1、 海南离岛免税政策红利释放,全岛免税销售额超高速增长。
根据海口海关发布的数据,2021H1 海南离岛免税销售总额达268.1 亿元,同比增长257.8%;免税购物人次总量达382.7万人次,同比增长156.7%。在力度空前的自贸港政策支持下,当前海南免税销售仍处于高速增长期。公司作为海南自贸港空中门户,垄断海口地区高端流量,充分享受免税增长红利,综合考虑市内店分流、局部疫情反弹拖累客流增速等因素影响,料公司上半年免税销售额仍能同比实现高增速增长。
2、 公司有望于8 月入选恒生综合小型股指数,进而在9 月进入深港通,届时流动性将大幅改善。根据恒生指数公司公告,其将在8 月20 日公布恒生综合指数检讨结果,结果将于9月6 日生效。其中,市值50 亿港币以上、新入选恒生综合小型股指数(HSCI)的股票将在随后进入深股通。恒生综合小型股指数的入选标准包括:①流通市值;②成交量;③股权集中度等。美兰空港从2020 年6 月末至2021 年6 月末,12 个的月末平均流通市值为80.81 亿港币,在流通市值标准上已经满足甚至有较大幅度超出,成交量、股权集中度等指标公司也都满足条件,因此9 月份公司将大概率进入深港通,届时流动性将大幅改善,助力估值修复。
3、 海南自贸港核心资产,高成长性与高确定性兼备。随着新塔台项目实现封顶,公司二期工程将在今年下半年正式投产,缓解产能瓶颈,未来3-5 年是公司客流量和免税业务的黄金增长期。中性预期下,预计2025 年美兰空港客流量增长至 4500 万人次(CAGR15%),免税销售额增长至约100 亿元。
同时,随着海航集团破产重整工作实质性推进,母公司债务风险等问题逐步清晰,机场体系实现国有化,多年来压制公司估值的问题将不复存在。
4、 投资建议:预计公司 2021-2023 年实现营业总收入分别为18.88 亿元、22.57 亿元、26.21 亿元;净利润分别为 6.98亿元、 6.60 亿元、9.14 亿元;对应 PE 分别为 18.63、19.69、14.21。当前价值持续低估,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:短期流动性风险、免税销售增长不及预期、国内疫情二次爆发、二期扩建工程进度不及预期
1、 海南離島免税政策紅利釋放,全島免税銷售額超高速增長。
根據海口海關發佈的數據,2021H1 海南離島免税銷售總額達268.1 億元,同比增長257.8%;免税購物人次總量達382.7萬人次,同比增長156.7%。在力度空前的自貿港政策支持下,當前海南免税銷售仍處於高速增長期。公司作為海南自貿港空中門户,壟斷海口地區高端流量,充分享受免税增長紅利,綜合考慮市內店分流、局部疫情反彈拖累客流增速等因素影響,料公司上半年免税銷售額仍能同比實現高增速增長。
2、 公司有望於8 月入選恆生綜合小型股指數,進而在9 月進入深港通,屆時流動性將大幅改善。根據恆生指數公司公告,其將在8 月20 日公佈恆生綜合指數檢討結果,結果將於9月6 日生效。其中,市值50 億港幣以上、新入選恆生綜合小型股指數(HSCI)的股票將在隨後進入深股通。恆生綜合小型股指數的入選標準包括:①流通市值;②成交量;③股權集中度等。美蘭空港從2020 年6 月末至2021 年6 月末,12 個的月末平均流通市值為80.81 億港幣,在流通市值標準上已經滿足甚至有較大幅度超出,成交量、股權集中度等指標公司也都滿足條件,因此9 月份公司將大概率進入深港通,屆時流動性將大幅改善,助力估值修復。
3、 海南自貿港核心資產,高成長性與高確定性兼備。隨着新塔台項目實現封頂,公司二期工程將在今年下半年正式投產,緩解產能瓶頸,未來3-5 年是公司客流量和免税業務的黃金增長期。中性預期下,預計2025 年美蘭空港客流量增長至 4500 萬人次(CAGR15%),免税銷售額增長至約100 億元。
同時,隨着海航集團破產重整工作實質性推進,母公司債務風險等問題逐步清晰,機場體系實現國有化,多年來壓制公司估值的問題將不復存在。
4、 投資建議:預計公司 2021-2023 年實現營業總收入分別為18.88 億元、22.57 億元、26.21 億元;淨利潤分別為 6.98億元、 6.60 億元、9.14 億元;對應 PE 分別為 18.63、19.69、14.21。當前價值持續低估,維持“強烈推薦”評級。
風險提示:短期流動性風險、免税銷售增長不及預期、國內疫情二次爆發、二期擴建工程進度不及預期