2021财年业绩超出我们预期
公司6月28日公布2021财年业绩：收入31.17亿元人民币，同比增长60.4%；归母净利润3.92亿元，同比增长151.5%，对应每股盈利1.03元，机床景气度高，叠加公司市场开拓强劲，业绩超出我们及市场预期。
国内市场增速强劲，优势产品高速成长。分区域看，2021FY津上国内销售26.70亿元（+85.796），海外销售4.47亿元（+14.3%），20Q2起国内市场快速修复，成为拉动营收增长的核心力量。分产品看，精密车床精密加工中心精密磨床精密滚丝机/其他营收占比86.7%/6.3%6/3.5%/0.49%/3.1%主力产品精密车床销售额大幅增长61.6%，公司在国内走心机份额约60%，刀塔机稳居前三。
毛利率、净利率、存货周转率大幅提升。2021FY公司毛利率同比增长4.4ppt至24.6%，核心在于产能利用率提升带来的规模效应。公司销售/管理费用率司比下降1.4/1ppt，最终净利润率大幅提升4.6ppt至12.6%。行业高景气下，公司十分注重供应链及生产管理，2021FY公司平均存货周转天数100天，比2020FY减少49天，交期领先于同行。
经营性现金流净额创历史新高，持续回馈投资者。2021FY公司经营性现金流净额3.0亿元，创近五年历史新高。公司流动比率速动比率分别为2.4/1.6，短期偿债能力稳健。公司宣告2021股息分红，全年0.4港元/股，共派息1.51亿港元，为上市以来最高派息额度。
发展趋势
在手订单饱满，下游行业高景气。公司近四月月度订单千台以上，在手订单约4300台，超过10亿人民币。展望下半年，公司对机床行业景气度依旧乐观，主要基于：1）汽车缺芯缓解后，下半年将步入加库存阶段；2）3C4动液压等各个细分领域景气未见衰退迹象；3）海外需求反弹，当前订单已恢复至疫情前水平。公司积极投产，今年3月份安徽新工厂已经竣工，我们预计将为集团提供30%的铸件产能及提升10%-25%的数控机床整体产能。
盈利预测与估值
由于机床景气度及公司市场开拓超预期，我们上调2022财年EPS28.8%至1.20元/股，同时引入2023财年预测为1.40元/股。当前股价对应2022/2023E动态市盈率仅为8.2/7.0x。考虑到公司积极扩产，我们上调目标价529至13.94港元，对应2022/2023E为10/9x，涨幅空间22.3%，维持“跑赢行业”评级。
风险
行业景气不及预期等
2021財年業績超出我們預期
公司6月28日公佈2021財年業績：收入31.17億元人民幣，同比增長60.4%；歸母淨利潤3.92億元，同比增長151.5%，對應每股盈利1.03元，機牀景氣度高，疊加公司市場開拓強勁，業績超出我們及市場預期。
國內市場增速強勁，優勢產品高速成長。分區域看，2021FY津上國內銷售26.70億元（+85.796），海外銷售4.47億元（+14.3%），20Q2起國內市場快速修復，成爲拉動營收增長的核心力量。分產品看，精密車牀精密加工中心精密磨牀精密滾絲機/其他營收佔比86.7%/6.3%6/3.5%/0.49%/3.1%主力產品精密車牀銷售額大幅增長61.6%，公司在國內走心機份額約60%，刀塔機穩居前三。
毛利率、淨利率、存貨週轉率大幅提升。2021FY公司毛利率同比增長4.4ppt至24.6%，核心在於產能利用率提升帶來的規模效應。公司銷售/管理費用率司比下降1.4/1ppt，最終淨利潤率大幅提升4.6ppt至12.6%。行業高景氣下，公司十分注重供應鏈及生產管理，2021FY公司平均存貨週轉天數100天，比2020FY減少49天，交期領先於同行。
經營性現金流淨額創歷史新高，持續回饋投資者。2021FY公司經營性現金流淨額3.0億元，創近五年曆史新高。公司流動比率速動比率分別爲2.4/1.6，短期償債能力穩健。公司宣告2021股息分紅，全年0.4港元/股，共派息1.51億港元，爲上市以來最高派息額度。
發展趨勢
在手訂單飽滿，下游行業高景氣。公司近四月月度訂單千臺以上，在手訂單約4300臺，超過10億人民幣。展望下半年，公司對機牀行業景氣度依舊樂觀，主要基於：1）汽車缺芯緩解後，下半年將步入加庫存階段；2）3C4動液壓等各個細分領域景氣未見衰退跡象；3）海外需求反彈，當前訂單已恢復至疫情前水平。公司積極投產，今年3月份安徽新工廠已經竣工，我們預計將爲集團提供30%的鑄件產能及提升10%-25%的數控機牀整體產能。
盈利預測與估值
由於機牀景氣度及公司市場開拓超預期，我們上調2022財年EPS28.8%至1.20元/股，同時引入2023財年預測爲1.40元/股。當前股價對應2022/2023E動態市盈率僅爲8.2/7.0x。考慮到公司積極擴產，我們上調目標價529至13.94港元，對應2022/2023E爲10/9x，漲幅空間22.3%，維持“跑贏行業”評級。
風險
行業景氣不及預期等
