21 年第一季度业绩符合预期, 复苏态势延续
21 年第一季度业绩概况：银河净收益同比增长0.5%，环比减少0.1%到51.0 亿港元。贵宾赌枱转码数同比下跌31%, 环比提升7.6%；中场博彩收益同比和环比分别增长1.2%/1.1%。集团经调整EBITDA 同比增长204%，环比减少15%到8.6 亿港元， 受建筑材料业务EBITDA 环比下跌52%(第一季度是建筑材料业务的淡季)和缺少上一季度1 亿元一次性保险赔偿收益的影响。 如只看澳门博彩娱乐业务, 其EBITDA 环比增长6%, 继续提升。每天的经营开支维持在去年第三和四季度每天约2 百万美元的水平, 成本控制良好。 EBITDA 率为16.9%。总体业绩表现符合预期。 集团的资产负债状况维持非常稳健， 持有净现金为336 亿港元（在行业里是最强大的， 而且还能赚取利息收入: 每天为30 万美元)。
「澳门银河 」及星际酒店业绩概况: 期内，「澳门银河 」和星际酒店的净收益分别环比增长3%和 6%到34 亿和10 亿港元,；经调整EBITDA 分别提升3.8%和13.3%到7.6 和1.7 亿港元。EBITDA 率分别为22.4%及16.8%。「澳门银河 」及星际酒店的酒店入住率分别为44%和62%。
「澳门银河 」第三期项目更新: 预计第三期的「莱佛士」酒店(提供450 间豪华套房)将于21 年年底/22 年年初推出(此项目将能提升接待高端客户的能力和优势),而展览中心可能会于相若/稍后时间才推出。
五一黄金周表现出色,复苏态势延续: 据了解, 3 月份的表现(收入和人流)是疫情以来表现最好的单月; 相信4 月份的博彩收入继续有所提升。五一黄金周期间, 相信博彩收入已恢复到19 年同期的50%, 受益于高端中场的带动;而中场业务和贵宾赌枱转码数相信分别恢复到19 年同期的60-70%和20-30%,路氹酒店的入住率为80%+, 零售业务比19 年同期有80%的增长。各主要指标的复苏态势延续,预期暑假会有强劲表现。
维持买入评级, 目标价82.26 港元: 21 年第一季度业绩符合预期; 相信五一黄金周表现出色, 各主要指标的复苏态势延续。由于集团拥有良好的产品和服务、资产负债状况在行业里最稳健、管理层的执行能力强劲、未来银河还有路凼第三、四期项目、横琴项目及潜在海外项目的推出; 我们对集团的长期发展是充满信心。 我们维持买入评级。 提升目标价至82.26 港元, 相等于2022 年EV/EBITDA 的16 倍。
风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险: 1) 经济增长比预期差、2) 政策风险、3）来自其他经营者的竞争、4) 新型冠状病毒肺炎疫情的影响比预期大、5)行业复苏速度比预期慢。
21 年第一季度業績符合預期, 復甦態勢延續
21 年第一季度業績概況：銀河淨收益同比增長0.5%，環比減少0.1%到51.0 億港元。貴賓賭枱轉碼數同比下跌31%, 環比提升7.6%；中場博彩收益同比和環比分別增長1.2%/1.1%。集團經調整EBITDA 同比增長204%，環比減少15%到8.6 億港元， 受建築材料業務EBITDA 環比下跌52%(第一季度是建築材料業務的淡季)和缺少上一季度1 億元一次性保險賠償收益的影響。 如只看澳門博彩娛樂業務, 其EBITDA 環比增長6%, 繼續提升。每天的經營開支維持在去年第三和四季度每天約2 百萬美元的水平, 成本控制良好。 EBITDA 率為16.9%。總體業績表現符合預期。 集團的資產負債狀況維持非常穩健， 持有淨現金為336 億港元（在行業裏是最強大的， 而且還能賺取利息收入: 每天為30 萬美元)。
「澳門銀河 」及星際酒店業績概況: 期內，「澳門銀河 」和星際酒店的淨收益分別環比增長3%和 6%到34 億和10 億港元,；經調整EBITDA 分別提升3.8%和13.3%到7.6 和1.7 億港元。EBITDA 率分別為22.4%及16.8%。「澳門銀河 」及星際酒店的酒店入住率分別為44%和62%。
「澳門銀河 」第三期項目更新: 預計第三期的「萊佛士」酒店(提供450 間豪華套房)將於21 年年底/22 年年初推出(此項目將能提升接待高端客户的能力和優勢),而展覽中心可能會於相若/稍後時間才推出。
五一黃金週表現出色,復甦態勢延續: 據瞭解, 3 月份的表現(收入和人流)是疫情以來表現最好的單月; 相信4 月份的博彩收入繼續有所提升。五一黃金週期間, 相信博彩收入已恢復到19 年同期的50%, 受益於高端中場的帶動;而中場業務和貴賓賭枱轉碼數相信分別恢復到19 年同期的60-70%和20-30%,路氹酒店的入住率為80%+, 零售業務比19 年同期有80%的增長。各主要指標的復甦態勢延續,預期暑假會有強勁表現。
維持買入評級, 目標價82.26 港元: 21 年第一季度業績符合預期; 相信五一黃金週表現出色, 各主要指標的復甦態勢延續。由於集團擁有良好的產品和服務、資產負債狀況在行業裏最穩健、管理層的執行能力強勁、未來銀河還有路凼第三、四期項目、橫琴項目及潛在海外項目的推出; 我們對集團的長期發展是充滿信心。 我們維持買入評級。 提升目標價至82.26 港元, 相等於2022 年EV/EBITDA 的16 倍。
風險因素：我們認為以下是一些比較重要的風險: 1) 經濟增長比預期差、2) 政策風險、3）來自其他經營者的競爭、4) 新型冠狀病毒肺炎疫情的影響比預期大、5)行業復甦速度比預期慢。
