事件：
开元教育于2021 年4 月24 日发布2020 年年报，公司2020 年营业收入为8.5亿元，同比下降42.92%；实现归母净利润-7.66 亿元，实现扣非归母净利润-7.64亿元。
开元教育于2021 年4 月24 日发布2021 年一季报，公司2021Q1 营业收入为2.18 亿元，同比增长56.79%，环比增长21.05%；实现归母净利润-0.86 亿元；实现扣非归母净利润-0.87 亿元。
点评：
2020 年业绩下滑主要系受疫情影响业务下滑和集体大额商誉减值准备导致，公司剔除商誉减值准备影响后归属于上市公司股东的净利润为亏损3.93 亿元。截至2020 年12 月31 日，公司商誉项目账面原值为人民币14.1 亿元，减值准备为人民币9.72 亿元，本期计提商誉减值准备3.73 亿元，占当期公司归属母公司股东净利润的48.68%；本期商誉减值准备计提完成后，商誉账面价值为4.42 亿元，占期末合并总资产比例为30.86%。
公司2020 年毛利率为57.93%，较上年下降17.38pcts，净利率为-92.47%，较上年下降50.66pcts。公司2020 年管理费用为3.32 亿元，同比下降11.23%，管理费用率为39.00%。公司2020 年销售费用为5.16 亿元，同比下降14.89%，销售费用率为60.71%。公司2020 年财务费用为0.27 亿元，同比下降48.51%，财务费用率为3.22%。
公司2020 年分项拆分情况为：（1）公司2020 年教育培训收入为5.79 亿元，同比下降35.17%，毛利率为48.5%，较上年同比下降19.72pcts。（2）公司2020年学历中介收入为2.26 亿元，同比下降54.03%，毛利率为85.65%，较上年同比下降8.74pcts。（3）公司2020 年配件及其它收入为0.27 亿元，同比下降34.55%，毛利率为48.08%。（4）公司2020 年图书收入为0.18 亿元，同比下降49.07%，毛利率为27.47%。
公司2020Q4 营业收入为1.8 亿元，同比下降36.21%，环比下降40.16%；实现归母净利润-5.94 亿元，实现扣非归母净利润-5.83 亿元。公司2020Q4 毛利率为34.61%，净利率为-332.21%。
公司2021Q1 毛利率为54.11%，环比增长19.50pcts，同比增长9.15pcts，净利率为-39.77%，环比增长292.43pcts，同比增长60.07pcts。公司2021Q1 管理费用为0.76 亿元，同比增长2.10%，管理费用率为35.10%。公司2021Q1 销售费用为1.13 亿元，同比增长8.56%，销售费用率为51.92%。公司2021Q1 财务费用为0.08 亿元，同比增长2.04%，财务费用率为3.57%。公司2021Q1 研发费用为0.18 亿元，同比增长17.46%，研发投入营收占比为8.09%。
开元教育作为一家全国连锁经营公司，目前已经构建了广州、北京、长沙三大运营中心，在全国26 个省市，163 个城市开办了近456 家校区，并拥有2014人的教学教务团队，总员工人数达到6128 人。开元教育正在成为一家真正的OMO（线上—移动—线下三位一体）在线教育公司。多年来，公司不断探索互联网教育的发展，最终坚定地将“教育+互联网”作为公司发展方向。目前，公司在教育+互联网路上，不断加大技术研发力度，持续研发推出以See.AI 智适应学习平台为基础的产业互联网中台，驱动公司线上线下的深度结合与融合，实现整个架构、人员、用户、产品、交付、服务等的转型，真正实现个性化教育和终身教育。2020 年实现销售订单成交额124,746.04 万元，实现总营业收入85,015.71 万元，其中在线教育培训收入达到26,035.33 万元，占公司总营收的30.62%。
开元教育近期推出2021 年限制性股票激励计划。本激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量2,000 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额34,118.4492 万股的5.86%。其中首次授予1,600 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额34,118.4492 万股的4.69%，首次授予部分占本次授予权益总额的80%；预留400 万股，占本激励计划草案公告时公司股本总额34,118.4492万股的1.17%，预留部分占本次授予权益总额的20%。本激励计划首次授予限制性股票的授予价格为3.89 元/股。
盈利预测、估值与评级。考虑近期国内疫情影响，我们下修公司2021-2022 年净利润分别为0.10（-96%）、1.00（-75%）亿元、预计2023 年净利润为1.97亿元。考虑到目前职业教育为政府政策鼓励和支持方向，公司为职业教育领域巨头公司和上市公司之一，近期推出股权激励彰显未来发展信心，我们维持“买入”评级。
风险提示：政策风险，人才流失风险，疫情加剧风险。
事件：
開元教育於2021 年4 月24 日發佈2020 年年報，公司2020 年營業收入爲8.5億元，同比下降42.92%；實現歸母淨利潤-7.66 億元，實現扣非歸母淨利潤-7.64億元。
開元教育於2021 年4 月24 日發佈2021 年一季報，公司2021Q1 營業收入爲2.18 億元，同比增長56.79%，環比增長21.05%；實現歸母淨利潤-0.86 億元；實現扣非歸母淨利潤-0.87 億元。
點評：
2020 年業績下滑主要系受疫情影響業務下滑和集體大額商譽減值準備導致，公司剔除商譽減值準備影響後歸屬於上市公司股東的淨利潤爲虧損3.93 億元。截至2020 年12 月31 日，公司商譽項目賬面原值爲人民幣14.1 億元，減值準備爲人民幣9.72 億元，本期計提商譽減值準備3.73 億元，佔當期公司歸屬母公司股東淨利潤的48.68%；本期商譽減值準備計提完成後，商譽賬面價值爲4.42 億元，佔期末合併總資產比例爲30.86%。
公司2020 年毛利率爲57.93%，較上年下降17.38pcts，淨利率爲-92.47%，較上年下降50.66pcts。公司2020 年管理費用爲3.32 億元，同比下降11.23%，管理費用率爲39.00%。公司2020 年銷售費用爲5.16 億元，同比下降14.89%，銷售費用率爲60.71%。公司2020 年財務費用爲0.27 億元，同比下降48.51%，財務費用率爲3.22%。
公司2020 年分項拆分情況爲：（1）公司2020 年教育培訓收入爲5.79 億元，同比下降35.17%，毛利率爲48.5%，較上年同比下降19.72pcts。（2）公司2020年學歷中介收入爲2.26 億元，同比下降54.03%，毛利率爲85.65%，較上年同比下降8.74pcts。（3）公司2020 年配件及其它收入爲0.27 億元，同比下降34.55%，毛利率爲48.08%。（4）公司2020 年圖書收入爲0.18 億元，同比下降49.07%，毛利率爲27.47%。
公司2020Q4 營業收入爲1.8 億元，同比下降36.21%，環比下降40.16%；實現歸母淨利潤-5.94 億元，實現扣非歸母淨利潤-5.83 億元。公司2020Q4 毛利率爲34.61%，淨利率爲-332.21%。
公司2021Q1 毛利率爲54.11%，環比增長19.50pcts，同比增長9.15pcts，淨利率爲-39.77%，環比增長292.43pcts，同比增長60.07pcts。公司2021Q1 管理費用爲0.76 億元，同比增長2.10%，管理費用率爲35.10%。公司2021Q1 銷售費用爲1.13 億元，同比增長8.56%，銷售費用率爲51.92%。公司2021Q1 財務費用爲0.08 億元，同比增長2.04%，財務費用率爲3.57%。公司2021Q1 研發費用爲0.18 億元，同比增長17.46%，研發投入營收佔比爲8.09%。
開元教育作爲一家全國連鎖經營公司，目前已經構建了廣州、北京、長沙三大運營中心，在全國26 個省市，163 個城市開辦了近456 家校區，並擁有2014人的教學教務團隊，總員工人數達到6128 人。開元教育正在成爲一家真正的OMO（線上—移動—線下三位一體）在線教育公司。多年來，公司不斷探索互聯網教育的發展，最終堅定地將“教育+互聯網”作爲公司發展方向。目前，公司在教育+互聯網路上，不斷加大技術研發力度，持續研發推出以See.AI 智適應學習平台爲基礎的產業互聯網中臺，驅動公司線上線下的深度結合與融合，實現整個架構、人員、用戶、產品、交付、服務等的轉型，真正實現個性化教育和終身教育。2020 年實現銷售訂單成交額124,746.04 萬元，實現總營業收入85,015.71 萬元，其中在線教育培訓收入達到26,035.33 萬元，佔公司總營收的30.62%。
開元教育近期推出2021 年限制性股票激勵計劃。本激勵計劃擬向激勵對象授予的限制性股票總量2,000 萬股，佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額34,118.4492 萬股的5.86%。其中首次授予1,600 萬股，佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額34,118.4492 萬股的4.69%，首次授予部分佔本次授予權益總額的80%；預留400 萬股，佔本激勵計劃草案公告時公司股本總額34,118.4492萬股的1.17%，預留部分佔本次授予權益總額的20%。本激勵計劃首次授予限制性股票的授予價格爲3.89 元/股。
盈利預測、估值與評級。考慮近期國內疫情影響，我們下修公司2021-2022 年淨利潤分別爲0.10（-96%）、1.00（-75%）億元、預計2023 年淨利潤爲1.97億元。考慮到目前職業教育爲政府政策鼓勵和支持方向，公司爲職業教育領域巨頭公司和上市公司之一，近期推出股權激勵彰顯未來發展信心，我們維持“買入”評級。
風險提示：政策風險，人才流失風險，疫情加劇風險。
