21财年（21年3月底年结）收入同比增长62%，低于我们预测和彭博-致预期8%7%；经营現金流維持强劲增长（同比增长67%）
我们将公司2223财年收入预测分别下调15%122%，主要反映了21财年业绩低于预期以及部分业务的收入确认方法改变
我们将基于分类加总估值的目标价下调至22.9港元，维持买入评级，看好公司与阿里集团的流量协同效应，及公司在互联网医疗行业的龙头地位
医药电商业务继续保持强劲增长
医药自营业务收入同比增长62%至155.18亿元人民币，增长驱动主要来自年度活跃用户数快速增长（同比上涨69%至8，100万用户）和医药自营业务收入的强劲增长（同比增长86%）。电商平台业务收入同比增长67%至19.65亿元人民币，主要来自GMV的强劲增长（同比增长48%至1，230亿元人民币）和年度活跃用户数持续提升（期内增加9，000万至2.8亿用户），21财年医疗健康业务增长迅速，按GMV口径同比增长166%，但受部分业务由自营转平台，平台佣金收入以净额确认的影响，收入口径增长有所放缓（同比增长12%），我们维持对公司总体GMV增长的预测（将在21-25财年实现43%的年复合增长，25财年GMV将达到5，150亿元人民币），主要基于：1）监管继续推进互联网医疗政策和处方外流政策，以缓解医疗资源分配不均的问题；2）新冠疫情加速提升互联网医疗的接受度；3）背靠阿里集团的流量优势，持续提升年度活跃用户数。
医鹿APP与支付宝医疗共建生态协同
公司基于医鹿APP和支付宝医疗健康频道两大平台，持续打造创新医疗生态图。这些平台可以服务于阿里巴巴渠道中的所有用户，并可以提供多种020医疗服务，其中包括：疫苗、体栓、核酸检测以及上门护理。医鹿APP目前月活用户数已达到100万以上，并覆盖了超过4.6万名签约医生，其中线上问诊日均服务量已超过18万人次。此外，公司将继续通过其慢病福利计划继续开拓潜力巨大的健康管理市场，我们认为公司的上迷努力将持续为其长期增长注入动力。
维持买入评级，并将目标价调整至22.9港元我们将基于分类加总估值的目标价由25.2港元下调至22.9港元，以反映我们的预测调整。我们已将电商业务的估值方法由可比公司相对估值（30倍EVIEBITDA）改为现金流贴现估值，以反映由于电商业务随着规模扩大，经营性现金流持续向好的趋势（19至21财年间年复合增长为60%）
21財年（21年3月底年結）收入同比增長62%，低於我們預測和彭博-致預期8%7%；經營現金流維持強勁增長（同比增長67%）
我們將公司2223財年收入預測分別下調15%122%，主要反映了21財年業績低於預期以及部分業務的收入確認方法改變
我們將基於分類加總估值的目標價下調至22.9港元，維持買入評級，看好公司與阿里集團的流量協同效應，及公司在互聯網醫療行業的龍頭地位
醫藥電商業務繼續保持強勁增長
醫藥自營業務收入同比增長62%至155.18億元人民幣，增長驅動主要來自年度活躍用戶數快速增長（同比上漲69%至8，100萬用戶）和醫藥自營業務收入的強勁增長（同比增長86%）。電商平臺業務收入同比增長67%至19.65億元人民幣，主要來自GMV的強勁增長（同比增長48%至1，230億元人民幣）和年度活躍用戶數持續提升（期內增加9，000萬至2.8億用戶），21財年醫療健康業務增長迅速，按GMV口徑同比增長166%，但受部分業務由自營轉平臺，平臺佣金收入以淨額確認的影響，收入口徑增長有所放緩（同比增長12%），我們維持對公司總體GMV增長的預測（將在21-25財年實現43%的年複合增長，25財年GMV將達到5，150億元人民幣），主要基於：1）監管繼續推進互聯網醫療政策和處方外流政策，以緩解醫療資源分配不均的問題；2）新冠疫情加速提升互聯網醫療的接受度；3）背靠阿里集團的流量優勢，持續提升年度活躍用戶數。
醫鹿APP與支付寶醫療共建生態協同
公司基於醫鹿APP和支付寶醫療健康頻道兩大平臺，持續打造創新醫療生態圖。這些平臺可以服務於阿里巴巴渠道中的所有用戶，並可以提供多種020醫療服務，其中包括：疫苗、體栓、核酸檢測以及上門護理。醫鹿APP目前月活用戶數已達到100萬以上，並覆蓋了超過4.6萬名簽約醫生，其中線上問診日均服務量已超過18萬人次。此外，公司將繼續通過其慢病福利計劃繼續開拓潛力巨大的健康管理市場，我們認爲公司的上迷努力將持續爲其長期增長注入動力。
維持買入評級，並將目標價調整至22.9港元我們將基於分類加總估值的目標價由25.2港元下調至22.9港元，以反映我們的預測調整。我們已將電商業務的估值方法由可比公司相對估值（30倍EVIEBITDA）改爲現金流貼現估值，以反映由於電商業務隨着規模擴大，經營性現金流持續向好的趨勢（19至21財年間年複合增長爲60%）
