事件：
奥赛康发布公告称：拟以发行股份及支付现金的方式购买江苏唯德康医疗科技有限公司60%股权，标的公司100%股权的交易作价为13.9 亿元，对应标的资产的交易价格为8.34 亿元。
投资要点：
并购消化内窥镜公司，未来年均新增超1 亿元利润。江苏唯德康是一家专注于内镜介入诊疗器械研发、生产与销售的高新技术企业，旗下拥有“久虹”及“唯德康”两个品牌系列产品，在内镜介入诊疗器械行业具有较高的市场知名度与品牌影响力，唯德康对赌合并报表中扣非归母净利润累计不低于3.64 亿元，具体如下：2021 年度至2023年度扣非归母净利润分别不低于1 亿元、1.2 亿元、1.44 亿元。
新增医疗器械领域布局，打造药械协同一体化方案，增强消化领域竞争力。奥赛康专注于抗消化道溃疡、抗肿瘤、抗耐药菌感染、慢性病等领域，是中国PPO 抑制剂注射剂产品的细分领域的龙头，经过二十多年的精耕细作，公司已经形成多品类多层次的产品管线和良好的产品质量口碑。本次并购江苏唯德康后，公司将注入医疗器械优质资产，将利用自身在药物领域优势，推动整合并共享相关优质医疗资源，充分发挥协同效应，持续提升盈利能力与增强综合竞争力。
PPI 龙头持续拓展多产品线，进入加速成长期。公司作为PPI 抑制剂龙头，持续巩固PPI 产品线，注射用右雷贝拉唑钠（国内首家）、注射用左泮托拉唑钠（国内第二家）预计今年获批上市，注射用右兰索拉唑钠已获上市受理通知；另外公司逐渐扩展消化、感染、肿瘤、慢病等治疗领域，注射用替莫唑胺已于近日获批，泊沙康唑肠溶片有望于近期获批，注射用泊沙康唑钠和注射用多粘菌素E 也有望上半年获批上市，抗肿瘤卡博替尼已获受理，另外近两年上市的培美曲塞二钠（肿瘤）、沙格列汀片（糖尿病）、注射用替加环素（抗感染）、注射用帕瑞昔布钠（麻醉镇痛）已经开始贡献销量，我们预计2020年公司感染、肿瘤和慢病等新产品线收入占比已经提升到30%左右；
首尾创新兼顾，完善研究体系驱动进入转型升级全面收获期。近年来公司研究院一方面完善头部创新体系，另一方面加强尾部创新，不断巩固原料药制剂一体化和仿制药质量一致性评价。奥赛康创新药管线不断充实，进展最快的三代EGFR-TKI 药物ASK120067 处于临床Ⅱb 阶段，预计明年上半年上市，后备用药三代EGFR 耐药的一类新药同药明康德联合用药合作开发落地；此外针对Claudin18.2 抗肿瘤药ASKB589 的1 期临床正在有序开展；对外合作方面，公司引进用于成人铁缺乏症治疗的新一代口服铁剂产品麦芽酚铁胶囊已经获批IND，后续完成临床桥接实验即可申报上市。未来我们预计公司平均每年将有3-4 个创新药进入临床，今年将成为公司研究院创新药管线成果兑现的元年。
盈利预测和投资评级：短期来看公司作为国内质子泵抑制剂龙头企业，暂不考虑并购标的带来的利润并表，业务受集采部分影响，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年公司EPS 分别为0.79、0.86、1.01元，对应当前股价PE 分别为18.24、16.57、14.24 倍，长期我们坚定看好公司完善的研究体系驱动的全面创新升级，仍然维持买入评级。
风险提示：创新药兑现不及预期，集采压力大于预期，其他风险。
事件：
奧賽康發佈公告稱：擬以發行股份及支付現金的方式購買江蘇唯德康醫療科技有限公司60%股權，標的公司100%股權的交易作價爲13.9 億元，對應標的資產的交易價格爲8.34 億元。
投資要點：
併購消化內窺鏡公司，未來年均新增超1 億元利潤。江蘇唯德康是一家專注於內鏡介入診療器械研發、生產與銷售的高新技術企業，旗下擁有“久虹”及“唯德康”兩個品牌系列產品，在內鏡介入診療器械行業具有較高的市場知名度與品牌影響力，唯德康對賭合併報表中扣非歸母淨利潤累計不低於3.64 億元，具體如下：2021 年度至2023年度扣非歸母淨利潤分別不低於1 億元、1.2 億元、1.44 億元。
新增醫療器械領域佈局，打造藥械協同一體化方案，增強消化領域競爭力。奧賽康專注於抗消化道潰瘍、抗腫瘤、抗耐藥菌感染、慢性病等領域，是中國PPO 抑制劑注射劑產品的細分領域的龍頭，經過二十多年的精耕細作，公司已經形成多品類多層次的產品管線和良好的產品質量口碑。本次併購江蘇唯德康後，公司將注入醫療器械優質資產，將利用自身在藥物領域優勢，推動整合並共享相關優質醫療資源，充分發揮協同效應，持續提升盈利能力與增強綜合競爭力。
PPI 龍頭持續拓展多產品線，進入加速成長期。公司作爲PPI 抑制劑龍頭，持續鞏固PPI 產品線，注射用右雷貝拉唑鈉（國內首家）、注射用左泮托拉唑鈉（國內第二家）預計今年獲批上市，注射用右蘭索拉唑鈉已獲上市受理通知；另外公司逐漸擴展消化、感染、腫瘤、慢病等治療領域，注射用替莫唑胺已於近日獲批，泊沙康唑腸溶片有望於近期獲批，注射用泊沙康唑鈉和注射用多粘菌素E 也有望上半年獲批上市，抗腫瘤卡博替尼已獲受理，另外近兩年上市的培美曲塞二鈉（腫瘤）、沙格列汀片（糖尿病）、注射用替加環素（抗感染）、注射用帕瑞昔布鈉（麻醉鎮痛）已經開始貢獻銷量，我們預計2020年公司感染、腫瘤和慢病等新產品線收入佔比已經提升到30%左右；
首尾創新兼顧，完善研究體系驅動進入轉型升級全面收穫期。近年來公司研究院一方面完善頭部創新體系，另一方面加強尾部創新，不斷鞏固原料藥製劑一體化和仿製藥質量一致性評價。奧賽康創新藥管線不斷充實，進展最快的三代EGFR-TKI 藥物ASK120067 處於臨牀Ⅱb 階段，預計明年上半年上市，後備用藥三代EGFR 耐藥的一類新藥同藥明康德聯合用藥合作開發落地；此外針對Claudin18.2 抗腫瘤藥ASKB589 的1 期臨牀正在有序開展；對外合作方面，公司引進用於成人鐵缺乏症治療的新一代口服鐵劑產品麥芽酚鐵膠囊已經獲批IND，後續完成臨牀橋接實驗即可申報上市。未來我們預計公司平均每年將有3-4 個創新藥進入臨牀，今年將成爲公司研究院創新藥管線成果兌現的元年。
盈利預測和投資評級：短期來看公司作爲國內質子泵抑制劑龍頭企業，暫不考慮併購標的帶來的利潤並表，業務受集採部分影響，我們下調盈利預測，預計2021-2023 年公司EPS 分別爲0.79、0.86、1.01元，對應當前股價PE 分別爲18.24、16.57、14.24 倍，長期我們堅定看好公司完善的研究體系驅動的全面創新升級，仍然維持買入評級。
風險提示：創新藥兌現不及預期，集採壓力大於預期，其他風險。
