關於美聯儲何時開始縮減債券購買規模的爭論，正在促使一些投資者轉向新興市場中對於美國收益率潛在飆升曝險較小的資產。
威廉博萊和富達國際正在增持對美國利率不太敏感的高收益或前沿債券。與此同時，美國銀行建議投資者買入新興市場以歐元計價債券，預測歐元收益率將保持穩定，即使美聯儲公佈計劃縮減其債券購買活動--可能會在9月份。
這些行動是由對2013年“減碼恐慌”的記憶所推動的，當時隨着美元和美國利率上升來回應美聯儲將減少債務購買的意外建議，發展中國家的貨幣和債務下跌了大約六週。上週五的就業數據顯示美國強勁增長，表明美國經濟復甦保持正軌。問題仍然是美聯儲何時會認為反彈足夠強大，可以開始撤回刺激措施。
“導致美國利率飆升的減碼恐慌，將開始吸引投資者撤出大多數其他資產類別，包括新興市場資產，並轉投美國，”芝加哥大學Both商學院經濟學教授、前美聯儲理事會成員Randy Kroszner説。“那將是一個爭搶相對品質的時期。那將是人們進入相對安全的新興市場資產並退出相對風險較高資產的時候。”
當然，拋售可能遠不會接近2013年的規模，因為發展中國家如今擁有更好的緩衝，包括更強勁的經常賬户餘額和正的實際收益率。改善的增長預期也將支撐股市和一些貨幣。儘管如此，投資者仍然擔心美聯儲在未來幾個月可能出現鷹派意外言行，那可能會逆轉資本流入新興市場的勢頭。
減碼的話題
“新興市場將不得不圍繞在美聯儲關於減碼方面的發言，”新加坡的Skandinaviska Enskilda Banken AB亞洲戰略主管Eugenia Victorino説。
彭博根據EPFR Global數據的計算，在截至5月28日的四周內，新興市場債券基金吸引了34億美元的資金流入，股票基金則吸引了66億美元的資金流入。
韓國的KEB Hana銀行計劃，週一開始進行一系列固定收益電話會議，隨後可能會發行以美元計價的可持續債券。喀麥隆和斯洛伐克本月也要尋求發債。
本幣債務通常被視為最容易受到美元或美國收益率上升的影響，因為其中任何一個都會降低息差回報。彭博新聞的一項研究表明，收益率在一個月內增加25個基點將是土耳其里拉、南非蘭特和墨西哥比索等高收益貨幣走勢的轉折點。
道富駐波士頓的宏觀策略師Emily Weis建議購買發展中國家股票。TS Lombard也持有這一觀點，認為它們更安全，因為它們受到美元和美國股票的推動，要大於受到美國國債的影響。
在2013年的減碼恐慌期間，MSCI新興市場股票指數與彭博博巴克萊的美國國債指標之間的120日相關性小於0.2。在今年全球債券拋售高峯期，該股指幾乎沒有顯示出與美國收益率的聯繫。相比之下，其與彭博美元指數的相關性約為-0.6，與標普500指數指數的相關性約為0.7。
如果美國收益率上升温和，新興市場高收益美元債務也可能很受歡迎。隨着10年期美國國債利率從0.9%攀升至1.6%左右，新興市場垃圾債今年上漲了1%，超過低收益的投資級債券。前沿市場給應對利率上升提供了更高的緩衝，世界上最不發達經濟體的債券今年以來回報3.9%。
這促使富達國際轉向埃及、加納和烏幹達的本地票據，以及阿根廷、厄瓜多爾和贊比亞的外幣債券，富達國際駐倫敦的基金經理Paul Greer表示；該公司管理着約7000億美元的資產。”威廉博萊的Marcelo Assalin預計美國收益率到年底將攀升至2%，從而提升垃圾債的吸引力。
儘管如此，對其他人來説，要決定何者是安渡減碼風暴的最佳地點，代表要去檢視各國在疫情大流行期間的表現。為此，Eurizon SLJ Capital的投資組合經理Alan Wilson説，該公司正在尋找對大宗商品和資本商品需求強勁的國家。
他預計，市場和美聯儲之間將就何時升息展開角力，並準備通過持有埃及、加納和阿曼的外幣債務來追求更高的收益率。
“持續的美國例外主義極有可能導致，市場進一步測試美聯儲的寬鬆立場，” Wilson説。