事件：
5 月14 日，首批9 只基础设施公募REITs 项目获沪深交易所审核通过，5 月17日，首批公募REITs 正式获批，标志着基础设施公募REITs 正式落地。富国首创水务REIT 战略配售比例达76%，显示了机构投资者对该项目的充足信心。根据最新询价结果，确定富国首创水务REIT 的认购价格为3.7 元/份，发行总份额为5 亿份，其中面向公众发行0.24 亿份，发行期为5 月31 日-6 月2 日。
点评：
富国首创水务REITs，是首批公募REITs 中唯一一只污水处理特许经营权类的基础设施公募REITs，对应基础设施项目盈利及现金流状况良好。该基金对应持有的基础设施项目为首创股份在深圳和合肥的污水处理基础设施项目，包括深圳市福永、松岗、公明水质净化厂BOT 特许经营项目及合肥市十五里污水处理厂PPP 项目2 个子项目，其中深圳3 个水厂合计规模为37.5万吨/日，合肥项目四期合计30 万吨/日。项目分布于粤港澳大湾区和长江经济带，符合相关政策规定的国家优先支持的基础设施补短板项目。同时，项目2018-2020 年收入、利润同比持续增长，深圳项目受益于提标改造及水价调整，毛利率也持续提升，项目盈利能力及现金流状况均良好。
基础设施项目每年可分配金额稳中有升，基金现金分红比率较高。预计2021年-2022 年，该基础设施项目公司总计营业收入分别为2.94 亿元和3.00 亿元，净利润分别为6553.5 万元和7028.9 万元。可供分配金额分别为15992.4 万元和16764.2 万元。按18.5 亿发行总规模估算，2021、2022 年可分配金额对应现金分红比率分别为8.6%、9.1%，属于首批项目中的较高水平。
污水处理行业回报率稳定、现金流良好，和REITs 契合度高，REITs 可帮助水务企业盘活存量资产，为未来发展带来了更多新增可能。污水处理项目往往基于合理回报率的原则定价、项目盈利能力和回报率稳定，且现金流强，和REITs 契合度高。合理的调价机制也进一步保障了项目的稳定回报。同时，污水处理费包含在居民自来水费中，现金流充足，有利于污水处理REITs 派息稳定。而REITs 对于环保企业最大的意义在于环保资产的重与轻不再是对立和矛盾。拥有较多资产的企业，相当于也拥有了较多资金潜能。
盈利预测与评级：预计公司2021-2023年将实现归属净利润分别为17.8 亿元、20.8 亿元、23.7 亿元，同比分别增长21%、17%、14%。目前股价对应2021年PE 估值为12 倍，估值较低。截至2020 年底，首创股份合计拥有水处理能力超过3047 万吨/日，拥有固废处理项目总设计规模为年处理垃圾量约1382 万吨，这些存量资产未来均具备盘活潜能，维持“强烈推荐-A”评级，按2021 年15 倍PE 给予目标价3.64 元/股。
风险提示：政策变化的风险，水价调整不及时导致盈利能力变化的风险等。
事件：
5 月14 日，首批9 只基礎設施公募REITs 項目獲滬深交易所審覈通過，5 月17日，首批公募REITs 正式獲批，標誌着基礎設施公募REITs 正式落地。富國首創水務REIT 戰略配售比例達76%，顯示了機構投資者對該項目的充足信心。根據最新詢價結果，確定富國首創水務REIT 的認購價格爲3.7 元/份，發行總份額爲5 億份，其中面向公衆發行0.24 億份，發行期爲5 月31 日-6 月2 日。
點評：
富國首創水務REITs，是首批公募REITs 中唯一一隻污水處理特許經營權類的基礎設施公募REITs，對應基礎設施項目盈利及現金流狀況良好。該基金對應持有的基礎設施項目爲首創股份在深圳和合肥的污水處理基礎設施項目，包括深圳市福永、松崗、公明水質淨化廠BOT 特許經營項目及合肥市十五里污水處理廠PPP 項目2 個子項目，其中深圳3 個水廠合計規模爲37.5萬噸/日，合肥項目四期合計30 萬噸/日。項目分佈於粵港澳大灣區和長江經濟帶，符合相關政策規定的國家優先支持的基礎設施補短板項目。同時，項目2018-2020 年收入、利潤同比持續增長，深圳項目受益於提標改造及水價調整，毛利率也持續提升，項目盈利能力及現金流狀況均良好。
基礎設施項目每年可分配金額穩中有升，基金現金分紅比率較高。預計2021年-2022 年，該基礎設施項目公司總計營業收入分別爲2.94 億元和3.00 億元，淨利潤分別爲6553.5 萬元和7028.9 萬元。可供分配金額分別爲15992.4 萬元和16764.2 萬元。按18.5 億發行總規模估算，2021、2022 年可分配金額對應現金分紅比率分別爲8.6%、9.1%，屬於首批項目中的較高水平。
污水處理行業回報率穩定、現金流良好，和REITs 契合度高，REITs 可幫助水務企業盤活存量資產，爲未來發展帶來了更多新增可能。污水處理項目往往基於合理回報率的原則定價、項目盈利能力和回報率穩定，且現金流強，和REITs 契合度高。合理的調價機制也進一步保障了項目的穩定回報。同時，污水處理費包含在居民自來水費中，現金流充足，有利於污水處理REITs 派息穩定。而REITs 對於環保企業最大的意義在於環保資產的重與輕不再是對立和矛盾。擁有較多資產的企業，相當於也擁有了較多資金潛能。
盈利預測與評級：預計公司2021-2023年將實現歸屬淨利潤分別爲17.8 億元、20.8 億元、23.7 億元，同比分別增長21%、17%、14%。目前股價對應2021年PE 估值爲12 倍，估值較低。截至2020 年底，首創股份合計擁有水處理能力超過3047 萬噸/日，擁有固廢處理項目總設計規模爲年處理垃圾量約1382 萬噸，這些存量資產未來均具備盤活潛能，維持“強烈推薦-A”評級，按2021 年15 倍PE 給予目標價3.64 元/股。
風險提示：政策變化的風險，水價調整不及時導致盈利能力變化的風險等。
