2021财年收入低于我们预期
公司2021财年收入155.18亿元(+61.7%YoY);归母净利润3.49亿元,同比扭亏为盈;经调整净利润6.30亿元(+198.5%YoY);收入端增长低于我们预期,主要因公司下半年实现业务战略调整,自营板块产品销售有所放缓。
发展趋势
自营业务2H21有所放缓,电商业务表现持续亮眼。公司2021FY自营业务贡献收入132.16亿元(+62.5%YoY),我们测算得到下半财年公司自营业务1环比有所放缓,我们预计主要因公司下半年实现业务战略调整,自营板块产品销售有所放缓,同时叠加上一年度同比高基数因素导致。电商平台业务贡献收入19.65亿元(+67.9%6),全年GMV达1232亿元(同比增长47.5%6),年度活跃消费者数量超2.8亿(同比2020财年超1.9亿),经营表现持续亮1眼。此外,公司自营药房收入中,以阿里健康品牌运营的自营药房药品收入占比持续提升至64.8%。
打通线上线下医疗体系,医疗健康服务板块模式初现。公司2021财年实现医疗健康服务收入2.84亿元,同比增长12.4%,在线医疗平台方面,公司通过覆盖医疗信息咨询、轻症在线问诊、挂号预约、诊后康复等医疗服务内容,定位将医鹿APP+支付宝医疗健康频道打造成为在线诊疗的核心平台;同时,通过在医疗平台的挂号预约、名医问诊、线下导诊等方式完成医疗服务在实际场景下的履约交付,打通线上线下的医疗体系闭环。我们预计,通过布局|并打通在线医疗和本地医疗体系,公司开始逐渐形成全面医药产品+专业医疗服务的业务体系,有望实现核心业务板块收入端持续增长。
持续推进数字医疗新基建布局,优化患者为核心的医疗业务生态。报告期内,公司亦战略投资零 科技,探索线上肿瘤药品的服务供给与销售模式;公司|亦联合熙牛科技及浙大一院共同打造未来医院的医院信息系统项目,进一步为医疗机构实现数字化基建赋能。此外,阿里健康与菜鸟网络于2021年4月联合推出医药溯源全球物流服务,持续推进追溯业务强势地位。我们认为,|通过持续推进数字医疗新基建领域的布局,公司正逐渐强化患者为核心的医疗业务生态。
考虑到零售细分板块业务战略调整有待进一步验证,我们分别下调公司2022财年收入/归母净利润预测18.4%/47.2%,首次引入公司2023财年收入预测340.42亿元/5.06亿元。考虑到公司持续优化患者为核心的医疗业务生态,同时估值切换至2022财年,我们暂维持2022财年目标市值3764亿港元(基于SOTP估值),对应当前收盘市值有36%上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
阿里系流量转化低于预期;阿里系各资源协同效果低于预期。
2021財年收入低於我們預期
公司2021財年收入155.18億元(+61.7%YoY);歸母淨利潤3.49億元,同比扭虧爲盈;經調整淨利潤6.30億元(+198.5%YoY);收入端增長低於我們預期,主要因公司下半年實現業務戰略調整,自營板塊產品銷售有所放緩。
發展趨勢
自營業務2H21有所放緩,電商業務表現持續亮眼。公司2021FY自營業務貢獻收入132.16億元(+62.5%YoY),我們測算得到下半財年公司自營業務1環比有所放緩,我們預計主要因公司下半年實現業務戰略調整,自營板塊產品銷售有所放緩,同時疊加上一年度同比高基數因素導致。電商平臺業務貢獻收入19.65億元(+67.9%6),全年GMV達1232億元(同比增長47.5%6),年度活躍消費者數量超2.8億(同比2020財年超1.9億),經營表現持續亮1眼。此外,公司自營藥房收入中,以阿里健康品牌運營的自營藥房藥品收入佔比持續提升至64.8%。
打通線上線下醫療體系,醫療健康服務板塊模式初現。公司2021財年實現醫療健康服務收入2.84億元,同比增長12.4%,在線醫療平臺方面,公司通過覆蓋醫療信息諮詢、輕症在線問診、掛號預約、診後康復等醫療服務內容,定位將醫鹿APP+支付寶醫療健康頻道打造成爲在線診療的核心平臺;同時,通過在醫療平臺的掛號預約、名醫問診、線下導診等方式完成醫療服務在實際場景下的履約交付,打通線上線下的醫療體系閉環。我們預計,通過佈局|並打通在線醫療和本地醫療體系,公司開始逐漸形成全面醫藥產品+專業醫療服務的業務體系,有望實現核心業務板塊收入端持續增長。
持續推進數字醫療新基建佈局,優化患者爲核心的醫療業務生態。報告期內,公司亦戰略投資零 科技,探索線上腫瘤藥品的服務供給與銷售模式;公司|亦聯合熙牛科技及浙大一院共同打造未來醫院的醫院信息系統項目,進一步爲醫療機構實現數字化基建賦能。此外,阿里健康與菜鳥網絡於2021年4月聯合推出醫藥溯源全球物流服務,持續推進追溯業務強勢地位。我們認爲,|通過持續推進數字醫療新基建領域的佈局,公司正逐漸強化患者爲核心的醫療業務生態。
考慮到零售細分板塊業務戰略調整有待進一步驗證,我們分別下調公司2022財年收入/歸母淨利潤預測18.4%/47.2%,首次引入公司2023財年收入預測340.42億元/5.06億元。考慮到公司持續優化患者爲核心的醫療業務生態,同時估值切換至2022財年,我們暫維持2022財年目標市值3764億港元(基於SOTP估值),對應當前收盤市值有36%上行空間。維持跑贏行業評級。
風險
阿里系流量轉化低於預期;阿里系各資源協同效果低於預期。