核心观点：
2020 年业绩：坯材销量同比增12.5%，助营业收入、归母净利同比增8.3%、2.1%。根据2020 年年报，2020 年公司实现营收315.6 亿元、同比增8.3%，归母净利润18.6 亿元、同比增2.1%，归母扣非净利润18.6 亿元、同比增11.1%，每股收益0.77 元/股，ROE（摊薄）为19.6%。
公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2 元（含税）。（1）业务拆分：
钢铁营收、毛利占比分别为88.8%、98.3%，其中长材营收、毛利占比分别为64.3%、79.6%，板材毛利率逆势大升。（2）盈利能力：吨钢毛利降幅小于行业均值，吨钢期间费用同比降17.1%。（3）经营质量：获现能力相对稳定，营运能力有所提升，偿债能力明显上升。
2021Q1 业绩：营业收入、归母净利润同比分别增长24.2%、11.9%，控费能力提升。根据2021 年一季报，2021Q1 毛利率、净利率同环比均下滑，盈利能力走弱。2021Q1 研发费用率下降带动期间费用同环比均下降至3.6%。获现能力、营运能力和偿债能力均同比提升，环比经营质量相对稳定。
2021 年计划：粗钢产量减少4.0%，销售商品坯材（含“基地管理、品牌运营”）增18.7%，营收同比增15.7%。
公司看点：广东最大钢企之一，区域供需格局好，整合省内短流程钢企，提升市场影响力；控本能力持续提升，积极推动产品结构升级，盈利韧性有望增强，分红情况改善，PB_LF 估值处2011 年来低位。
盈利预测与投资建议：预计公司21-23 年EPS 为1.50/1.79/2.04 元/股，对应21 年5 月12 日收盘价，21-23 年PE 为3.75/3.16/2.76 倍，每股净资产5.20 元/股。参考可比公司估值，给予公司2021 年6 倍PE，对应2021 年合理价值为9.00 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。宏观经济大幅波动；主流矿产量不达预期，铁矿石价格大涨；行业粗钢产量负增长情况低于预期；计划产量完成度低于预期。
核心觀點：
2020 年業績：坯材銷量同比增12.5%，助營業收入、歸母淨利同比增8.3%、2.1%。根據2020 年年報，2020 年公司實現營收315.6 億元、同比增8.3%，歸母淨利潤18.6 億元、同比增2.1%，歸母扣非淨利潤18.6 億元、同比增11.1%，每股收益0.77 元/股，ROE（攤薄）為19.6%。
公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利2 元（含税）。（1）業務拆分：
鋼鐵營收、毛利佔比分別為88.8%、98.3%，其中長材營收、毛利佔比分別為64.3%、79.6%，板材毛利率逆勢大升。（2）盈利能力：噸鋼毛利降幅小於行業均值，噸鋼期間費用同比降17.1%。（3）經營質量：獲現能力相對穩定，營運能力有所提升，償債能力明顯上升。
2021Q1 業績：營業收入、歸母淨利潤同比分別增長24.2%、11.9%，控費能力提升。根據2021 年一季報，2021Q1 毛利率、淨利率同環比均下滑，盈利能力走弱。2021Q1 研發費用率下降帶動期間費用同環比均下降至3.6%。獲現能力、營運能力和償債能力均同比提升，環比經營質量相對穩定。
2021 年計劃：粗鋼產量減少4.0%，銷售商品坯材（含“基地管理、品牌運營”）增18.7%，營收同比增15.7%。
公司看點：廣東最大鋼企之一，區域供需格局好，整合省內短流程鋼企，提升市場影響力；控本能力持續提升，積極推動產品結構升級，盈利韌性有望增強，分紅情況改善，PB_LF 估值處2011 年來低位。
盈利預測與投資建議：預計公司21-23 年EPS 為1.50/1.79/2.04 元/股，對應21 年5 月12 日收盤價，21-23 年PE 為3.75/3.16/2.76 倍，每股淨資產5.20 元/股。參考可比公司估值，給予公司2021 年6 倍PE，對應2021 年合理價值為9.00 元/股，維持“買入”評級。
風險提示。宏觀經濟大幅波動；主流礦產量不達預期，鐵礦石價格大漲；行業粗鋼產量負增長情況低於預期；計劃產量完成度低於預期。
