十年深耕建筑信息化领域，数字建造业务持续延伸公司成立于 2011 年，是聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商。公司立足建筑行业，针对“数字建造”对象信息化需求，提供工程建设各阶段应用化技术、产品及解决方案，业务涵盖工程造价、施工软件、BIM 软件、智慧工地等。

　　政策叠加科技双轮驱动，建筑业数字化前景广阔目前建筑行业仍处于粗放式发展阶段，国内建筑业整体数字化程度较低，政策法规相继出台，推动建筑业转型升级。我们认为在建筑业整体低净利率的背景下，政策法规的出台以及信息技术是驱动行业转型的核心力量。

　　根据 2016 年麦肯锡统计数据，现阶段发达国家建筑信息化投入占总产值1%。根据智研咨询的测算，未来国内建筑信息化投入与发达国家差距缩小，约为行业总产值的 0.5%，到 2025 年，我国建筑行业总产值将达 25.98 万亿元，建筑信息化行业规模将达 1298.85 亿元。发改委统计，2016 年新开工项目 61.75 万个，假设每个项目在施工阶段的信息化投入到达 5-10万元，每年约以 60 万个项目计算，智慧工地有望成为百亿市场，行业市场空间宽广。

　　自主研发打造精品，成为建筑信息化行业领军

　　公司建筑信息化产品覆盖工程建设全阶段。施工类产品包括施工类软件以及智慧工地，竞争力强，已覆盖施工领域头部客户，其中安全计算软件以及塔吊监控系统产品行业领先。公司长期致力于提供基于 BIM 技术的专业软件产品和解决方案，是施工软件领域最早进入相关细分市场的企业之一，具有先发优势。同时率先提出 BIM 场景化应用概念，针对施工环节重点总结出 BIM 项目施工、BIM 智慧安全和 BIM 跟踪审计三大应用场景。我们认为场景化应用是对 BIM 进行轻量化，有助于 BIM 平台的业务逻辑与真实的项目管理流程紧密结合，加速实现 BIM 技术落地。

　　盈利预测

　　品茗股份作为国内领先的建筑信息化公司，在施工领域覆盖面广泛，产品力强。在施工信息化当前低渗透率的背景下，公司具有先发优势。随着公司上市，研发以及渠道能力将大幅提升，业务有望快速发展。我们预计公司 2021-2023 年的归母净利润为 1.31、1.76、2.37 亿元。我们选取计算机板块应用软件行业作为基准，由于施工行业信息化渗透率低，长期市场空间宽广，行业赛道较好，公司产品优势显著。我们给予公司 21 年 PE 估值 55-60 倍，略高于软件行业 PE 作为基准，对应市值 72-78.55 亿元，公司新股发行后股本为 54.37 百万股，对应股价 132.43-144.47 元。

　　风险提示：销售渠道开拓不及预期；建筑信息化渗透率提升不及预期；疫情增加经济不确定性；市场竞争风险；软件开发环境不稳定的风险