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中金:预计富途控股Q1业绩再超预期,客户资产环比增速提升

2021/05/18 15:00  富途资讯

富途资讯获悉,5月17日中金公司发布研报维持富途控股“跑赢行业”评级,目标价203.6美元。

中金在研报中指出:

预计富途1Q21收入环比增长49%至17.7亿港币,Non-GAAP净利润环比增长69%至9.3亿港币,均明显优于市场预期;主要受益于强劲的用户增长、活跃的用户交易及资产增值、平台规模效应下经营利润率的提升。

关注要点:

  • 优于预期的用户增长及1Q21港美股强劲的市场表现带动客户资产规模环比大增。

我们预计富途1Q21末客户资产规模环比增长57%至4489亿港币,其中:

1)据此前增发招股书披露,1Q21单季付费用户数净增27.29万人(环比+53%)至78.97万人,达到此前全年新增指引70万人的39%;

2)考虑1Q21海外市场的强劲表现,以及海外新增用户(新加坡及美国市场)客均资产或低于存量用户的综合影响,我们预计公司整体客均资产仍将小幅提升;

3)强劲的用户增长及市场表现、叠加公司有效资本补充,我们预计1Q21公司两融余额环比增长~60%至~310亿港币。此外,更活跃的美股交易带动下,我们预计1Q21整体换手率和佣金率水平或保持稳中有升。

  • 高度可拓展的商业模式和强大的平台规模效应推动经营效率进一步提升。

我们预计1Q21营业利润率和Non-GAAP净利润环比分别提升7.2ppt/6.0ppt至56.1%/52.6%,其中国际化业务拓展下营销费用或保持较高增速、而研发及管理费用等则维持平稳增长,带动平台经营利润率持续扩张。

  • 增发资本补充完成以支持两融规模增长及新业务扩张。

公司已于4月23日完成增发融资:定价130美元/ADS、合计发行1092.5万ADS (摊薄比例7.5%)、融资总额14.2亿美元。

资本补充完成将近一步支撑公司两融业务的扩张(若按去年底香港公司净资本5倍测算此前两融规模上限为~350亿港币)、国际业务拓展(包括海外市场获客以及自清算的推进)、新业务牌照的申请、以及潜在M&A机会等,助力公司长期业务发展。

估值与建议

考虑1Q21用户、客户资产环比大增及经营效率的持续提升,上调2021年盈利4.1%至40.24亿港币;维持2022年盈利60.74亿港币;由于增发股本摊薄影响,2021年/2022年全面摊薄EPS分别下降3.6%/7.5%至27.5/41.5港币。公司当前交易于34x/22x 2021e/2022e P/E。

维持跑赢行业评级,维持增发后目标价203.6美元,对应58x/38x 2021e/2022e P/E及71%的上行空间。

风险

1)市场波动风险;

2)竞争超预期;

3)监管不确定性;

4)业务拓展不及预期。

风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。

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