自4月FOMC会议以来，情况已经发生了很大的变化——可能除了美国垃圾债收益率仍在创造历史新低之外。然而，美联储可能不会有太强烈的反应，其声明可能不会有什么变化，使得焦点转向围绕减码时间表的任何鹰调暗示。虽然这可能会刺激美元走强，但10年期美国国债在1.50%左右，展现出了对美联储框架的信心；该框架是美联储主席鲍威尔将想要保留的东西。

当然，政策转向并非易事。鉴于4月和5月非农就业人数增长不足60万人，取得显著进展的门槛可能尚未达到。虽然2023年点阵图转向加息的门槛不高——因为FOMC 18位成员有7位已有此倾向且成员们对讨论宽松减码持开放态度，但如果通胀前景维持不变，中值收紧就可能引发可信度问题。

大宗商品价格下跌进一步限制了立刻缩减刺激措施的信号释放，“通胀只是暂时的”叙事占据上风。美联储青睐的通胀预期指标自5月中旬以来已下跌超过20个基点，而72%的基金经理相信暂时论。

在这种背景下，油价的表现依然抢眼，布伦特原油价格逼近每桶75美元。这应该会提振欧洲能源股，帮助斯托克600指数延续其自1999年以来的最长连涨纪录。除非美联储的意外之举端走了股市派对上的大酒杯。

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