线下分销+产业互联网双轮驱动，分销龙头再起航。从15 年开始，公司转型电子元器件分销，历经湘海电子、鹏源电子、淇诺科技等数次并购整合，分销规模近150 亿，国内前三。19 年底，公司组建基于大数据的电子产业链B2B 综合服务平台电子网集团，线下分销和产业互联网双轮驱动。
元器件分销市场广阔，本土龙头外延内生有望加速成长。国内元器件分销市场超过2 万亿，前十厂商市占率超过12%，国内仅7%，集中度有望提升。海外三巨头通过外延并购，规模做到百亿美金以上，公司精选优质分销商，内生外延并举，有望实现持续快速增长。
定位元器件产业互联网平台，电子网集团成长空间巨大。研发、试产、维修等元器件长尾需求千亿以上，公司深度整合捷扬讯科（沉淀了丰富的元器件SKU 和供应渠道数据）、电子网（国内最大的线上元器件B2B 交易信息服务平台）和华强云仓，打造行业级产业互联网平台，提升客户采购效率。我们认为，垂直类B2B 平台门槛很高，公司对元器件行业有深刻的理解，充分发挥数据库资源以及互联网平台优势，有望实现爆发式增长。
盈利预测与投资建议：基于元器件行业高景气，分销业务内生外延并举，快速增长，以及B2B 平台开始放量的核心判断，我们预计公司2021-2023年归母净利润为8.8 亿、10.8 亿和13.2 亿，对应2021/5/21 收盘价的PE为19.8 倍、16.2 倍、13.2 倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。
风险提示：电子行业下游需求不及预期，中美贸易战情况恶化，库存及应收账款风险
線下分銷+產業互聯網雙輪驅動，分銷龍頭再起航。從15 年開始，公司轉型電子元器件分銷，歷經湘海電子、鵬源電子、淇諾科技等數次併購整合，分銷規模近150 億，國內前三。19 年底，公司組建基於大數據的電子產業鏈B2B 綜合服務平台電子網集團，線下分銷和產業互聯網雙輪驅動。
元器件分銷市場廣闊，本土龍頭外延內生有望加速成長。國內元器件分銷市場超過2 萬億，前十廠商市佔率超過12%，國內僅7%，集中度有望提升。海外三巨頭通過外延併購，規模做到百億美金以上，公司精選優質分銷商，內生外延並舉，有望實現持續快速增長。
定位元器件產業互聯網平台，電子網集團成長空間巨大。研發、試產、維修等元器件長尾需求千億以上，公司深度整合捷揚訊科（沉澱了豐富的元器件SKU 和供應渠道數據）、電子網（國內最大的線上元器件B2B 交易信息服務平台）和華強雲倉，打造行業級產業互聯網平台，提升客户採購效率。我們認為，垂直類B2B 平台門檻很高，公司對元器件行業有深刻的理解，充分發揮數據庫資源以及互聯網平台優勢，有望實現爆發式增長。
盈利預測與投資建議：基於元器件行業高景氣，分銷業務內生外延並舉，快速增長，以及B2B 平台開始放量的核心判斷，我們預計公司2021-2023年歸母淨利潤為8.8 億、10.8 億和13.2 億，對應2021/5/21 收盤價的PE為19.8 倍、16.2 倍、13.2 倍，首次覆蓋給予“審慎增持”評級。
風險提示：電子行業下游需求不及預期，中美貿易戰情況惡化，庫存及應收賬款風險
