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美股顶在何处?三派观点解说本轮牛市所处周期

2021/05/18 17:54  彭博环球财经

来源:彭博环球财经

01.png牛牛敲黑板:

目前大约有三派观点。认为牛市已持续很久的人说去年下跌就像市场打了个嗝,因此涨势已接近尾声。认为牛市才刚开始的人说过去14个月是强劲涨势的第一步。中间派认为可能进入了新阶段,但这段时期发展的速度非常快。

现在是早期、中期还是后期了呢?对信奉「凡是过往,皆为序章」的股票投资者而言,这个谜题很重要。

华尔街希望听上去很简单的这个问题得到解答:牛市持续多久了?当然,这取决于你对起点的判断。

目前大约有三派观点。认为牛市已持续很久的人说去年下跌就像市场打了个嗝,因此涨势已接近尾声。认为牛市才刚开始的人说过去14个月是强劲涨势的第一步。中间派认为可能进入了新阶段,但这段时期发展的速度非常快。

「这与本轮周期的独特性有关。并非传统的经济增长,」U.S. Bank Wealth Management全美投资策略师Tom Hainlin称。「仍存在很多不确定性,以致产生了各种各样的结果。」

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那么我们正处于周期的哪个位置?以下是一些观点:

还早

从投资者兴高采烈的情绪到股票发行创纪录,一切都表明牛市正走向成熟。尽管如此,Robert Buckland领导的花旗策略师强调有一个因素显示牛市还处于早期:公司利润。

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受新冠疫情影响,全球公司利润在去年11月跌至低谷,按逻辑讲,这意味着就利润而言,市场仍处于复苏周期第一年。花旗汇总的分析师预估显示,随着全球经济重新开放,2021年企业利润料激增36%。

因此,无论空头对这轮长达14个月的上涨投下何种质疑,Buckland都始终认为当前基本面支撑太强,不容忽视。事实上他的团队发现,自1976年以来,从未有过企业利润增长25%以上而市场下跌的年份。

「市场一有短暂下跌我们就会买入,特别是周期性股票,」他们在上周四报告中写道。「现在放弃复苏题材还为时过早。」

Northwestern Mutual Wealth Management Company的首席投资策略师Brent Schutte表示,与市场周期相关的经济周期也处于早期阶段。

他说:「更久之前的经济周期比过去两三个周期更不稳定,而且要短得多。」这意味着当前周期可能更短。「问题是周期向前发展的速度有多快?」

中期

摩根士丹利首席美国股票策略师Mike Wilson表示,市场比正常情况下更快地进入了周期中期。领先板块随之改变。

他近几周开始不再推荐受益于周期早期和经济重启的板块,例如降低对非必需消费品板块的评级。相反,他建议投资者做多通货再膨胀题材,包括金融和材料板块,以及定价合理的成长型股票,这些股票可以在医疗保健板块和部分通信服务板块找到。最终结果是利润和估值的拉锯,未来12个月回报温和,如果利润保持不变,则这段时间内可能出现10-20%的回调。

他在题为《周期中期风险大于回报》的报告中写道:「这种衰退和复苏是独特的,原因有很多,最重要的是下滑和上升速度之快。快速复苏使我们仅一年时间就进入了周期中期,市场内部情况正在反映出这一点。」

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同时,John Hancock Investment Management的联席首席投资策略师Emily Roland表示,在周期中期,基本面和利润增长开始变得越来越重要,现在她开始看到这种情况出现。

「我们必须开始思考的事实是,随着这一年深入推进,刺激政策高峰和金融宽松状况高峰都将过去,」她在电话采访中说。「牛市基本面支撑仍在,但我们认为进入第二年、第三年和周期中期后,将出现更多震荡。」

后期

当StoneX的全球宏观策略师Vincent Deluard考虑标普500指数从2020年低点反弹的速度时,他得出了一个结论:当前市场跟新冠疫情前的市场是处于同一周期中。

他在彭博「What Goes Up」播客栏目中表示,以非凡估值发行的股票大量增加,「不是在底部能看到的状况」。同时,内部人士正迅速套现。而且,在新一轮牛市出现之初,散户投资者往往极其缺乏信心。眼下绝不是这种情况。

资产管理公司Toews Corp.的首席执行官Phil Toews认同这种看法。他预计债券收益率将继续上升,这将对股市构成挑战。此外,估值往往是市场走势的最佳预测指标。以一些指标衡量,估值已经超过互联网泡沫时期的水平。

「我认为不会有两年——顶多可能一年,」他说道。「看着经济状况说股市按当下估值水平还将上涨,可能是不正确的,我们可能会看到金融资产价格与经济表现分化。」

编辑/lydia

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