來源：中金公司
牛牛敲黑板：
美國CPI和核心通脹大超預期，美國大財政重啓、勞動力供應緊張，疊加拜登政府均貧富的舉措，預計5月CPI環比有較大不確定性，但總體上通脹仍面臨上行壓力。通脹超預期上行或增添貨幣政策走勢不確定性，加大市場波動，勿低估美國通脹壓力。
美國CPI和核心通脹大超預期，美國大財政重啓、勞動力供應緊張，疊加拜登政府均貧富的舉措，勿低估美國通脹壓力。
4月美國CPI同比增長4.2%，大幅超出市場預期的3.6%；季調後環比增長0.8%，爲2009年下半年以來最大漲幅。4月核心CPI同比增長3%，大幅超出市場預期的2.3%，爲1997年以來最大漲幅。（圖表1）
4月CPI上漲主要由核心CPI推動，核心CPI環比增速創1983年以來新高。4月核心CPI季調後環比增長0.9%，漲幅超過總體CPI環比漲幅0.8%（圖表2）；食品價格環比增長0.4%，漲幅有所上升，但仍低於去年2季度疫情初期；能源價格則因油價走低環比下降0.1%。
商品和服務價格漲幅都有所擴大；和歷史相比，服務價格上漲更爲顯著。4月商品價格環比增長1.1%，服務價格環比增長0.6%。商品價格爲2018年以來新高，服務價格環比創下2006年以來最大漲幅（圖表3）。
交通出行相關價格漲幅明顯擴大。商品中，二手車價格環比增長10%（圖表4）。
服務中，租車價格環比增長16.2%，機票價格環比增長10.2%（圖表5），體育活動票價環比增長10.1%，外出住宿費用環比增長7.6%（圖表6）。
4月通脹大幅上升主要有三方面原因。
首先，美國3月中旬1.9萬億美元財政刺激落地，對近期消費起到提振作用。
其次，美國疫苗接種率提高有助於外出活動恢復。
此外，4月份非農就業低於預期反映美國就業回升仍面臨阻礙，由於服務業是勞動密集型行業對勞動力需求較大，勞動力供給緊張加大服務業價格上漲壓力。
我們預計5月CPI環比有較大不確定性，但總體上通脹仍面臨上行壓力。
由於4月CPI環比上漲存在財政刺激帶來的一次性衝擊的影響，5月份CPI環比增速有可能回落。但隨着疫苗接種率逐步提升，服務消費可能會進一步復甦。而就業恢復仍需較長時間，勞動力供給約束可能會持續。此外，近期全球大宗商品價格加速上漲，也給商品價格帶來上漲壓力。
通脹超預期上行或增添貨幣政策走勢不確定性，加大市場波動。
4月份CPI數據表明，當前市場低估了美國通脹上行壓力，美聯儲可能也低估了通脹上行壓力。美國4月非農就業大幅低於預期、而通脹大幅超預期，給貨幣政策帶來更多挑戰。近期美聯儲官員發言仍然偏鴿派，4月通脹大幅超預期未必會引起貨幣政策立即反應。美聯儲下一次FOMC會議6月15-16日召開，美國勞工部6月10日發佈的5月美國CPI將引起市場高度關注。
美國大財政重啓、勞動力供應緊張，疊加拜登政府均貧富的舉措，勿低估美國通脹壓力。
編輯/irisz