投资亮点
首次覆盖德琪医药-B（06996）给予跑赢行业评级，目标价23.00港元，对应2021年底目标市值154亿港元。理由如下：医疗需求带动肿瘤药物市场大幅增长。近几年由于患者池扩大、监管批准增加以及晚期治疗方案的出现，全球肿瘤治疗药物销售额稳健增长。考虑到中国人口众多且癌症患者仍在增加，我们认为国内抗肿瘤药物市场存在较大增长潜力。
高效执行力赋能授权引进业务模式。德琪医药目前已与全球领先的生物制药公司就多个临床阶段新药签订长期战略合作协议。公司基于管理团队丰富的行业经验，采取联合和互补的开发策略，致力于实现授权药物临床和商业价值的最大化。
在研管线专注同类首创（first-in-class）品种，核心产品拥有联用潜力。1）ATG-010是同类首创和同类最佳（best-in-class）靶向XOP1的选择性核输出抑制剂（SINE），已获得FDA批准用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤（MM）和弥漫大B细胞淋巴瘤（DLBCL）。我们预计ATG-010有望于2022年在国内上市，2032年国内及其他APAC地区销售额有望达到50亿元风险调整后峰值，其中国内风险调整后销售峰值39亿元。2）ATG-008有望成为同类首创的mTORC1/2双重抑制剂。我们预计ATG-008将于2024年国内上市，2033年风险调整后销售额有望达到峰值19亿元。
我们与市场的最大不同？我们认为ATG-010作为同类唯一（only-in-class）药物，将成为治疗MM和DLBCL的独特方案。
潜在催化剂：ATG-010于多个亚太国家和地区获批；在研药物取得其他进展。
盈利预测与估值
我们预计公司2021，2022年EPS分别为-1.22元、-1.26元。基于现金流贴现估值，我们首次覆盖德琪医药-B给予跑赢行业评级和目标价23.00港元，对应43%上行空间。
风险
在研药物临床试验和进展低于预期；销售额低于预期；来自监管机构和竞争企业的价格压力。
投資亮點
首次覆蓋德琪醫藥-B（06996）給予跑贏行業評級，目標價23.00港元，對應2021年底目標市值154億港元。理由如下：醫療需求帶動腫瘤藥物市場大幅增長。近幾年由於患者池擴大、監管批准增加以及晚期治療方案的出現，全球腫瘤治療藥物銷售額穩健增長。考慮到中國人口衆多且癌症患者仍在增加，我們認爲國內抗腫瘤藥物市場存在較大增長潛力。
高效執行力賦能授權引進業務模式。德琪醫藥目前已與全球領先的生物製藥公司就多個臨牀階段新藥簽訂長期戰略合作協議。公司基於管理團隊豐富的行業經驗，採取聯合和互補的開發策略，致力於實現授權藥物臨牀和商業價值的最大化。
在研管線專注同類首創（first-in-class）品種，核心產品擁有聯用潛力。1）ATG-010是同類首創和同類最佳（best-in-class）靶向XOP1的選擇性核輸出抑制劑（SINE），已獲得FDA批准用於治療復發/難治性多發性骨髓瘤（MM）和瀰漫大B細胞淋巴瘤（DLBCL）。我們預計ATG-010有望於2022年在國內上市，2032年國內及其他APAC地區銷售額有望達到50億元風險調整後峯值，其中國內風險調整後銷售峯值39億元。2）ATG-008有望成爲同類首創的mTORC1/2雙重抑制劑。我們預計ATG-008將於2024年國內上市，2033年風險調整後銷售額有望達到峯值19億元。
我們與市場的最大不同？我們認爲ATG-010作爲同類唯一（only-in-class）藥物，將成爲治療MM和DLBCL的獨特方案。
潛在催化劑：ATG-010於多個亞太國家和地區獲批；在研藥物取得其他進展。
盈利預測與估值
我們預計公司2021，2022年EPS分別爲-1.22元、-1.26元。基於現金流貼現估值，我們首次覆蓋德琪醫藥-B給予跑贏行業評級和目標價23.00港元，對應43%上行空間。
風險
在研藥物臨牀試驗和進展低於預期；銷售額低於預期；來自監管機構和競爭企業的價格壓力。
