事件：仁和药业拟以7.2 亿人民币的价格收购七家标的公司，业务范围涵盖化妆品、小型医疗器械、保健品类等。本次收购最终确定金额为7.19亿元，对应标的公司2021 年全年净利润（9693 万元）的PE 估值为7.4倍，收购价格好于市场预期。
2020 年及2021 年1-4 月营业收入及净利润情况：据公司公告，本次收购的七家标的公司2020 年总收入合计6.9 亿元，净利润合计6733 万元。
2021 年1-4 月总收入合计2.8 亿元，净利润合计3683 万元。
2021-2023 年营业收入及利润预测情况：据公司公告，标的公司2021年5 月-12 月预计实现归母净利润7238 万元，合并Q1 已披露净利润，2021 年全年净利润为9693 万元，同比增长117%。公司2021 年仅并表标的公司5-12 月净利润，即7238 万元。2022 年标的公司预计实现归母净利润1.28 亿元，同比增长32.5%。2023 年标的公司预计实现归母净利润1.61 亿元，同比增长25.4%。盈利预测增速较我们此前预期相对保守。
本次收购完成后，以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。仁和品牌优势在药妆这一标的稀缺的赛道充分凸显，推出化妆品后快速抢占消费者心智，叠加公司以中低价位功能性护肤品作为核心单品，药妆业务得到快速发展。上市公司原有OTC 业务发展稳健，本次收购完成后，以药妆为核心的大健康业务有望快速发展。
盈利预测与投资建议：预计21-23 年业绩分别为0.50 元/股、0.57 元/股、0.66 元/股，对应PE 估值20.05x/17.45x/15.19x。本报告中盈利预测暂不考虑收购标的并表情况。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司21 年23 倍的PE 估值，对应合理价值11.5 元/股，给予“买入”评级。
风险提示。集采等政策风险；行业竞争加剧导致产品销售不达预期。
事件：仁和藥業擬以7.2 億人民幣的價格收購七家標的公司，業務範圍涵蓋化粧品、小型醫療器械、保健品類等。本次收購最終確定金額為7.19億元，對應標的公司2021 年全年淨利潤（9693 萬元）的PE 估值為7.4倍，收購價格好於市場預期。
2020 年及2021 年1-4 月營業收入及淨利潤情況：據公司公告，本次收購的七家標的公司2020 年總收入合計6.9 億元，淨利潤合計6733 萬元。
2021 年1-4 月總收入合計2.8 億元，淨利潤合計3683 萬元。
2021-2023 年營業收入及利潤預測情況：據公司公告，標的公司2021年5 月-12 月預計實現歸母淨利潤7238 萬元，合併Q1 已披露淨利潤，2021 年全年淨利潤為9693 萬元，同比增長117%。公司2021 年僅並表標的公司5-12 月淨利潤，即7238 萬元。2022 年標的公司預計實現歸母淨利潤1.28 億元，同比增長32.5%。2023 年標的公司預計實現歸母淨利潤1.61 億元，同比增長25.4%。盈利預測增速較我們此前預期相對保守。
本次收購完成後，以藥粧為核心的大健康業務有望快速發展。仁和品牌優勢在藥粧這一標的稀缺的賽道充分凸顯，推出化粧品後快速搶佔消費者心智，疊加公司以中低價位功能性護膚品作為核心單品，藥粧業務得到快速發展。上市公司原有OTC 業務發展穩健，本次收購完成後，以藥粧為核心的大健康業務有望快速發展。
盈利預測與投資建議：預計21-23 年業績分別為0.50 元/股、0.57 元/股、0.66 元/股，對應PE 估值20.05x/17.45x/15.19x。本報告中盈利預測暫不考慮收購標的並表情況。參考可比公司估值，我們認為適合給予公司21 年23 倍的PE 估值，對應合理價值11.5 元/股，給予“買入”評級。
風險提示。集採等政策風險；行業競爭加劇導致產品銷售不達預期。
