科力尔：罩极电机龙头。公司始创于1992 年，迄今已成为中国最大的微特电机研发、制造和出口企业之一，其中罩极电机产销量全国第一。主要产品包括罩极电机、串激电机等，近年来通过自主研发，开发出直流无刷电机、伺服系统、步进电机、精密泵等，广泛应用于智能家居、智能手机、无人机、医疗器械、3D打印、智能安防等领域。
深耕微特电机，锁定优质客户资源。单相罩极电机（含贯流风机）是公司的主打产品，经过多年的经营，产品性能已经达到国际水平，产品价格富有竞争力，成为伊莱克斯、惠而浦、通用电气、阿瑟力克、松下、美的、海信、海康威视、广电运通等国内外知名家电企业的重要供应商。公司营收和归母净利润持续稳定增长。2020 年实现营收9.93 亿元，同比增加16.8%，归母净利润0.98 亿元，同比增加11.6%，在海外业务受疫情影响的情况下，重点拓展国内，实现国内营收3.98 亿元，同比增加58.3%。
产品升级，开启新一轮增长。2019 年以来，公司通过组织架构调整，陆续新设运动控制事业部、工业控制事业部、精密泵业事业部、智能控制事业部，进行直流无刷电机、伺服系统、步进电机和精密泵的产品开发，目前已成功实现初步放量，开拓了苹果、华为、富士康、宁德时代、海康威视等一批优质客户。公司新一代产品主要应用于工业控制及自动化领域，如工业机器人、3D 打印、电子设备等，下游需求旺盛，市场空间广阔；且该领域长期受外国产生垄断，2020 年公司研发成功高性能V6 系列伺服电机，驱动器、编码器实现了0 到1 的突破，技术水平和产品性能对标松下、安川，国产替代趋势下有望持续受益。2020 年，公司步进电机营业收入同比增长83.42%，伺服系统营业收入同比增长189.82%。
投资建议：我们预计公司2021-23 年的营收分别为13.57/17.91/23.2 亿元，归母净利润分别为1.33/1.73/2.17 亿元，对应EPS 为0.67/0.87/1.09 元。当前股价对应21-23 年PE 分别为35/27/21 倍。参考相对估值和绝对估值结果，考虑到公司正在进行产品升级，伺服系统、步进电机等产品进展顺利，未来增长动力强。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动风险、市场竞争风险、汇率波动风险。
科力爾：罩極電機龍頭。公司始創於1992 年，迄今已成爲中國最大的微特電機研發、製造和出口企業之一，其中罩極電機產銷量全國第一。主要產品包括罩極電機、串激電機等，近年來通過自主研發，開發出直流無刷電機、伺服系統、步進電機、精密泵等，廣泛應用於智能家居、智能手機、無人機、醫療器械、3D打印、智能安防等領域。
深耕微特電機，鎖定優質客戶資源。單相罩極電機（含貫流風機）是公司的主打產品，經過多年的經營，產品性能已經達到國際水平，產品價格富有競爭力，成爲伊萊克斯、惠而浦、通用電氣、阿瑟力克、松下、美的、海信、海康威視、廣電運通等國內外知名家電企業的重要供應商。公司營收和歸母淨利潤持續穩定增長。2020 年實現營收9.93 億元，同比增加16.8%，歸母淨利潤0.98 億元，同比增加11.6%，在海外業務受疫情影響的情況下，重點拓展國內，實現國內營收3.98 億元，同比增加58.3%。
產品升級，開啓新一輪增長。2019 年以來，公司通過組織架構調整，陸續新設運動控制事業部、工業控制事業部、精密泵業事業部、智能控制事業部，進行直流無刷電機、伺服系統、步進電機和精密泵的產品開發，目前已成功實現初步放量，開拓了蘋果、華爲、富士康、寧德時代、海康威視等一批優質客戶。公司新一代產品主要應用於工業控制及自動化領域，如工業機器人、3D 打印、電子設備等，下游需求旺盛，市場空間廣闊；且該領域長期受外國產生壟斷，2020 年公司研發成功高性能V6 系列伺服電機，驅動器、編碼器實現了0 到1 的突破，技術水平和產品性能對標松下、安川，國產替代趨勢下有望持續受益。2020 年，公司步進電機營業收入同比增長83.42%，伺服系統營業收入同比增長189.82%。
投資建議：我們預計公司2021-23 年的營收分別爲13.57/17.91/23.2 億元，歸母淨利潤分別爲1.33/1.73/2.17 億元，對應EPS 爲0.67/0.87/1.09 元。當前股價對應21-23 年PE 分別爲35/27/21 倍。參考相對估值和絕對估值結果，考慮到公司正在進行產品升級，伺服系統、步進電機等產品進展順利，未來增長動力強。首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險、市場競爭風險、匯率波動風險。
