2021 年一季度业绩符合我们预期
友阿股份公布2021 年一季度业绩：实现营业总收入6.74 亿元，同比增长42.9%；归母净利润1.12 亿元，同比增长190.2%，对应每股盈利0.08 元，符合我们预期。
1Q21 利润较1Q20 同比大幅增长，主因2020 年同期疫情影响，经营业绩低基数所致，与1Q19 相比减少32.1%，主因有息负债增加及新租赁准则影响下财务费用相较1Q19 增加了0.41 亿元。
发展趋势
1、1Q21 收入增速实现42.9%，经营态势逐步恢复。随着疫情缓和，线下客流逐渐恢复，公司积极采取多元化营销方案，门店销售回升明显，叠加同期疫情期间阶段性闭店所致的收入低基数因素，公司1Q21 营收实现同比高增长，经营业绩持续恢复。
2、扣非净利率修复至16.7%，盈利能力有所改善。公司1Q21 综合毛利率同比提升9.8ppt 至52.6%。费用端来看，期间费用率同比下降13.9ppt 至45.8%，主因公司营收回升而租金、员工薪酬、折旧摊销等刚性费用得以摊薄，其中销售费用率同比下降8.1ppt至15.6%，管理及研发费用率同比下降5.8ppt 至18.8%，财务费用率同比下降0.1ppt 至11.4%。综合影响下，净利率同比提升8.5ppt至16.7%，扣非净利率同比提升8.8ppt 至16.7%。经营性现金流净额明显改善，同比实现转正，由去年同期的-1.68 亿元增长至1.09亿元。
3、后续关注公司业务升级创新及降本增效进展。①创新求变：线下门店方面，百货和奥莱业态将通过品牌升级、品类优化不断创新经营模式，并计划引入新业态及新元素如游戏、电竞等增加门店社交属性，吸引增量客流；线上业务方面，公司不断完善“友阿购”线上平台，并持续推进线下门店的数字化建设，着力全渠道融合，实现更广触达；②降本增效：公司计划加强坪效管理及成本费用管控，实行全面预算并建立相应的考核机制；③组织建设：公司强化人才梯队建设，调整改革绩效考核体系以实现人才的充分激励，助力公司运营提效。
盈利预测与估值
维持盈利预测不变。当前股价对应2021 年/2022 年16 倍/15 倍P/E，维持跑赢行业评级，维持目标价4.13 元，对应2021 年/2022 年20倍/18 倍P/E，有20%上涨空间。
风险
行业竞争加剧，消费持续低迷，疫情反复。
2021 年一季度業績符合我們預期
友阿股份公佈2021 年一季度業績：實現營業總收入6.74 億元，同比增長42.9%；歸母淨利潤1.12 億元，同比增長190.2%，對應每股盈利0.08 元，符合我們預期。
1Q21 利潤較1Q20 同比大幅增長，主因2020 年同期疫情影響，經營業績低基數所致，與1Q19 相比減少32.1%，主因有息負債增加及新租賃準則影響下財務費用相較1Q19 增加了0.41 億元。
發展趨勢
1、1Q21 收入增速實現42.9%，經營態勢逐步恢復。隨着疫情緩和，線下客流逐漸恢復，公司積極採取多元化營銷方案，門店銷售回升明顯，疊加同期疫情期間階段性閉店所致的收入低基數因素，公司1Q21 營收實現同比高增長，經營業績持續恢復。
2、扣非淨利率修復至16.7%，盈利能力有所改善。公司1Q21 綜合毛利率同比提升9.8ppt 至52.6%。費用端來看，期間費用率同比下降13.9ppt 至45.8%，主因公司營收回升而租金、員工薪酬、折舊攤銷等剛性費用得以攤薄，其中銷售費用率同比下降8.1ppt至15.6%，管理及研發費用率同比下降5.8ppt 至18.8%，財務費用率同比下降0.1ppt 至11.4%。綜合影響下，淨利率同比提升8.5ppt至16.7%，扣非淨利率同比提升8.8ppt 至16.7%。經營性現金流淨額明顯改善，同比實現轉正，由去年同期的-1.68 億元增長至1.09億元。
3、後續關注公司業務升級創新及降本增效進展。①創新求變：線下門店方面，百貨和奧萊業態將通過品牌升級、品類優化不斷創新經營模式，並計劃引入新業態及新元素如遊戲、電競等增加門店社交屬性，吸引增量客流；線上業務方面，公司不斷完善“友阿購”線上平台，並持續推進線下門店的數字化建設，着力全渠道融合，實現更廣觸達；②降本增效：公司計劃加強坪效管理及成本費用管控，實行全面預算並建立相應的考核機制；③組織建設：公司強化人才梯隊建設，調整改革績效考核體系以實現人才的充分激勵，助力公司運營提效。
盈利預測與估值
維持盈利預測不變。當前股價對應2021 年/2022 年16 倍/15 倍P/E，維持跑贏行業評級，維持目標價4.13 元，對應2021 年/2022 年20倍/18 倍P/E，有20%上漲空間。
風險
行業競爭加劇，消費持續低迷，疫情反覆。
