事件：汉得信息发布2020 年半年报，公司上半年实现营业收入11.89 亿元，同比下降25.83%；归母净利润2,555.26 万元，同比下降84.81%；扣非后归母净利润904.69 万元，同比下降93.80%，其中计入当期损益的政府补助为2,033.04 万元。
传统ERP 需求放缓叠加疫情影响营收下滑，自主产品成为业绩新驱动，整体毛利率降至历年低位：2020 年以来，由于传统ERP 及相关信息化软件需求放缓叠加疫情带来的影响，公司相关业务收入有所下滑。其中软件实施业务实现营收7.81 亿元，同比下降30.36%；客户支持业务实现营收2.39 亿元，同比下降25.32%；而软件外包业务实现营收1.04 亿元，同比增加3.19%，主要得益于企业对资源外包、项目分包服务等需求增长。从产品角度来看，公司产品结构在外部环境影响下已由传统ERP 产品逐渐向ERP 外围的自主产品转移，2020 上半年，自主产品在软件实施、客户支持及运维服务、软件销售三大业务方面的收入占比分别达到31.7%、13.15%和74.59%，为公司上半年收入的重要来源，自主产品合计占总营收比重达到26%，已逐渐成长为业绩增长的新驱动力。毛利率方面，公司整体毛利率29.24%，较去年同期下滑了5.22 个百分点，当前处于历史低位水平。其中软件实施业务25.33%，下降9.64pct；软件外包业务21.71%，下降2.76pct；而客户支持业务39.34%，同比增长3.65pct，主要为大型整体运维项目顺利推进及自主研发的SaaS 运维新产品形成支撑。
三费维持较低水平，研发投入保持稳定，现金流大幅改善：2020 上半年公司期间费用率（不含研发）为13.28%，基本与前期持平。其中，销售费用5,839.40 万元，同比下降46.04%，主要系公司业务规模放缓及疫情影响导致的差旅费用大幅减少所致；管理费用9,443.43 万元，同比下降15.80%；财务费用506.79 万元，同比增长152.75%，主要由公司外币资产因汇率变化导致的汇兑损益以及银行借款利息增加导致。研发方面，近年来为进一步拓展行业深度、针对性发展自有产品和自有业务，公司研发投入保持增长态势。今年上半年公司研发投入达到1.08 亿，同比下降3.13%，全部费用化。未来公司将继续保持现有规模的研发投入，坚持自主创新，同时增加创新供应链金融工具和模式的研发，为核心企业及资金方的合作提供平台支撑。另外，公司上半年经营性现金流净额为7,032.11 万元（去年同期为-3.74 亿元）大幅改善，主要原因为保理业务放款规模缩减以及应收账款回款增加。
打造智能制造信息化标杆，自主云应用贡献利润增长点：工业互联网、云计算和大数据浪潮下，公司不断进行新兴领域开拓与产品矩阵扩充。智能制造方面，公司已经推出诸多细分领域内具备竞争力的完整行业解决方案，帮助制造业客户建立从个性化定制、协同供应链到智能制造的一整套落地方案。当前传统制造领域信息化薄弱的企业商机明显增多，公司通过自有产品系统整体架构升级、规模化实施能力强化，有望挖掘重点优势行业订单，打造智能制造标杆项目，紧抓智能制造市场规模扩大带来的业务机遇。云应用方面，公司自主研发的HAP Cloud 应用开发平台、HCMP云管理平台-汉得融合云治理平台、Choerodon 猪齿鱼数字化平台和燕千云智能服务管理平台为公司打开了云应用的潜在市场。疫情的发生导致企业对信息化水平、远程办公及协同能力的需求更加深刻，公司作为信息化服务企业迎来发展契机，上半年公司海外市场云产品实施项目与中国企业海外项目增长明显，未来随着公司云转型不断升级加固，云业务将成为重要利润增长点。另外，公司与百度的合作已在云资源、数据平台、人工智能、企业级大数据技术等方面展开，今年开启了智慧园区、能源管理智能化新方向，目前在智能工单、智能合同管理等方面获得不少商机，下半年公司将继续加深与百度在产品开发、商机层面的协作，着力发展企业融合中台、基础计算资源、人工智能等领域的合作。自5 月全面复工复产后，公司部分业务的订单量已经回升，未来随着公司重点优势行业新客户的不断开拓、自有产品的进一步扩充与强化，加上成本费用管控严格，公司业绩有望恢复稳健增长。
投资建议：预计公司2020-2022 年实现营业收入27.17、30.99、35.30 亿元，实现净利润2.70、3.69、4.28 亿元，EPS 分别为0.31、0.42、0.48 元，对应PE 为32、23、20X，维持“推荐”评级。
风险提示：云应用等自主产品研发进度不及预期；与百度合作项目进展不及预期；咨询行业竞争加剧；传统ERP 需求进一步萎缩。
事件：漢得信息發佈2020 年半年報，公司上半年實現營業收入11.89 億元，同比下降25.83%；歸母淨利潤2,555.26 萬元，同比下降84.81%；扣非後歸母淨利潤904.69 萬元，同比下降93.80%，其中計入當期損益的政府補助為2,033.04 萬元。
傳統ERP 需求放緩疊加疫情影響營收下滑，自主產品成為業績新驅動，整體毛利率降至歷年低位：2020 年以來，由於傳統ERP 及相關信息化軟件需求放緩疊加疫情帶來的影響，公司相關業務收入有所下滑。其中軟件實施業務實現營收7.81 億元，同比下降30.36%；客户支持業務實現營收2.39 億元，同比下降25.32%；而軟件外包業務實現營收1.04 億元，同比增加3.19%，主要得益於企業對資源外包、項目分包服務等需求增長。從產品角度來看，公司產品結構在外部環境影響下已由傳統ERP 產品逐漸向ERP 外圍的自主產品轉移，2020 上半年，自主產品在軟件實施、客户支持及運維服務、軟件銷售三大業務方面的收入佔比分別達到31.7%、13.15%和74.59%，為公司上半年收入的重要來源，自主產品合計佔總營收比重達到26%，已逐漸成長為業績增長的新驅動力。毛利率方面，公司整體毛利率29.24%，較去年同期下滑了5.22 個百分點，當前處於歷史低位水平。其中軟件實施業務25.33%，下降9.64pct；軟件外包業務21.71%，下降2.76pct；而客户支持業務39.34%，同比增長3.65pct，主要為大型整體運維項目順利推進及自主研發的SaaS 運維新產品形成支撐。
三費維持較低水平，研發投入保持穩定，現金流大幅改善：2020 上半年公司期間費用率（不含研發）為13.28%，基本與前期持平。其中，銷售費用5,839.40 萬元，同比下降46.04%，主要系公司業務規模放緩及疫情影響導致的差旅費用大幅減少所致；管理費用9,443.43 萬元，同比下降15.80%；財務費用506.79 萬元，同比增長152.75%，主要由公司外幣資產因匯率變化導致的匯兑損益以及銀行借款利息增加導致。研發方面，近年來為進一步拓展行業深度、針對性發展自有產品和自有業務，公司研發投入保持增長態勢。今年上半年公司研發投入達到1.08 億，同比下降3.13%，全部費用化。未來公司將繼續保持現有規模的研發投入，堅持自主創新，同時增加創新供應鏈金融工具和模式的研發，為核心企業及資金方的合作提供平臺支撐。另外，公司上半年經營性現金流淨額為7,032.11 萬元（去年同期為-3.74 億元）大幅改善，主要原因為保理業務放款規模縮減以及應收賬款回款增加。
打造智能製造信息化標杆，自主雲應用貢獻利潤增長點：工業互聯網、雲計算和大數據浪潮下，公司不斷進行新興領域開拓與產品矩陣擴充。智能製造方面，公司已經推出諸多細分領域內具備競爭力的完整行業解決方案，幫助製造業客户建立從個性化定製、協同供應鏈到智能製造的一整套落地方案。當前傳統制造領域信息化薄弱的企業商機明顯增多，公司通過自有產品系統整體架構升級、規模化實施能力強化，有望挖掘重點優勢行業訂單，打造智能製造標杆項目，緊抓智能製造市場規模擴大帶來的業務機遇。雲應用方面，公司自主研發的HAP Cloud 應用開發平臺、HCMP雲管理平臺-漢得融合雲治理平臺、Choerodon 豬齒魚數字化平臺和燕千雲智能服務管理平臺為公司打開了雲應用的潛在市場。疫情的發生導致企業對信息化水平、遠程辦公及協同能力的需求更加深刻，公司作為信息化服務企業迎來發展契機，上半年公司海外市場雲產品實施項目與中國企業海外項目增長明顯，未來隨着公司雲轉型不斷升級加固，雲業務將成為重要利潤增長點。另外，公司與百度的合作已在雲資源、數據平臺、人工智能、企業級大數據技術等方面展開，今年開啟了智慧園區、能源管理智能化新方向，目前在智能工單、智能合同管理等方面獲得不少商機，下半年公司將繼續加深與百度在產品開發、商機層面的協作，着力發展企業融合中臺、基礎計算資源、人工智能等領域的合作。自5 月全面復工復產後，公司部分業務的訂單量已經回升，未來隨着公司重點優勢行業新客户的不斷開拓、自有產品的進一步擴充與強化，加上成本費用管控嚴格，公司業績有望恢復穩健增長。
投資建議：預計公司2020-2022 年實現營業收入27.17、30.99、35.30 億元，實現淨利潤2.70、3.69、4.28 億元，EPS 分別為0.31、0.42、0.48 元，對應PE 為32、23、20X，維持“推薦”評級。
風險提示：雲應用等自主產品研發進度不及預期；與百度合作項目進展不及預期；諮詢行業競爭加劇；傳統ERP 需求進一步萎縮。
