LED 驱动电源龙头，创新驱动抢滩新兴领域。英飞特成立于2007 年9 月，主要从事LED 驱动电源的研发生产及销售，产品种类覆盖全、通过全球多国认证，并致力于提供客制化解决方案，目前已成为排名全球前列的LED 驱动电源供应商。公司在创始人及董事长Guichao Hua 博士带领下，坚持自主创新，近年来不断拓展植物照明、体育照明、UV LED 等新兴LED照明市场，以差异化产品牢牢把握行业龙头地位。
全球化布局，产品受国内外客户认可。公司产品销往北美、欧洲等全球80多个国家和地区，2020 年境外销售额约占50%。大陆生产基地位于桐庐，共13 条产线，1000+生产人员，最大月产能100 万+台；在印度、墨西哥分别设立海外工厂，其中印度工厂2020 年2 月量产，一方面作为疫情封国等情况下国内产能备份，另外印度及周围市场人口多，近年来基础设施建设迅猛，驱动电源潜力巨大，印度关税高，本地生产减轻关税压力。
墨西哥工厂20 年已实现小批量出货，贸易摩擦关税提升背景下，在墨西哥设厂与北美客户形成本地化配套，将为公司未来海外业务提供有力支撑。此外公司也分别在欧洲、北美设立分销中心。
全球及北美工业大麻合法化不断推进，植物照明需求爆发。2018 年底工业大麻种植在美国联邦层面合法化。2019 年美国工业大麻合法种植面积激增至45.3 万英亩，同比增长479%。2020 年底联合国正式承认大麻医疗价值，进一步加速全球医用大麻合法化进程。2020 年美国合法大麻市场空间近180 亿美金（全球第一大市场），同比增速至少达到50%，预计未来10 年CAGR 能维持在20%左右，到2030 年市场空间有望达到千亿美金。根据我们测算，2021 年全球植物照明LED 灯具需求32 亿美金，到2026 年达到70 亿美金。
切入新能源车充换电，迈向成长新台阶。依托在驱动电源领域的技术优势，公司切入新能源汽车动力电池充、换、储产品，目前已推出车载OBC、DCDC 转换器、换电站充电机、动力电池均衡器等系列产品，形成新的业务增长点，未来有望充分受益新能源汽车市场需求增长。
盈利预测及投资建议：根据我们测算，2021 年全球植物照明驱动电源市场需求8 亿美金，2026 年达到22 亿美金，CAGR 21.6%。英飞特作为LED驱动电源龙头，前瞻性布局植物照明LED 驱动电源，率先受益市场需求爆发，植物照明业务快速放量。公司在植物照明领域的核心竞争力在于①擅长植物照明所需中、大功率产品；②全球化布局、海外市场业务占比近50%；③产品品类全，全球范围内获得认证数量多，产品可靠性强、品牌认可度高，具备客制化能力，客户粘性大。④联手植物照明解决方案提供商Agrify、四维生态，延伸产业链，打造一站式服务。此外公司依托驱动电源技术优势，切入新能源汽车充换电领域，打开新的增长点。我们预计公司将在2021-2023 年实现收入14.73/21.43/27.74 亿元，归母净利润2.43/3.54/4.76 亿元，对应当前估值26.4/18.1/13.5x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。
LED 驅動電源龍頭，創新驅動搶灘新興領域。英飛特成立於2007 年9 月，主要從事LED 驅動電源的研發生產及銷售，產品種類覆蓋全、通過全球多國認證，並致力於提供客製化解決方案，目前已成爲排名全球前列的LED 驅動電源供應商。公司在創始人及董事長Guichao Hua 博士帶領下，堅持自主創新，近年來不斷拓展植物照明、體育照明、UV LED 等新興LED照明市場，以差異化產品牢牢把握行業龍頭地位。
全球化佈局，產品受國內外客戶認可。公司產品銷往北美、歐洲等全球80多個國家和地區，2020 年境外銷售額約佔50%。大陸生產基地位於桐廬，共13 條產線，1000+生產人員，最大月產能100 萬+臺；在印度、墨西哥分別設立海外工廠，其中印度工廠2020 年2 月量產，一方面作爲疫情封國等情況下國內產能備份，另外印度及周圍市場人口多，近年來基礎設施建設迅猛，驅動電源潛力巨大，印度關稅高，本地生產減輕關稅壓力。
墨西哥工廠20 年已實現小批量出貨，貿易摩擦關稅提升背景下，在墨西哥設廠與北美客戶形成本地化配套，將爲公司未來海外業務提供有力支撐。此外公司也分別在歐洲、北美設立分銷中心。
全球及北美工業大麻合法化不斷推進，植物照明需求爆發。2018 年底工業大麻種植在美國聯邦層面合法化。2019 年美國工業大麻合法種植面積激增至45.3 萬英畝，同比增長479%。2020 年底聯合國正式承認大麻醫療價值，進一步加速全球醫用大麻合法化進程。2020 年美國合法大麻市場空間近180 億美金（全球第一大市場），同比增速至少達到50%，預計未來10 年CAGR 能維持在20%左右，到2030 年市場空間有望達到千億美金。根據我們測算，2021 年全球植物照明LED 燈具需求32 億美金，到2026 年達到70 億美金。
切入新能源車充換電，邁向成長新臺階。依託在驅動電源領域的技術優勢，公司切入新能源汽車動力電池充、換、儲產品，目前已推出車載OBC、DCDC 轉換器、換電站充電機、動力電池均衡器等系列產品，形成新的業務增長點，未來有望充分受益新能源汽車市場需求增長。
盈利預測及投資建議：根據我們測算，2021 年全球植物照明驅動電源市場需求8 億美金，2026 年達到22 億美金，CAGR 21.6%。英飛特作爲LED驅動電源龍頭，前瞻性佈局植物照明LED 驅動電源，率先受益市場需求爆發，植物照明業務快速放量。公司在植物照明領域的核心競爭力在於①擅長植物照明所需中、大功率產品；②全球化佈局、海外市場業務佔比近50%；③產品品類全，全球範圍內獲得認證數量多，產品可靠性強、品牌認可度高，具備客製化能力，客戶粘性大。④聯手植物照明解決方案提供商Agrify、四維生態，延伸產業鏈，打造一站式服務。此外公司依託驅動電源技術優勢，切入新能源汽車充換電領域，打開新的增長點。我們預計公司將在2021-2023 年實現收入14.73/21.43/27.74 億元，歸母淨利潤2.43/3.54/4.76 億元，對應當前估值26.4/18.1/13.5x，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：下游需求不及預期，行業競爭加劇。
