险提示：装配式渗透率提升速度不及预期；地产投资增速不及预期。
報告導讀
遠大住工發佈2021 年半年度經營數據。PC 構件製造業務方面，21H1 新籤合同總金額23.73 億元，同比高增+57.0%；截至21H1 末，未完成合同金額63.01 億元，同比高增+51.8%。
投資要點
B 端業務：21Q2 新籤、營收同比預計持平，看好Q3 旺季數據新簽訂單：21H1 新籤PC 構件訂單合同額23.73 億元，同比高增+57.0%；分季度看，21Q1/Q2 新籤PC 構件訂單合同額11.62/12.11 億元，同比分別+273.3%/+0.9%。21Q2 新籤增速環比回落，我們分析一方面系“集中供地”政策影響，二季度住宅用地釋放減速帶動新開工數據下降；另一方面，二季度鋼筋等原材料價格漲幅過快，部分樓盤放慢施工進度。預計營收：二季度製造板塊營收大體持平。結合新籤和在手訂單數據，我們測算21Q1/Q2 製造業務完成合同金額約3.60/9.09 億元，假設全部結轉確當期營收，同比分別+93.3%/-1.7%，預計二季度製造板塊營收大體持平。在手訂單：21H1 末PC 構件製造業務未完成訂單金額合同額63.01 億元，同比高增+51.8%。當前看，鋼價回落疊加Q3 施工旺季到來，PC 構件市場需求有望恢復高增。
C 端業務：產業大咖擔綱聯席總裁，發力模塊化建築業務2021 年5 月17 日，作為全資子公司，長沙遠大魔方科技有限公司（下稱“魔方科技”）完成更名工作。5 月24 日，公司發佈公告，委任前京東集團副總裁總裁胡勝利先生擔任公司聯席總裁，兼任魔方科技CEO。在京東期間，胡勝利曾主管3C 文旅、時尚家居業務和戰略合作部，文旅、家居行業管理經驗豐富、渠道資源豐厚。6 月11 日，公司發佈遠大魔方全新旗艦系列—魔豆，主打小户型模塊化建築，工廠完成結構壓鑄成型和裝配式內裝後，按產品進行交付。當前主要應用場景包括：民宿旅居、景區公園和市政崗亭等，具備唯一性、先進性、時效性、環保節能和經濟適用等特質。作為公司重點發展業務板塊，遠大魔方有望成為公司業績新增長極。
加強縣城綠色低碳建設，下沉市場PC 構件需求有望提振“碳達峯、碳中和”目標下，裝配式建築政策加碼，景氣度持續提升。5 月25日，住建部聯合15 部門發佈《關於加強縣城綠色低碳建設的意見》，要求縣城新建建築大力發展綠色建築和建築節能，新建住宅以6 層為主，6 層及以下住宅建築面積佔比應不低於70%。我們認為，裝配式建築作為住建系統“降碳”
主抓手，新政有望帶動縣城裝配式建築比例、預製率指標進一步提升。鑑於公司參股或聯營工廠多位於地級市等下沉市場，可有效輻射縣城區域，建議關注上述地區政策變動和市場需求情況。
盈利預測及估
我們預測2021-2023 年歸母淨利潤6.24 億元、8.12 億元、10.65 億元。對應PE分別為10.7 倍、8.2 倍、6.2 倍。裝配式政策持續加碼、行業景氣度持續提升背景下，公司聚焦PC 構件製造主業發展，引入產業大咖擔綱C 端模塊化建築業務，B 端、C 端雙輪驅動下，21 年業績空間大、彈性足，維持“買入 ”評級。
風險提示：裝配式滲透率提升速度不及預期；地產投資增速不及預期。
