公司近况
公司近期股价从底部涨幅较大,在资本市场的关注度逐步提升,但相较可比同行,公司的估值仍然较低且具备长期吸引力。公司1-4月份气量累计录得35%以上的同比增长,我们预计其中工商业预计同比增长接近50%,其中单看4月份我们预计单月气量同比增长30%左右,仍然维持和可比同行一致的| 增速。
我们预计居民新接驳收入1-4月份同比增长50%以上,主要基于去年同期较低的基数,我们不排除公司在8月份中报的时候提高FY21的气量和新接驳指引的可能性。
评论
我们预计.上海燃气的股权收购本月,或最迟6月份落地。港华燃气与上海燃气交叉持股的第一阶段管理层指引预计在今年5且或6且份落地。上海燃气公司预计2020盈利8.5 亿人民币,单位利润贡献低于港华燃气及其他全国性龙头燃气商,主要由于发电重占比较大,同时成本仍然有较大的改善空间。管理层指引, . 上海的燃气市场仍然有进一步增长的空间, 并非完全成熟的市场,同时在国企改制方面,成本的削减有望持续带来未来的盈利增长。
威远页岩气项目预计7月份开始动工。公司通过其在四川威远的子公司威远港华牵头成立了合纵能源,通过LNG液化工厂的方式,来获取四川页岩气的资源,一期液化能力50万方/天,二期液化能力100万方/天。我们预计项目已经完成安评和环评,于今年7月份开始动工,明年的10月份左右投入运营。
股权激励方案有望短期落地。公司预计2Q21末推出针对管理层的股权激励,未来5年内回购最多5%的股份来用于管理层激励,而不是用股票期权的方式来避免对现有股东的摊薄。考虑到管理层重要性的不同,我们预计第- -批方案主要针对20人以内的核心管理层和区域经理等,而第二批、第三批激励有望纳入更多中层核心骨干和技术人员。
估值建议
我们维持盈利预测不变,考虑到管理层指引更乐观的气量增速和较大的成本降低空间,我们上调目标价22%至5.5港元。目标价对应10倍2021年和9倍2022年市盈率,较当前股价存在12%的上行空间。当前股价对应9倍2021年市盈率。
风险
气量增速与售气毛差不及预期;激励计划不及预期。
公司近況
公司近期股價從底部漲幅較大,在資本市場的關注度逐步提升,但相較可比同行,公司的估值仍然較低且具備長期吸引力。公司1-4月份氣量累計錄得35%以上的同比增長,我們預計其中工商業預計同比增長接近50%,其中單看4月份我們預計單月氣量同比增長30%左右,仍然維持和可比同行一致的| 增速。
我們預計居民新接駁收入1-4月份同比增長50%以上,主要基於去年同期較低的基數,我們不排除公司在8月份中報的時候提高FY21的氣量和新接駁指引的可能性。
評論
我們預計.上海燃氣的股權收購本月,或最遲6月份落地。港華燃氣與上海燃氣交叉持股的第一階段管理層指引預計在今年5且或6且份落地。上海燃氣公司預計2020盈利8.5 億人民幣,單位利潤貢獻低於港華燃氣及其他全國性龍頭燃氣商,主要由於發電重佔比較大,同時成本仍然有較大的改善空間。管理層指引, . 上海的燃氣市場仍然有進一步增長的空間, 並非完全成熟的市場,同時在國企改制方面,成本的削減有望持續帶來未來的盈利增長。
威遠頁岩氣項目預計7月份開始動工。公司通過其在四川威遠的子公司威遠港華牽頭成立了合縱能源,通過LNG液化工廠的方式,來獲取四川頁岩氣的資源,一期液化能力50萬方/天,二期液化能力100萬方/天。我們預計項目已經完成安評和環評,於今年7月份開始動工,明年的10月份左右投入運營。
股權激勵方案有望短期落地。公司預計2Q21末推出針對管理層的股權激勵,未來5年內回購最多5%的股份來用於管理層激勵,而不是用股票期權的方式來避免對現有股東的攤薄。考慮到管理層重要性的不同,我們預計第- -批方案主要針對20人以內的核心管理層和區域經理等,而第二批、第三批激勵有望納入更多中層核心骨幹和技術人員。
估值建議
我們維持盈利預測不變,考慮到管理層指引更樂觀的氣量增速和較大的成本降低空間,我們上調目標價22%至5.5港元。目標價對應10倍2021年和9倍2022年市盈率,較當前股價存在12%的上行空間。當前股價對應9倍2021年市盈率。
風險
氣量增速與售氣毛差不及預期;激勵計劃不及預期。