英诺激光是国内激光微加工解决方案龙头厂商，公司长年深耕固体激光器领域，研发投入力度大，且不断在微加工领域拓宽应用市场。公司技术优势强、产品性能优异，部分核心产品处于全球领先水平。未来伴随着微加工领域的需求增长，公司有广阔发展空间。

国内领先的固体激光器供应商：英诺激光是国内固体激光器设备龙头，其产品主要包括纳秒紫外激光器以及超快激光器。公司主营业务收入近三年复合增长率为6.90%，2020 年受新冠疫情影响营收为3.39 亿元；利润方面，2020年归母净利润0.66 亿元，近三年保持相对平稳状态。2021 年上半年，公司预计营收19384 万元-21538 万元，同比增长45.28%至61.42%；预计归母净利润3555 万元-4246 万元，同比增长126.05%至169.99%。

行业周期望企稳回升，公司专注研发创新、助力微加工领域发展：全球激光器行业逐渐企稳，并有望在2021 年重回增长。而国内激光产业持续增长，相较欧美、日本等发达国家，未来我国激光市场仍有发展空间。目前全球制造业正处在向精密化、集成化、智能化发展的道路上，微加工技术正成为精密制造的技术趋势之一。英诺激光长年深耕纳秒固体激光器等产品，不断加快高功率、深紫外纳秒激光器和超快激光器的研发、推广和国产化，下游客户包括瑞声科技、泰德激光等龙头厂商，公司各期研发投入保持在高水平，并且逐年增加，领先行业内多数公司，积累了一定的技术和客户优势。

募投项目着眼核心竞争力提升：公司计划本次发行新股3800 万股，拟募集4.85 亿元。资金主要用于固体激光器及激光应用模组生产和技术研发中心建设升级，同时补充流动资金。进一步扩大公司固体激光器的生产能力以及推进激光加工解决方案的开发，提高核心竞争力与市场占有率。

估值分析：我们预测英诺激光21/22/23 年主营收入为4.20/5.32/6.68 亿元，归母净利润0.82/1.01/1.21 亿元，对应发行后EPS 0.54/0.66/0.80 元。公司2020年归母净利润为0.656 亿元，可比公司2020 年平均静态PE估值为66.54倍，考虑公司体量规模仍不大、历史业绩增速较为稳健，但盈利能力好于可比公司，给与公司静态PE 估值区间为45-50 倍，对应市值区间为29.52-32.80亿元，每股目标价格19.47-21.63 元，对应公司2021 年预测净利润的动态PE区间为36.00-40.00 倍。

风险提示：疫情不确定性风险；创新风险；行业竞争风险；跨境经营风险；产品价格下降风险。