2020/21 财年收入同比增7%,归母净利润增20%超预期公司发布截止2021 年2 月末的2020/2021 财年年度业绩,实现营业收入360.09亿元(人民币,下同)、同比增6.9%,归母净利润27.70 亿元、同比增20.3%(经调整后可比口径下27.72 亿元、同比增16.4%),EPS0.45 元、拟派末期股息每股0.14 港币。其中利润增幅超过收入主要来自于控费贡献。
分上下半年财年来看,2020 年3 月~2020 年8 月、2020 年9 月~2021 年2 月公司收入分别同比-7%、+21%,归母净利润分别同比-11%、+75.6%。
疫情影响逐步消除,下半财年收入增速回升
分拆收入来看,按品牌划分,2020/21 财年公司主力品牌(Nike+Adidas)、其他品牌(PUMA、匡威、VF 集团品牌、锐步、亚瑟士、鬼冢虎、斯凯奇)、联营费用收入、电竞收入分别占总收入比例为87.3%、11.8%、0.7%、0.2%,收入分别同比+6.6%、+9.3%、-9.8%、+168.1%。其中主力品牌上下半年财年收入分别同比-7%、+20.4%,其他品牌收入分别同比-8.4%、+26.4%,下半财年主力+其他品牌的销售实现了超过20%的收入增速,显示运动服饰品类多品牌需求复苏良好。
按渠道划分,零售、批发、联营费用收入、电竞收入分别占总收入85.3%、13.8%、0.7%、0.2%,其中零售、批发业务收入分别同比增5.4%、17.3%。零售业务上下半年财年收入分别同比-11.5%、+22.4%;批发业务收入分别同比+22.9%、+11.7%。
线下门店方面,21 年2 月末公司共拥有直营店8006 家、较20 年同期净减少389家,但总销售面积增加4.1%,大店占比提升、单店质量提升促总体销售实现增长。
费用率降幅超过毛利率,周转良性、经营现金流同比下滑公司2020/21 财年毛利率为40.8%、同比下降1.3PCT,主要为疫情背景下销售折扣优惠增加。
公司期间费用率同比下降2.8PCT 至30.7%,其中销售、管理、财务费用率分别为26.8%、3.5%、0.4%,分别同比-1.8、-0.7、-0.3PCT。
其他财务指标方面,存货、应收账款周转天数分别为109 天、18 天,同比-9、-3天;经营净现金流同比减少27%至47.06 亿元。
坚持数字化转型提高零售效率,期待运动服饰品类继续复苏公司持续推进数字化转型,数字化采购、商品管理延伸至主力品牌以外的其他品牌以及零售商,移动工具包赋能一线门店员工,已经覆盖几乎所有直营店,持续提高零售能力和效率、实现业绩稳健增长。我们继续看好运动服饰高景气赛道,公司作为大型零售商议价能力和运营管理能力更强,有望持续分享赛道红利。上调22~23财年、新增24 财年eps 为0.52、0.60、0.68 元(较前次盈利预测上调14%/15%),对应22 财年PE 为19 倍,维持“买入”评级。
风险提示:终端消费疲软、渠道库存压力加大、行业竞争加剧、国际品牌声誉风险、数字化转型投入效果不及预期。
2020/21 財年收入同比增7%,歸母淨利潤增20%超預期公司發佈截止2021 年2 月末的2020/2021 財年年度業績,實現營業收入360.09億元(人民幣,下同)、同比增6.9%,歸母淨利潤27.70 億元、同比增20.3%(經調整後可比口徑下27.72 億元、同比增16.4%),EPS0.45 元、擬派末期股息每股0.14 港幣。其中利潤增幅超過收入主要來自於控費貢獻。
分上下半年財年來看,2020 年3 月~2020 年8 月、2020 年9 月~2021 年2 月公司收入分別同比-7%、+21%,歸母淨利潤分別同比-11%、+75.6%。
疫情影響逐步消除,下半財年收入增速回升
分拆收入來看,按品牌劃分,2020/21 財年公司主力品牌(Nike+Adidas)、其他品牌(PUMA、匡威、VF 集團品牌、銳步、亞瑟士、鬼冢虎、斯凱奇)、聯營費用收入、電競收入分別佔總收入比例爲87.3%、11.8%、0.7%、0.2%,收入分別同比+6.6%、+9.3%、-9.8%、+168.1%。其中主力品牌上下半年財年收入分別同比-7%、+20.4%,其他品牌收入分別同比-8.4%、+26.4%,下半財年主力+其他品牌的銷售實現了超過20%的收入增速,顯示運動服飾品類多品牌需求復甦良好。
按渠道劃分,零售、批發、聯營費用收入、電競收入分別佔總收入85.3%、13.8%、0.7%、0.2%,其中零售、批發業務收入分別同比增5.4%、17.3%。零售業務上下半年財年收入分別同比-11.5%、+22.4%;批發業務收入分別同比+22.9%、+11.7%。
線下門店方面,21 年2 月末公司共擁有直營店8006 家、較20 年同期淨減少389家,但總銷售面積增加4.1%,大店佔比提升、單店質量提升促總體銷售實現增長。
費用率降幅超過毛利率,週轉良性、經營現金流同比下滑公司2020/21 財年毛利率爲40.8%、同比下降1.3PCT,主要爲疫情背景下銷售折扣優惠增加。
公司期間費用率同比下降2.8PCT 至30.7%,其中銷售、管理、財務費用率分別爲26.8%、3.5%、0.4%,分別同比-1.8、-0.7、-0.3PCT。
其他財務指標方面,存貨、應收賬款週轉天數分別爲109 天、18 天,同比-9、-3天;經營淨現金流同比減少27%至47.06 億元。
堅持數字化轉型提高零售效率,期待運動服飾品類繼續復甦公司持續推進數字化轉型,數字化採購、商品管理延伸至主力品牌以外的其他品牌以及零售商,移動工具包賦能一線門店員工,已經覆蓋幾乎所有直營店,持續提高零售能力和效率、實現業績穩健增長。我們繼續看好運動服飾高景氣賽道,公司作爲大型零售商議價能力和運營管理能力更強,有望持續分享賽道紅利。上調22~23財年、新增24 財年eps 爲0.52、0.60、0.68 元(較前次盈利預測上調14%/15%),對應22 財年PE 爲19 倍,維持“買入”評級。
風險提示:終端消費疲軟、渠道庫存壓力加大、行業競爭加劇、國際品牌聲譽風險、數字化轉型投入效果不及預期。