公司近况

　　公司股价自今年3月18日披露年度业绩以来，累计涨幅超过50%，在资本市场的关注度逐步提升。我们认为这主要得益于新管理层团队向市场传递了更清晰的战略格局、规划指引、以及其投资者关系管理团队更顺畅的交流机制。我们观察到,内资投资者对公司关注和认识在快速提升。

　　公司5月份气量同比增速较1-4月份略有放缓，我们预计1-5月份气量累计增速保持在30%左右。受到今年上游供气和进口气价格同比上涨的影响,我们预计1H21公司售气毛差或有小幅下滑，主要受居民气顺价不畅的影响，但考虑到公司工商业客户对顺价接受能力尚可，且气量占比较高，我们预计气价上涨整体对公司毛差影响可控。

　　评论

　　未来两年上游气源保障能力有望大幅增强。公司控股的四川威远页岩气项目最快有望于2022年底投产，公司预计2023年起提供至少3亿方/年上游气源保障。接收站方面，公司预计未来两年有望借助集团投资唐山曹妃甸LNG接收站2座20万立方米储罐的优势，从2022年底建成开始,使用LNG接收站;另外,公司预计得益于拟持股的上海燃气拥有两个LNG接收站也将为公司未来LNG进口气源提供进一步保障。公司规划2021-23年拟集中采购气量分别达T/10/15亿立方米,有望节省购气成本分别约0.5/1/2亿元。

　　延伸业务十四五有望迎来指数级增长。今年开始，公司对全国各地港华营业门店进行改造,打造成为“到家生活服务中心”，围绕健康膳食主题开展一系列体验活动吸引人流,并组织健康方面的咨询活动;同时引流人群到线上如“APP时刻家”进行相关的食品和其他产品采购。根据公司规划，今年是该全新业务的打磨期,目标改造门店为20家,预期收入为1亿元，2022-23年为业务发展期,目标改造门店至80家,预期收入至6亿元，2024-25年为业务成熟期，目标改造门店至200家,预期收入大幅增长至25亿元。采暖业务亦有望迎来快速发展。公司看好未来南方城市居民冬季采暖的需求市场，十四五期间将致力推动燃气分户式和分布式采暖业务，公司预计5年后或将贡献20亿立方米以上的气量增量。

　　估值与建议

　　维持盈利预测不变，考虑公司延伸和采暖业务具备可观的成长性，我们上调目标价13%至6.2港元。目标价对应11倍2021年和10倍2022年市盈率，较当前股价存在21%的上行空间。当前股价对应9倍2021年市盈率。

　　风险

　　气量增速与售气毛差不及预期;激励计划不及预期。