业绩简评

　　公司拟4.5 亿元收购奥林匹克学院，艺体全日制本科布局落子。6 月22日公司公告拟4.5 亿现金从江苏华红科教投资集团中收购奥林匹克学院100%的权益，奥林匹克学院位于南京市江宁区，为南京体育学院的二级学院，是我国目前唯一以“奥林匹克”冠名的高等教育载体，提供以体育为特色的本科学历教育，公司预计于2021 年9 月前完成交割，此次收购将进一步丰富公司在艺体类赛道的纵深布局。

　　学费和学额仍有较大提升空间，未来集团业绩有望进一步厚增：1）学生人数：截至2021 年5 月，学校在校生人数约3000 人，公司预计规划土地约500 亩，预计未来4 年满员后可达到在校生约1.1 万人规模，累计新增学额可达8000 人；2）过去一个学年奥林匹克学院平均学费约1.5 万元/年，而江苏省已有公示文件表示全面开放学费，奥林匹克学院学费未来提升空间较大。2020 年奥林匹克学院收入4710 万元，净利润374 万元。未来随着学费和学额的增加，集团整体业绩有望进一步厚增。

　　奥林匹克学院与公司旗下现有的南传专业契合度高，可形成有效协同，培养复合型人才。奥林匹克学院现阶段仍处于二级学院，并购后将划入南京传媒学院旗下，作为南京传媒学院的二级学院，文体本身不分家，南传和奥林匹克学院的专业契合度高，奥林匹克学院本身8 个专业中除了3 个体育类专业，还有5 个传媒类专业，未来两校有望在体育+影视艺术，体育+新闻传播营销等方面有效协同发展。

　　我国体育类人才供应较行业的日渐增长的需求仍有较大缺口，体育类高教增长空间可期。根据国务院文件，到2025 年希望实现体育产业总规模超过5 万亿元，而据公司预计，2020 年我国体育产业总规模约3 万亿人民币，从业人员约600 万人，全国体育类专业毕业生每年约12 万人左右，相比于行业的高速发展，我国在体育人才供应方面还存在较大缺口，奥林匹克学院未来有望迎来更大的发展空间，培养更高素质的产学研一体化人才。

　　盈利预测与投资评级：公司主要布局艺术类赛道，有一定标的稀缺性，内生方面南京传媒学院未来学费和学生人数仍有较大提升空间，外延并购方面水木源和奥林匹克学院的并购整合进一步拓宽业务，增厚业绩。

　　因奥林匹克学院还未完全交割，我们维持公司21-23 年净利润4.4 亿元/5.8 亿元/7.2 亿元预测不变，最新收盘价对应21-23 财年PE 分别为18/14/11 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：招生不及预期、收并购项目整合不及预期等