事件：公司发布子公司中粮（唐山）糖业投资建设食糖生产线的公告。
2023 年公司拥有炼糖产能将达205 万吨/年，占我国糖进口总量近40%根据公司公告，公司本次拟投标的为《曹妃甸精炼糖项目二期15 万吨年绵（砂）糖生产线项目》，投资金额1.9093 亿元。该项目计划于2021 年8 月开始，预计于2022 年底完成项目建设，预计于 2023 年达产，预计项目内部收益率(IRR)12.79%，投资回收期9.31 年（含建设期）。截至2020 年底，公司已拥有和在建炼糖产能合计190 万吨/年，若新项目实施进展顺利，公司炼糖产能将于2023 年达到205 万吨/年。我国作为糖进口国，2020 年全年糖进口量超500 万吨，占我国新糖供给总量约1/3。公司炼糖产能有望处理约40%的进口原糖，叠加自产糖合计管理产能的100 万余吨，公司将合计供应我国新糖总量的1/5，进一步巩固我国糖业绝对龙头的地位。
2021 年来我国糖进口量延续高位，公司炼糖产能有望继续保持高开工率根据海关总署数据，我国2020 年食糖总进口量达526 万吨，同比增长55.62%，2021 年1-5 月已进口161 万吨，同比增96%。我国进口食糖产品形式通常为原糖。原糖便于运输，到岸后需要进入炼糖厂进行加工。公司是我国食糖进口的主渠道，也是最大的食糖进口贸易商之一，从2021 年上半年情况来看，公司炼糖业务有望在我国糖进口量延续高位背景下，保持高开工率；
同时，用“两步法”由原糖加工而来的食糖制品品质高于国内采用“一步法”由甘蔗直接制造的白糖，也因此拥有更高附加值。根据2020 年年报，公司炼糖业务产品种类主要包括原糖、白砂糖、绵白糖、赤砂糖、精幼砂糖、红糖及糖加工副产品颗粒粕、糖蜜等，还可以根据客户的需求定制不同包装规格产品。公司还根据市场多样化的需求，推出400g 优级白砂糖、355g 精制白砂糖、纯正红糖、玫瑰红糖、单晶冰糖、350g 多晶体黄冰糖及罗汉果风味液体糖等小包装产品。
由此可见，我们认为，公司2021 年业绩有望持续受益炼糖业务的高开工率和产品结构优化带来的量价齐升。
盈利预测&投资建议：公司在基本面持续优化的基础上，受益国内糖缺口持续需要进口糖补充，糖价上行将对公司业绩带来良好弹性。预计2021-2023 年公司实现营收218.29/242.55/267.59 亿元，实现净利润9.46/12.48/15.00 亿元，对应EPS 0.44/0.58/0.70 元/股。维持“买入”评级。
风险提示：新项目进度不达预期、政策变化风险、糖价波动风险、汇率变化风险、原料供应风险
事件：公司發佈子公司中糧（唐山）糖業投資建設食糖生產線的公告。
2023 年公司擁有煉糖產能將達205 萬噸/年，佔我國糖進口總量近40%根據公司公告，公司本次擬投標的爲《曹妃甸精煉糖項目二期15 萬噸年綿（砂）糖生產線項目》，投資金額1.9093 億元。該項目計劃於2021 年8 月開始，預計於2022 年底完成項目建設，預計於 2023 年達產，預計項目內部收益率(IRR)12.79%，投資回收期9.31 年（含建設期）。截至2020 年底，公司已擁有和在建煉糖產能合計190 萬噸/年，若新項目實施進展順利，公司煉糖產能將於2023 年達到205 萬噸/年。我國作爲糖進口國，2020 年全年糖進口量超500 萬噸，佔我國新糖供給總量約1/3。公司煉糖產能有望處理約40%的進口原糖，疊加自產糖合計管理產能的100 萬餘噸，公司將合計供應我國新糖總量的1/5，進一步鞏固我國糖業絕對龍頭的地位。
2021 年來我國糖進口量延續高位，公司煉糖產能有望繼續保持高開工率根據海關總署數據，我國2020 年食糖總進口量達526 萬噸，同比增長55.62%，2021 年1-5 月已進口161 萬噸，同比增96%。我國進口食糖產品形式通常爲原糖。原糖便於運輸，到岸後需要進入煉糖廠進行加工。公司是我國食糖進口的主渠道，也是最大的食糖進口貿易商之一，從2021 年上半年情況來看，公司煉糖業務有望在我國糖進口量延續高位背景下，保持高開工率；
同時，用“兩步法”由原糖加工而來的食糖製品品質高於國內採用“一步法”由甘蔗直接製造的白糖，也因此擁有更高附加值。根據2020 年年報，公司煉糖業務產品種類主要包括原糖、白砂糖、綿白糖、赤砂糖、精幼砂糖、紅糖及糖加工副產品顆粒粕、糖蜜等，還可以根據客戶的需求定製不同包裝規格產品。公司還根據市場多樣化的需求，推出400g 優級白砂糖、355g 精製白砂糖、純正紅糖、玫瑰紅糖、單晶冰糖、350g 多晶體黃冰糖及羅漢果風味液體糖等小包裝產品。
由此可見，我們認爲，公司2021 年業績有望持續受益煉糖業務的高開工率和產品結構優化帶來的量價齊升。
盈利預測&投資建議：公司在基本面持續優化的基礎上，受益國內糖缺口持續需要進口糖補充，糖價上行將對公司業績帶來良好彈性。預計2021-2023 年公司實現營收218.29/242.55/267.59 億元，實現淨利潤9.46/12.48/15.00 億元，對應EPS 0.44/0.58/0.70 元/股。維持“買入”評級。
風險提示：新項目進度不達預期、政策變化風險、糖價波動風險、匯率變化風險、原料供應風險
