投资要点
医脉通是国内头部在线专业医师平台，拥有高达240万人的庞大医师用户群，为会员提供医学知识解决方案，为患者、制药公司提供慢性疾病管理服务；同时结合用户分析为医药、医疗设备等公司提供精准营销服务。2020年，公司营收2.14 亿元（YoY+75.6%），同比增速提升30 pcts，全年实现毛利1.56 亿元（YoY+102.3%），毛利率达73.2%，较2019 年提升9.7 pcts；净利润0.85 亿元（YoY+172.2%），净利率为39.9%，较2019 年提升14.2pcts。
精准营销解决方案是公司核心，打造医学信息平台以提高医生活跃度及渗透率，并发展智能患者管理解决方案等新业务。2020 年，精准营销解决方案收入1.57 亿元（YoY+100.2%），收入占比为74%，较2019 年提升9 pcts。
全年精准营销及企业解决方案客户从61 个同比增长为81 个，医疗产品由144 项增长为191 项。此外，规模效应逐渐显现，该业务2020 年毛利率提升8 pcts，达到77.1%。2020 年，医学知识解决方案实现收入910 万元（YoY+ 71.6%）。公司通过互联网医院为患者提供智能管理解决方案，2020年实现收入0.13 亿元（YoY+ 146.0%）。
国内企业医疗营销开支增加，数字化渗透率显著。根据Frost & Sullivan 数据，2025 年制药及医疗设备公司的医疗营销开支预计达9915 亿元，2020年至2025 年复合增速为7.8%。同时，医学信息及临床决策支持工具有助于改善临床结果，随着国内医疗改革，分级诊断及诊疗逐步实施，数字医学信息平台地位凸显。
申购建议：短期内，受到疫情影响，专业医师平台内容需求增加；中长期，国内分级诊疗逐步实施为医脉通带来发展新机遇。我们认为公司上市利于扩大用户基础，加大技术投资，开发更丰富的解决方案，从而继续保持国内最大专业医师平台的地位，把握住医疗数字信息服务市场上升空间，看好公司中长期发展空间。
风险提示：行业竞争加剧；用户留存及吸纳不及预期；客户集中度高。
投資要點
醫脈通是國內頭部在線專業醫師平台，擁有高達240萬人的龐大醫師用戶群，爲會員提供醫學知識解決方案，爲患者、製藥公司提供慢性疾病管理服務；同時結合用戶分析爲醫藥、醫療設備等公司提供精準營銷服務。2020年，公司營收2.14 億元（YoY+75.6%），同比增速提升30 pcts，全年實現毛利1.56 億元（YoY+102.3%），毛利率達73.2%，較2019 年提升9.7 pcts；淨利潤0.85 億元（YoY+172.2%），淨利率爲39.9%，較2019 年提升14.2pcts。
精準營銷解決方案是公司核心，打造醫學信息平台以提高醫生活躍度及滲透率，並發展智能患者管理解決方案等新業務。2020 年，精準營銷解決方案收入1.57 億元（YoY+100.2%），收入佔比爲74%，較2019 年提升9 pcts。
全年精準營銷及企業解決方案客戶從61 個同比增長爲81 個，醫療產品由144 項增長爲191 項。此外，規模效應逐漸顯現，該業務2020 年毛利率提升8 pcts，達到77.1%。2020 年，醫學知識解決方案實現收入910 萬元（YoY+ 71.6%）。公司通過互聯網醫院爲患者提供智能管理解決方案，2020年實現收入0.13 億元（YoY+ 146.0%）。
國內企業醫療營銷開支增加，數字化滲透率顯著。根據Frost & Sullivan 數據，2025 年製藥及醫療設備公司的醫療營銷開支預計達9915 億元，2020年至2025 年複合增速爲7.8%。同時，醫學信息及臨床決策支持工具有助於改善臨床結果，隨着國內醫療改革，分級診斷及診療逐步實施，數字醫學信息平台地位凸顯。
申購建議：短期內，受到疫情影響，專業醫師平台內容需求增加；中長期，國內分級診療逐步實施爲醫脈通帶來發展新機遇。我們認爲公司上市利於擴大用戶基礎，加大技術投資，開發更豐富的解決方案，從而繼續保持國內最大專業醫師平台的地位，把握住醫療數字信息服務市場上升空間，看好公司中長期發展空間。
風險提示：行業競爭加劇；用戶留存及吸納不及預期；客戶集中度高。
