美国银行的首席投资策略师迈克尔•哈特尼特（Michael Hartnett）指出，若试图寻找与当前资本市场前所未有的时期相类似的历史阶段，多头可以参考2017年至2018年，当时美国面临强劲的经济增长，但美联储犹豫不决。

而空头则认为是2007年至2008年，当时一系列去杠杆化的事件以不计后果的投机活动导致市场崩溃告终。

而哈特尼特则认为现在与1967-69年的时期最为相像，在这期间，美国巨额预算赤字导致利率上升，美联储保持超宽松的货币政策，通胀率升至多年高点。如下图所示，美联储政策利率和道琼斯指数的走势出奇地呈负相关。

当时的经济情况如下：

1967：美债收益率上升1001基点，股票上涨24%，波动率为-37%。

小盘股、科技股和成长型股票上涨，波动性、政府债券和防御性股不幸下跌。

1968：美债收益率上升32个基点，股票+11%，交易量上涨5%．．．．．．

银行股、价值股、小盘股、能源股上涨，政府债券、科技股、信贷保持下跌。

1969：美债收益率上升89基点，股票下跌8%，交易量上涨99%…．．．

波动率、铜、医药、科技在这期间保持上涨；能源股、小盘股、价值型股和银行股则下跌。

这一时期是怎么结束的？

1968年的价值牛市紧接着的是1969年充满动荡的熊市。

接着在20世纪70年代的十年里，美国几乎陷于恶性通货膨胀，多亏当时的美联储主席保罗·沃尔克及时将利率推升至20%才阻止了美国经济的崩溃。

2021年上半年美股继续高歌，和1968年的情形相似，那么下半年或者明年，市场会不会上演类似1969年的熊市一幕？