公司近况
海吉亚医疗于2021年5月26日公告，计划以不超过6.416亿元收购广西省贺州广济医院99%的股权。海吉亚曾于2021年1月25日公告在我国华南地区收购- -家三级综合医院的意向，此次收购公告即为先前意向的正式落地。
评论
被收购标的经营情况良好。贺州广济医院为一家民营营利性三级综合医院，科室包括骨科、肾内科、泌尿外科、肿瘤科、急救科等，自建院以来已在当地建立良好的口碑基础。截至2020年底医院注册床位数为548张，2020年门诊量约30万人次、住院量约3万人次。2019-2020年医院收入分别为3.75亿元、3.62亿元,净利润为1254.6万元、1842.2万元,对应净利率为3..35%、5.08%，由于存在审计- -次性调整，实际净利润及净利率高于披露值，对应收购对价合理。此次收购的部分对价将由贷款支付，银行将提供本金总额最多为2.72亿元的贷款，年利率为4.3%。
贺州地区肿瘤需求旺盛，供给缺口带来发展契机。贺州地区人口密集，截至2019年底户籍人口248万人，且地处广东、湖南、广西三省交界处，交通便捷、可覆盖周边地区大量人口,带来旺盛的医疗需求。同时，广东、广酌鼻咽癌高发地，而放疗为鼻咽癌的首选治疗方法之- - ,进一步加剧了对肿瘤医疗(尤其是放疗)的迫切需求。然而，目前贺州及周边地区的肿瘤医疗资源较匮乏，主要医院的肿瘤科均不是强势科室，且全市直线加速器等放疗设备的绝对数量及人均拥有量均偏低，供需严重不平衡。
此次收购有望加强华南地区布局。根据公司收购公告披露，贺州广济医院具备充足的土地资源以供进一步投入建设; 且收购后公司将积极引入海吉亚优势的肿瘤多学科诊疗服务，并通过精细化管理输出改善医院的经营效率及盈利质量。我们认为公司有望牢牢把握肿瘤医疗供给缺口带来的发展契机,快速提升在当地市场的占有率，并实现业绩持续高增长。从中长期角度看，我们认为公司有望借助贺州广济医院在华南地区迅速建立影响力，为未来公司在华南地区形成网络布局奠定坚实基础。
估值建议
考虑到公司外延并购加速,我们分别上调2021-2022年EPS预测2.5%.9.7%至0.68元、1.02 元，分别对应同比增长147.1%、50.4%。维持跑赢行业评级，考虑近期板块估值上行，我们上调目标价13.0%至86.8港元(基于DCF估值)，较当前股价有13.3%的上行空间。
风险
医院扩张及盈利不及预期;医保政策变动;突发医疗事件风险。
公司近況
海吉亞醫療於2021年5月26日公告，計劃以不超過6.416億元收購廣西省賀州廣濟醫院99%的股權。海吉亞曾於2021年1月25日公告在我國華南地區收購- -家三級綜合醫院的意向，此次收購公告即為先前意向的正式落地。
評論
被收購標的經營情況良好。賀州廣濟醫院為一家民營營利性三級綜合醫院，科室包括骨科、腎內科、泌尿外科、腫瘤科、急救科等，自建院以來已在當地建立良好的口碑基礎。截至2020年底醫院註冊牀位數為548張，2020年門診量約30萬人次、住院量約3萬人次。2019-2020年醫院收入分別為3.75億元、3.62億元,淨利潤為1254.6萬元、1842.2萬元,對應淨利率為3..35%、5.08%，由於存在審計- -次性調整，實際淨利潤及淨利率高於披露值，對應收購對價合理。此次收購的部分對價將由貸款支付，銀行將提供本金總額最多為2.72億元的貸款，年利率為4.3%。
賀州地區腫瘤需求旺盛，供給缺口帶來發展契機。賀州地區人口密集，截至2019年底户籍人口248萬人，且地處廣東、湖南、廣西三省交界處，交通便捷、可覆蓋周邊地區大量人口,帶來旺盛的醫療需求。同時，廣東、廣酌鼻咽癌高發地，而放療為鼻咽癌的首選治療方法之- - ,進一步加劇了對腫瘤醫療(尤其是放療)的迫切需求。然而，目前賀州及周邊地區的腫瘤醫療資源較匱乏，主要醫院的腫瘤科均不是強勢科室，且全市直線加速器等放療設備的絕對數量及人均擁有量均偏低，供需嚴重不平衡。
此次收購有望加強華南地區佈局。根據公司收購公告披露，賀州廣濟醫院具備充足的土地資源以供進一步投入建設; 且收購後公司將積極引入海吉亞優勢的腫瘤多學科診療服務，並通過精細化管理輸出改善醫院的經營效率及盈利質量。我們認為公司有望牢牢把握腫瘤醫療供給缺口帶來的發展契機,快速提升在當地市場的佔有率，並實現業績持續高增長。從中長期角度看，我們認為公司有望藉助賀州廣濟醫院在華南地區迅速建立影響力，為未來公司在華南地區形成網絡佈局奠定堅實基礎。
估值建議
考慮到公司外延併購加速,我們分別上調2021-2022年EPS預測2.5%.9.7%至0.68元、1.02 元，分別對應同比增長147.1%、50.4%。維持跑贏行業評級，考慮近期板塊估值上行，我們上調目標價13.0%至86.8港元(基於DCF估值)，較當前股價有13.3%的上行空間。
風險
醫院擴張及盈利不及預期;醫保政策變動;突發醫療事件風險。
