本文精編自廣發證券研報《現製茶飲行業處於高速成長期，品牌和供應鏈突出的公司最受益》
牛牛敲黑板：
預計現製茶飲未來 5 年收入複合增長 25%左右，行業集中度繼續向頭部品牌聚攏。
喜茶和奈雪的產品力突出、蜜雪冰城渠道力領先，三者均有望在競爭中脱穎而出。
覆盤星巴克發展史，品牌和供應鏈建設決定現製茶飲龍頭未來開店空間。
軟飲料：健康化、高端化是大趨勢，現制飲品步入發展快車道
根據弗若斯特沙利文和奈雪的茶招股説明書，2019年軟飲行業收入11466億元，2014-2019年複合增長7.88%，預計未來5年複合增長9.32%。從行業增速來看，軟飲行業慢慢進入到成熟期。
預計現製茶飲行業未來 5 年收入複合增長 25%左右，市場集中度繼續向龍頭聚攏
現製茶飲 2020 年收入規模達 1136 億元，2015-2020 年複合增長21.90%，受2020年疫情影響行業增速略有下滑，但整體來看仍處於高速成長期。受益消費場景常態化和人羣多元化，預計未來 5 年行業複合增長25%左右。拆分來看，現製茶飲的市場規模主要由消費人數、年消費頻次和客單價三個元素構成。根據奈雪的茶招股書，我們預計未來5年現製茶飲行業複合增長有望達到25%左右。
其中，銷量的增長主要受益於消費人羣擴大疊加消費場景常態化；均價的增長主要受益於頭部品牌直接提價和產品推新、產品組合等。銷量的增長是推動行業收入增長的主要動力。
從消費頻次來看，根據《2019新式茶飲消 費白皮書》和《2020新式茶飲消費白皮書》，22019年現製茶飲消費者購買頻次中，「每天一次或更多」的佔比僅有4%，而到2020年該佔比提升至12%，是2019年的3倍。
覆盤現製茶飲行業提價歷史，2015年至今行業主要在2020年初迎來一波提價潮，喜茶、奈雪的茶、樂樂茶等公司分別對部分單品提價1-2元，提價的主要原因是為了覆蓋原材料（茶葉、牛奶、糖等）、物流等成本端的壓力。
從價格帶來看，現製茶飲品牌大致可以分為三個梯隊。總體來看，高端和大眾價位段龍頭優勢顯著，中端價位段競爭激烈，集中度未來有望繼續向頭部品牌聚攏。
（1）高端茶飲：喜茶和奈雪的茶龍頭優勢顯著。根據奈雪的茶招股説明書，截至2020年前九個月，高端現製茶飲行業CR5為54.9%，其中奈雪的茶排名第二，市佔率17.7%。從融資規模來看，喜茶和奈雪的茶融資規模高達數億元，最後一輪投後估值均達到上百億元，明顯高於其他品牌；
（2）中端茶飲：門店數量接近，競爭仍然激烈。從門店數量來看，截至2020年，快樂檸檬、一芳水果茶、7分甜門店數量分別達994、812、789家，不同品牌的門店數量相對較為接近，競爭仍然激烈；（3）大眾茶飲：蜜雪冰城一枝獨秀。從門店數量來看，截至2020年，蜜雪冰城門店數量達11948家，益禾堂、甜啦啦、七杯茶分別僅有4221、2506、548家，蜜雪冰城門店數量遙遙領先。
疫情加速行業洗牌，市場集中度未來有望向頭部品牌聚攏。根據前瞻產業研究院，2020年上半年現製茶飲門店數量為48萬家，相較2019年減少2萬家。與此同時，規模更大、抗風險能力更強的頭部品牌則在2020年逆勢加速開店，2020年蜜雪冰城、喜茶、奈雪的茶分別新增4767、289、200家門店。疫情加速行業格局分化，產品、品牌和供應鏈突出的公司有望進一步構建競爭壁壘，市場集中度繼續向頭部品牌聚攏。
產品力、品牌力和渠道建設突出的公司有望在競爭中脱穎而出
產品：喜茶、奈雪的茶的研發和多品類經營能力處於行業領先地位。
低門檻、高同質性的行業特點決定了產品、品牌和渠道是企業的核心競爭壁壘。茶飲雖同質化嚴重，但不同品牌人氣單品的不同還是給公司的產品研發和創新提供了一定的依據，證明瞭產品的差異化在不同品牌間仍然存在。
茶飲消費的產品生命週期較短，公司需要持續不斷地打造新品來延長自身的成長曲線。進一步來看，品牌推新節奏的快慢往往取決於其產品研發能力的強弱。
喜茶、奈雪的茶產品研發能力強、推新節奏快：
（1）喜茶。喜茶團隊堅持獨立自主的產品研發模式，並在深圳總部設立專業實驗室，致力於茶飲產品構思、配方研究及樣品製造。此外，在喜茶的研發部門新品的儲備數量是門店在售產品的幾倍，可根據市場節奏隨時推新，有備無患；
（2）奈雪的茶。為了更加敏鋭的捕捉到用户需求，奈雪的茶於2019年底成立了新品研發店—奈雪夢工廠。根據零售老闆內參，奈雪夢工廠面積在1000平米以上，同時開闢了烘焙、茶飲、咖啡、精釀、等十五大板塊，提供包括15條產品線在內的1000多種新品在店裏進行試售。
從產品的SKU總數來看，喜茶、奈雪的茶的SKU更加豐富，能夠有效提升客單價水平。喜茶、奈雪的茶的SKU分別達到66、63個，明顯高於七分甜、茶顏悦色、茶百道、一點點、書亦燒仙草、蜜雪冰城的34、23、28、43、26、37個。喜茶、奈雪的茶除茶飲外還提供麪包和甜品，其中喜茶的麪包和甜品SKU分別達12和18個，奈雪的茶21和13個。
品牌：行業處於品牌化初期，喜茶品牌綜合影響力開始嶄露頭角
根據贏商大數據和漢博商業研究院聯合發佈的購物中心關注餐飲品牌榜，喜茶、奈雪的茶、茶顏悦色分列茶飲業態第一、二、三名。
高端茶飲品牌的聯名合作次數更加頻繁，更能擴大品牌影響力。根據各品牌微信公眾號，2020年奈雪的茶、喜茶、樂樂茶、茶顏悦色、茶百道、一點點、書亦燒仙草、蜜雪冰城跨界聯名的次數分別為18、12、36、2、4、4、5、5次。
跨界聯名是茶飲品牌常用的營銷方法之一，作用主要體現在：（1）提升品牌熱度。（2）擴大品牌力影響範圍。喜茶聯名老國貨品牌回力推出鞋、帆布袋等產品，吸引了一大批國潮愛好者，奈雪的茶和草莓音樂節合作，推出聯名快閃冷泡茶，給音樂圈受眾留下了深刻印象。
渠道：蜜雪冰城門店覆蓋範圍廣，供應鏈完善，渠道力處於行業領先地位
從門店來看，喜茶、奈雪的茶門店分佈區域性明顯，蜜雪冰城實現了泛全國化。蜜雪冰城的門店數量達上萬家，遙遙領先於其他品牌。從門店分佈區域來看，蜜雪冰城、奈雪的茶、喜茶門店分別覆蓋了全國31、32、27個省級行政區，比較接近，但是蜜雪冰城的門店分佈更為均勻。
從供應鏈來看，喜茶、奈雪的茶逐步搭建自有供應鏈，蜜雪冰城供應鏈建設較為完善。現製茶飲行業的產業鏈主要分為三個部分：原產地生產、加工環節、流通環節。對於茶飲企業，供應鏈建設的優勢主要體現在：
（1）保證產品品質。現製茶飲使用原材料涉及各種茶葉、水果、乳製品等，口感和氣味受季節和原產地影響大。此外，我國茶葉產業的工業化進程緩慢，進一步加大了標準化的難度。高端品牌的SKU多達幾十種，相較中端和大眾品牌在上游原材料的品控上難度更大。
（2）降低成本。一旦門店數量增多且分佈區域變廣，以門店為單位採購的方式管理難度大，將增加採購成本。通過自建中央工廠對原材料進行統一採購和加工，能提升採購議價能力，原材料的集中處理和倉儲物流網絡的全國化可以促進效率提升。
覆盤星巴克發展史，品牌和供應鏈建設決定現製茶飲未來開店空間
星巴克：差異化的產品力是發展基礎，品牌力和供應鏈實現規模化擴張
1. 初創期：差異化的產品和服務在美國本土脱穎而出，品牌勢能不斷提升
星巴克創始人，霍華德·舒爾茨，首次引進意式濃縮咖啡，升級產品口味，彼時美國絕大多數消費者還未享受過濃縮咖啡搭配蒸牛奶和方糖的風味；此外，霍華德·舒爾茨將星巴克打造為人們除了家和工作之外的“第三空間“新業態，從美國咖啡市場脱穎而出。
2. 成長期和成熟期：強大的品牌力和完善的供應鏈建設開啟全球化擴張之路
1996-2020年星巴克不斷加大海外市場滲透力度，門店複合增速達15.56%。星巴克憑藉強大的品牌力和全球化的供應鏈建設支撐海外的擴張。（1）品牌力：根據 Brand Finance，星巴克以 392.68 億美元蟬聯」2019 年全球最有價值餐廳品牌」; （2）全球化供應鏈佈局：根據公司官網，星巴克在全球超過 30 個國家採購咖啡豆，擁有 6 個烘焙工廠，其中 5 個位於美國本土，1 個位於荷蘭阿姆斯特丹。2020年3月星巴克宣佈在中國投資1.3億美元建造第7個烘焙工廠。
啟示：現製茶飲消費升級正當時，品牌和供應鏈決定龍頭未來擴張空間
現製茶飲公司的崛起和星巴克初創期有異曲同工之處，本質是傳統行業的消費升級。星巴克引入意式濃縮咖啡，通過添加方糖和奶泡來改變美國以往主流的咖啡口味，主導了一個新品類的崛起，現製茶飲公司通過使用鮮奶、鮮榨果汁等原料代替以往的人工配料，在升級口味的同時更加突出健康。
此外， 現製茶飲公司的成長邏輯和星巴克類似，即門店渠道的擴張。中國現製茶飲龍頭正處於全國化擴張的高速成長期，我們看好品牌力突出的喜茶、奈雪的茶和蜜雪冰城未來加速開店，通過完善供應鏈建設逐漸走出大本營省份加大全國其他地區的滲透力度，同時還有機會在其他國家及地區開設門店。
編輯/Niki