2020 年受益于公司保健系列产品销售持续增加和主营产品毛利率大幅上升，公司取得了大幅度的业绩增长。通过收购诚信药业，增加内蒙生产基地产能，公司原材料优势愈发显著；已经形成了DRB、昆舞、Zipfizz、金乐心多系列差异化的产品组合，通过线上线下多元化的营销渠道提升市场份额。在保健食品全球需求持续增长大背景下，公司凭借其原材料成本制造优势、差异化多品牌战略、多元化渠道面向终端的发展策略，有望成为国内领先世界一流的保健食品企业。考虑到公司持续不断的新产品投放，我们预计公司2021-2023 年归母净利润为13.3/16.0/19.3 亿元，维持目标价56 元及“买入”评级。
受益于公司产品价格大幅上涨，公司业绩亮眼。公司2020 年实现净利润35 亿元，同比增长9.8%，实现归母净利润9.6 亿元，同比增长113%；2021 年Q1实现销售收入9.0 亿元，同比增长12.6%，实现归母净利润3.0 亿元，同比增长38.4%。公司业绩大幅上涨主要是由于公司主要产品价格大幅上涨带动毛利率提升，叠加保健品销量提升所致。
完善的营养保健食品全产业链布局，打造全球一线公司。公司是全球最大的辅酶Q10 供应商，此外还拥有维生素A、维生素K2 等多种产品的生产能力；2015年开始，公司通过收购美国知名营养保健食品品牌DRB，正式切入膳食补充剂行业；同年，公司收购Vitatech 公司主要经营性资产打造中游生产加工基地；2016 年，在日本成立合资公司舞昆健康食品株式会社，进军天然健康食品行业；2017 年，通过参股LABRADA，正式进入运动营养和体重管理领域；同年，公司参股PROSUPPS 持续加码运动营养行业；2018 年，收购功能能量产品品牌商Zipfizz，再度加码功能营养行业；同年，公司通过参股全球知名保健品电商平台iHerb，完善下游渠道销售板块。至此，公司已完成从上游原材料供应，到中游保健品生产加工，再到下游终端产品销售的完整产业链布局。
收购诚信药业，扩大原料产业的布局。2020 年12 月，在保持原有原料供应优势的基础上，公司通过购买诚信药业86%的股权，扩大了公司在原料产业的布局。诚信药业主要生产医药原料、化妆品和膳食补充原料等，拥有丰富的酶库资源。目前主要经营三大原料产品吡喹酮、奥拉西坦和β-烟酰胺单核苷酸，丙胺酰谷氨酰胺即将投产。同时，利用其现有的酶技术平台，着力发展酶催化绿色技术，与公司业务体系形成协同关系，更好地发挥“双主营业务”模式 的优势，提升了公司的综合竞争能力，为公司未来业务发展和经营业绩的提升产生积极影响。
内蒙基地新产能预计今年投产，进一步增强公司市场竞争力。公司目前拥有维生素A 产能、辅酶Q10 和维生素K2 的产能分别为2700、600 和100 吨/年，目前800 吨/年维生素A 油、200 吨/年维生素D3 油和500 吨/年辅酶NMN 改扩建项目均有望在今年投产，此外公司计划逐步开展食品级、化妆品级、药品级“玻尿酸”原料项目的可行性研究、立项等工作。
爆款单品持续放量，公司积极布局医美系列产品。公司在健康快消领域主要涉及到保健品、运动营养以及美容日化等三个版块。NMN 作为抗衰老、助睡眠功能的膳食添加剂，我们认为有望成为一个新的大单品，2020 年公司三季度公司产品上线销售，不到半年时间NMN 产品共销售58,267 瓶，实现销售收入6,478.10 万元，我们预计21 年将有较大幅度的增长。此外公司计划依托自身强大的原料资源，根据市场需求，逐步开展包括玻尿酸口服液、软糖等营养保健食品、玻尿酸医美系列及NMN 面膜、NAD 面膜、Q10 面膜、玻尿酸系列美容护肤产品的前期开发工作。目前已有部分产品推出市场，如舞昆新品NMN+玻尿酸、玻尿酸果冻等产品已经在舞昆天猫旗舰店销售。
风险因素：公司产品销售增长不及预期；公司产品价格下跌；公司新建项目进度不及预期；原材料价格大幅上涨。
投资策略：公司逐步丰富在实现保健食品全产业链的布局，实现并不断壮大从上游原材料供应，到中游保健品生产加工，再到下游终端产品销售的完整产业链布局，成为全球营养健康先行者。在保健食品全球需求持续增长大背景下，公司凭借其原材料成本制造优势、差异化多品牌战略、多元化渠道面向终端的发展策略，有望成为国内领先世界一流的保健食品企业。调整公司2021-2022年归母净利润预测至13.30 亿/16.03 亿元（原为14.17 亿/16.47 亿元），新增2023 年预测19.28 亿元，对应EPS 预测分别为2.16/2.60/3.13 元。维持目标价56 元（对应2021 年26 倍PE 估值）及“买入”评级。
2020 年受益於公司保健系列產品銷售持續增加和主營產品毛利率大幅上升，公司取得了大幅度的業績增長。通過收購誠信藥業，增加內蒙生產基地產能，公司原材料優勢愈發顯著；已經形成了DRB、昆舞、Zipfizz、金樂心多系列差異化的產品組合，通過線上線下多元化的營銷渠道提升市場份額。在保健食品全球需求持續增長大背景下，公司憑藉其原材料成本製造優勢、差異化多品牌戰略、多元化渠道面向終端的發展策略，有望成爲國內領先世界一流的保健食品企業。考慮到公司持續不斷的新產品投放，我們預計公司2021-2023 年歸母淨利潤爲13.3/16.0/19.3 億元，維持目標價56 元及“買入”評級。
受益於公司產品價格大幅上漲，公司業績亮眼。公司2020 年實現淨利潤35 億元，同比增長9.8%，實現歸母淨利潤9.6 億元，同比增長113%；2021 年Q1實現銷售收入9.0 億元，同比增長12.6%，實現歸母淨利潤3.0 億元，同比增長38.4%。公司業績大幅上漲主要是由於公司主要產品價格大幅上漲帶動毛利率提升，疊加保健品銷量提升所致。
完善的營養保健食品全產業鏈佈局，打造全球一線公司。公司是全球最大的輔酶Q10 供應商，此外還擁有維生素A、維生素K2 等多種產品的生產能力；2015年開始，公司通過收購美國知名營養保健食品品牌DRB，正式切入膳食補充劑行業；同年，公司收購Vitatech 公司主要經營性資產打造中游生產加工基地；2016 年，在日本成立合資公司舞昆健康食品株式會社，進軍天然健康食品行業；2017 年，通過參股LABRADA，正式進入運動營養和體重管理領域；同年，公司參股PROSUPPS 持續加碼運動營養行業；2018 年，收購功能能量產品品牌商Zipfizz，再度加碼功能營養行業；同年，公司通過參股全球知名保健品電商平臺iHerb，完善下游渠道銷售板塊。至此，公司已完成從上游原材料供應，到中游保健品生產加工，再到下游終端產品銷售的完整產業鏈佈局。
收購誠信藥業，擴大原料產業的佈局。2020 年12 月，在保持原有原料供應優勢的基礎上，公司通過購買誠信藥業86%的股權，擴大了公司在原料產業的佈局。誠信藥業主要生產醫藥原料、化妝品和膳食補充原料等，擁有豐富的酶庫資源。目前主要經營三大原料產品吡喹酮、奧拉西坦和β-煙酰胺單核苷酸，丙胺酰谷氨醯胺即將投產。同時，利用其現有的酶技術平臺，着力發展酶催化綠色技術，與公司業務體系形成協同關係，更好地發揮“雙主營業務”模式 的優勢，提升了公司的綜合競爭能力，爲公司未來業務發展和經營業績的提升產生積極影響。
內蒙基地新產能預計今年投產，進一步增強公司市場競爭力。公司目前擁有維生素A 產能、輔酶Q10 和維生素K2 的產能分別爲2700、600 和100 噸/年，目前800 噸/年維生素A 油、200 噸/年維生素D3 油和500 噸/年輔酶NMN 改擴建項目均有望在今年投產，此外公司計劃逐步開展食品級、化妝品級、藥品級“玻尿酸”原料項目的可行性研究、立項等工作。
爆款單品持續放量，公司積極佈局醫美系列產品。公司在健康快消領域主要涉及到保健品、運動營養以及美容日化等三個版塊。NMN 作爲抗衰老、助睡眠功能的膳食添加劑，我們認爲有望成爲一個新的大單品，2020 年公司三季度公司產品上線銷售，不到半年時間NMN 產品共銷售58,267 瓶，實現銷售收入6,478.10 萬元，我們預計21 年將有較大幅度的增長。此外公司計劃依託自身強大的原料資源，根據市場需求，逐步開展包括玻尿酸口服液、軟糖等營養保健食品、玻尿酸醫美系列及NMN 面膜、NAD 面膜、Q10 面膜、玻尿酸系列美容護膚產品的前期開發工作。目前已有部分產品推出市場，如舞昆新品NMN+玻尿酸、玻尿酸果凍等產品已經在舞昆天貓旗艦店銷售。
風險因素：公司產品銷售增長不及預期；公司產品價格下跌；公司新建項目進度不及預期；原材料價格大幅上漲。
投資策略：公司逐步豐富在實現保健食品全產業鏈的佈局，實現並不斷壯大從上游原材料供應，到中游保健品生產加工，再到下游終端產品銷售的完整產業鏈佈局，成爲全球營養健康先行者。在保健食品全球需求持續增長大背景下，公司憑藉其原材料成本製造優勢、差異化多品牌戰略、多元化渠道面向終端的發展策略，有望成爲國內領先世界一流的保健食品企業。調整公司2021-2022年歸母淨利潤預測至13.30 億/16.03 億元（原爲14.17 億/16.47 億元），新增2023 年預測19.28 億元，對應EPS 預測分別爲2.16/2.60/3.13 元。維持目標價56 元（對應2021 年26 倍PE 估值）及“買入”評級。
