报告摘要：
技术优势显著的尾气处理企业，国六产品实现批量供货。
艾可蓝是由海归博士团队创立的科技创新型企业，主营发动机尾气后处理产品及与大气相关产品的研发、生产与销售。公司通过自主研发积累了多项核心技术，形成了以催化剂配方及涂覆技术、电控技术、匹配及标定技术、系统集成技术四大核心技术为基础的12 项核心技术，其中6 项核心技术为原始创新。截止目前，公司拥有已授权专利135 项，其中发明专利11 项，拥有软件著作权10 项，同时还掌握了40 多门类可应用于机动车、非道路移动机械、工业废气处理的催化剂配方技术（技术秘密）。公司在国六汽油机及国六柴油机领域均已实现批量供货，相关技术水平处在行业前沿。
国六阶段尾气后处理市场规模翻倍至千亿，内资迎替代良机。
“国六”排放标准于 2019-2023 年逐步实施，在严格程度和技术难度上居世界首位，柴油轻型车NOx、PM 国六排放限值分别为460、10mg/kWh，较国五降低 77.0%、66.7%，同时增加了对PN 的限值（6.0x1011 个/km）；重型柴油车国六b 标准的氮氧化物（NOX）、颗粒物(PN)、一氧化碳(CO)以及碳氢化合物(HC)限值分别为35、3、50、50 mg/kWh，较国五分别下降了42%、33%、50%、50%。由于标准的提升，带来尾气后处理系统工艺的变革，柴油车后处理技术路线由SCR或者DOC+DPF 转变为均需要SCR+DOC+DPF+ASC 的路线，处理难度、工序的增加，带来后处理市场规模的显著放大，预计轻型柴油车尾气后处理产品的单价在7000-9000 元左右；重型柴油机国内品牌的单价在12000-15000 元左右，较国五有翻倍的增长。我们测算，国六阶段，广义的国六尾气后处理系统市场空间在千亿级别，较国五显著放大。
国六阶段，由于尾气后处理系统单套价格的大幅提升、内资企业技术的进步、服务配套具有优势等因素，国内柴油机尾气后处理厂商迎来进口替代良机，市场占有率有望进一步提升。
公司处于行业规模增大、销量领域扩大、市占率提升的三重增长通道。
国五阶段公司司以技术、品牌积累为主，获得了良好的口碑，也积累了全柴、云内、福田等众多优质客户资源，在轻卡柴油机的市占率13%左右（国产第一）。公司技术积累厚积薄发，在重卡柴油机、汽油机领域均取得突破；在新客户开拓方面取得长足进步，目前在国六汽油机、柴油机产品形成了规模化、小批量供货。随着国六的实施，未来3~5年，公司处于业务从轻卡拓展到重卡、汽油机，行业整体规模放大一倍以及公司市占率提升的三重增长通道之中。
盈利预测与投资建议：
预计公司在2021-2023 年净利润分别为1.77 亿元、2.73 亿元、3.67亿元，EPS 分别为2.21 元、3.41 元、4.59 元,对应PE 分别为35 倍、22 倍、17 倍。公司技术优势显著，行业迎来爆发期，看好公司的长期成长性，给予“买入”的投资评级。
风险提示：
1.公司国六产品市场拓展不及预期的风险；
2.商用车销售不及预期的风险。
報告摘要：
技術優勢顯著的尾氣處理企業，國六產品實現批量供貨。
艾可藍是由海歸博士團隊創立的科技創新型企業，主營發動機尾氣後處理產品及與大氣相關產品的研發、生產與銷售。公司通過自主研發積累了多項核心技術，形成了以催化劑配方及塗覆技術、電控技術、匹配及標定技術、系統集成技術四大核心技術為基礎的12 項核心技術，其中6 項核心技術為原始創新。截止目前，公司擁有已授權專利135 項，其中發明專利11 項，擁有軟件著作權10 項，同時還掌握了40 多門類可應用於機動車、非道路移動機械、工業廢氣處理的催化劑配方技術（技術祕密）。公司在國六汽油機及國六柴油機領域均已實現批量供貨，相關技術水平處在行業前沿。
國六階段尾氣後處理市場規模翻倍至千億，內資迎替代良機。
“國六”排放標準於 2019-2023 年逐步實施，在嚴格程度和技術難度上居世界首位，柴油輕型車NOx、PM 國六排放限值分別為460、10mg/kWh，較國五降低 77.0%、66.7%，同時增加了對PN 的限值（6.0x1011 個/km）；重型柴油車國六b 標準的氮氧化物（NOX）、顆粒物(PN)、一氧化碳(CO)以及碳氫化合物(HC)限值分別為35、3、50、50 mg/kWh，較國五分別下降了42%、33%、50%、50%。由於標準的提升，帶來尾氣後處理系統工藝的變革，柴油車後處理技術路線由SCR或者DOC+DPF 轉變為均需要SCR+DOC+DPF+ASC 的路線，處理難度、工序的增加，帶來後處理市場規模的顯著放大，預計輕型柴油車尾氣後處理產品的單價在7000-9000 元左右；重型柴油機國內品牌的單價在12000-15000 元左右，較國五有翻倍的增長。我們測算，國六階段，廣義的國六尾氣後處理系統市場空間在千億級別，較國五顯著放大。
國六階段，由於尾氣後處理系統單套價格的大幅提升、內資企業技術的進步、服務配套具有優勢等因素，國內柴油機尾氣後處理廠商迎來進口替代良機，市場佔有率有望進一步提升。
公司處於行業規模增大、銷量領域擴大、市佔率提升的三重增長通道。
國五階段公司司以技術、品牌積累為主，獲得了良好的口碑，也積累了全柴、雲內、福田等眾多優質客户資源，在輕卡柴油機的市佔率13%左右（國產第一）。公司技術積累厚積薄發，在重卡柴油機、汽油機領域均取得突破；在新客户開拓方面取得長足進步，目前在國六汽油機、柴油機產品形成了規模化、小批量供貨。隨着國六的實施，未來3~5年，公司處於業務從輕卡拓展到重卡、汽油機，行業整體規模放大一倍以及公司市佔率提升的三重增長通道之中。
盈利預測與投資建議：
預計公司在2021-2023 年淨利潤分別為1.77 億元、2.73 億元、3.67億元，EPS 分別為2.21 元、3.41 元、4.59 元,對應PE 分別為35 倍、22 倍、17 倍。公司技術優勢顯著，行業迎來爆發期，看好公司的長期成長性，給予“買入”的投資評級。
風險提示：
1.公司國六產品市場拓展不及預期的風險；
2.商用車銷售不及預期的風險。
