截至到2020年末，坤哥手下的5只基金被基民們買爆了，規模總計高達1255億，成為公募基金23年來首位超過千億的基金經理，「公募一哥」實至名歸。坤哥封神的頂峯，莫於過今年年初的那句「坤坤勇敢飛，ikun永相隨」。
這些年輕的基民不知道，股市的神，是非常脆弱的。
1 滑鐵盧
今年行情看指數的話，不好也不差，218崩盤的大波動已經被收復大部分，指數趨勢可以，非常好的慢牛走勢。只有參與其中的人才知道，慢牛行情做投資的艱難，因為在指數不愠不火的背後，是瘋牛與大熊的交織。
而投了坤哥的基民顯然已經沒有了去年的好運。
218崩盤後，坤哥掌舵的4大基金（易方達新絲路年前卸任）裏的重倉股被暴擊，回撤巨大。其中，易方達藍籌精選、易方達中小盤均暴跌20%以上，易方達優質企業三年持有一度下挫逾15%。
後隨着大盤強勢反彈，三隻基金有所反攻，但中小盤最新淨值離高點仍然大跌17.9%。這意味着，年前追高的基民，即便一直拿着裝死不動，至今仍然沒有解套。
這其中最悲催的是易方達亞洲精選，218崩盤以來，稍有反彈後，繼續下挫，一路向南，從高點已經回撤28.5%。這一成績慘不忍睹，從最近1周、1個月、3個月、6個月維度看，已經是同類300多隻基金排名墊底，乃至倒數第一。
其實這隻基金的表現一直都很差，只是坤哥其他基金的耀眼表現把這點掩蓋了。把時間維度拉長看，1年、2年、3年，它均在同類基金中排名非常一般。這隻基金是張坤2014年4月8日接手，如果從這一時間算起，該基金累計上漲68%，年複合回報率僅為7.6%。
2014年到現在，過去7年，時間維度足夠長，但7.6%的年化回報，跟中國公募界響亮的「公募一哥」殊榮似乎有點不太匹配。
但是，因為坤哥封神，今年一季度這隻基金份額逆勢上漲13億份，較2020年Q4末7億份的規模呈現了顯著增長，基金規模也超過了30億元。當然，看淨值走勢圖，這批勇敢的抄底者已經被活埋了。（下圖藍線）
封神難，毀神易，坤哥的傳奇神話還會延續嗎？
2 傳奇神話
2012年9月28日，坤哥從何雲峯手中接過中小盤基金的掌託權，正式開啟公募基金的生涯之路。
2013年一季度之前，中小盤前10大重倉股沒有任何白酒股票。但從當年二季度開始，張坤果斷下手貴州茅臺，使其僅次於華夏幸福的第二大重倉股，佔比基金總倉位的10.56%。
2013年，是白酒行業的渡劫之年。坤哥二季度重倉茅臺後，茅臺股價並沒有上漲，而是相反，繼續下跌了將近40%。投資總要對抗市場一次，坤哥選擇了繼續大手筆買入茅臺。
從現在的角度看，這無疑是一筆非常成功的投資，那個時候的茅臺，現在的人如何能想到，竟然估值只有區區10倍，還一度跌破過10倍。
但當時來説，與市場整體相比，這算不上一筆厲害的投資。2014年初見底之後，茅臺才開始緩漲，勉強跟上大盤的節奏。
當時金融股大爆發，中小票羣魔亂舞，短短1年多時間上漲幾倍、乃至幾十倍的股票太多了。而大塊頭的茅臺表現中規中矩，埋沒在大浪之中，毫不起眼。
所以那個時候，坤哥掌舵中小盤基金的前3年（2013-2015年），收益排行始終處於中等偏下，從來沒有進入過TOP20。那時候，坤哥就是萬千基金經理中非常普通的一名而已。業績表現平平，同樣被持有的基民們噴慘了。
我想，坤哥的時來運轉，第一個要感謝的是北向資金。北向資金源源不斷流入A股，最終量變產生質變，大大改變了A股的估值生態。從此之後，A股市場風格大變。慢慢地，恆者恆強優選龍頭的策略越來越被市場認可。白酒作為優質賽道，經歷2013年風暴之後，集體起飛了。
坤哥也從一開始押注茅臺起，不斷在白酒行業輾轉，後來還重倉了五糧液、瀘州老窖、洋河股份等一批優秀的白酒企業，大賺特賺。尤其是茅五瀘三家，中小盤基金長期佔有份額高達25%以上，被投資者戲稱世界知名三大酒莊之一。
坤哥絕對重倉、且長期持有白酒，使其賺得盆滿缽滿。從2012年9月接手中小盤後至今，累計漲幅高達710%，年複合回報率高達27.5%。當然，最近2年大盤牛市，中小盤累計暴漲了200%，貢獻最近9年一大波行情漲幅。
也正是這兩年超高的回報率，吸引了一大批簇擁者跟風買入坤哥掌託的基金。中小盤，2018年末規模僅為85億元，2019年快速攀升至186億元，2020年更是攀升至401億億元，相較於2018年末大幅暴增372%，非常之誇張。
而坤哥也始終如一，這些新的資金繼續投向白酒，把龍頭白酒(尤其是茅臺)的紅利吃了一波又一波。茅臺的董祕曾透露，能夠超過5年持有茅臺的基金經理不足10人，坤哥就是其中之一。
從2013年至今，坤哥在茅臺最困難的時候進入，陪伴茅臺經歷了幾度風雨，最終白酒不負坤哥，創造了坤哥的投資神話。
然而，縱觀股市，從來沒有一招吃永遠。
3 不容樂觀
股市是個很神奇的地方，越是未來收益率非常低的時候，卻往往越是牛市如火如荼的時候。正如年初坤哥被捧上神位，飯圈的那一套都來了：
只要是坤哥管理的基金，不管位置，買買買，因為他是我的偶像，能幫我賺錢，這是不少基民的單純想法。然而，在未來，張坤真的能夠持續輕鬆賺取足夠驚喜的回報率嗎？
當前，中證白酒整體估值已經飆升近60倍，位於歷史最高水平。如此之高的估值水平，往2-3年的維度上看，是非常容易看清的，那就是，這個水平，未來2-3年請做好不賺錢的思想準備。
所以，接下來，坤哥掌託的基金主力——藍籌精選、中小盤如果繼續重倉白酒，不較大範圍調倉換股的話，未來2-3年可能會表現平平。
當然，坤哥也意識到了這一點，幾隻基金都較大幅度降低了白酒倉位，增加了銀行、醫藥、互聯網等行業的配置。
張坤4只基金調倉策略
今年一季度，易方達藍籌精選大幅買入招行，A股買了1.13億股，H股買了5000萬股，合計持倉市值高達82.8億元，合計佔倉位9.41%，為該基金的第6大重倉股。另外，還買入了平安銀行，佔比3.25%。從今年招行的表現來看，這是一個成功的選擇。
但坤哥的其他選擇卻一言難盡。
除了銀行，坤哥還把目光投向了大醫藥行業，但出師並不利。截止最新數據，中小盤持有美年健康29億元左右，佔總倉位的9.2%，位列所有重倉股第一名。張坤大規模買入美年健康是去年3季度，單季度加倉了總倉位比例的5.7%，並在四季度和今年一季度再度大幅加倉。最近4個月，美年健康股價從20元直瀉至當前的9元，跌幅高達52%以上。從張坤加倉的時間來看，嚴重虧損。
除了美年健康，易方達中小盤十大重倉之一的中炬高新同樣在經歷估值和基本面的雙殺。坤哥旗下三隻基金合計持有了中炬高新9.29%的股權，這是非常高的持股比例了。從買入時點看，坤哥看上去想複製2013年的茅臺，再次對抗市場，不斷加倉中炬。但這次會有奇蹟嗎？畢竟中炬即使跌了這麼多了，依然40倍的估值，與當年10倍的茅臺不可同日而語。
此外，易方達亞洲精選踩中了兩隻教育股的大雷——新東方和好未來。該只基金重倉的標的沒有白酒，覆蓋的行業主要為互聯網、電商、教育。很不幸的是，長期持股的回報率太低，且3年來的業績排名都非常一般。尤其是最近半年，直接就是排名同行倒數第一。
從過去看，坤哥的主要能力圈在白酒上，並不在醫藥、互聯網、電商上。
可以看到，坤哥想出圈白酒，但並不順利。當然，也許這一次坤哥可以像2013年投資白酒一樣對抗市場，最終會有回報。
只是這個煎熬，不知道年初喊着「坤坤勇敢飛」的基民們準備好了沒。
4 尾聲
今年的A股，從指數來看，表現還勉強，218崩盤後，也收復了大半失地，趨勢可以，確實走出了慢牛的感覺。
但是，沒有人告訴我們真相的是，指數慢牛其實是非常難做投資的，因為行情是非常非常分化的。這邊是大牛市，那邊是走出了大股災的即視感。
個人的感覺，這種局面會是常態。因為，我們的經濟體，本身就是有產業興，有產業落，有公司興，有公司落，有產業正處在順週期，有產業正處在逆週期裏，普漲是奢望，分化才是常態。
這種局面，無論是對個人投資人，還是對基金經理，其實都非常難，有幾個人能靈活做到在不同行業切換來切換去。白酒成就了坤哥，但坤哥能不能延續傳奇神話是非常難説的。至少目前看來，坤哥的基民們是要接受煎熬的。
巴菲特曾忠告過她的妻子：他死後，請一定購買指數基金，勿聽信他人。
這個方法看起來笨，但撕下明星基金經理的光鮮，這些年，中國公募基金經理又有多少人跑贏了滬深300呢？
對基民來説，如果不想自己費心思做研究，買指數基金或許是更好的選擇，如果一定要買主動基金，還是警惕一下高位高估值封神的基金。
編輯/gary