核心观点
一季度业绩符合预期。2021 年一季度营业收入1.33 亿元，同比下降20.7%，归母净利润0.23 亿元，同比下降21.0%，扣非后归母净利润0.21 亿元，同比下降27.3%。一季度汽车行业因芯片短缺供给原因，导致公司营业收入及盈利同比下滑。
毛利率下滑，现金流收窄。一季度毛利率31.8%，同比下降2.7 个百分点，环比提升1.9 个百分点。期间费用率同比提升4.1 个百分点，其中销售费用率同比提升0.4 个百分点，管理费用率提升2.2 个百分点，研发费用率提升1.9 个百分点，系营业收入下降较多导致各项费用率提升。经营活动现金流净额-0.19 亿元，同比下降132.0%，系营业收入下滑导致收到现金减少、客户支付预付款时间延长。
强化多项新领域发展布局，未来收获可期。公司已开发出多规格车用电机定转子并应用于联合汽车电子、Nissan、天际等企业；IGBT 方面成功研发散热基板的激光蚀刻、热压连接、低电感封装等装备。新能源车领域，公司掌握了驱动电机控制器、充电逆变器的自动化柔性组装等技术，有效提高装备开发效率；电池包生产中的机器人自动搬运、电池冷却管冲压成型等业务均实现良好起步并进行供货。公司在汽车电子及新能源领域产品技术布局广泛，未来有望收获更多订单，助力业绩提升。
积极发挥与上海众源业务协同，提升众源盈利能力。公司于2018 年完成对上海众源收购并切入发动机及零配件服务领域，并对上海众源进行大规模自动化升级提升产能与盈利能力。目前上海众源已组建专业化汽车发动机配套管路研发团队，相关系统通过大众MEB 实验认证并进入筹备量产阶段，业务协同将持续提升上海众源盈利能力。
财务预测与投资建议：预测公司2021-2023 年EPS 分别为0.70、0.95、1.17 元，可比公司为机械设备、新能源车产业链及汽车零部件相关公司，可比公司21 年PE 平均估值53 倍，给予公司21 年53 倍估值，对应目标价为37.1 元，维持买入评级。
风险提示：众源汽车零部件配套量低于预期、汽车自动化设备配套量低于预期、热泵空调管路配套量低于预期。
核心觀點
一季度業績符合預期。2021 年一季度營業收入1.33 億元，同比下降20.7%，歸母淨利潤0.23 億元，同比下降21.0%，扣非後歸母淨利潤0.21 億元，同比下降27.3%。一季度汽車行業因芯片短缺供給原因，導致公司營業收入及盈利同比下滑。
毛利率下滑，現金流收窄。一季度毛利率31.8%，同比下降2.7 個百分點，環比提升1.9 個百分點。期間費用率同比提升4.1 個百分點，其中銷售費用率同比提升0.4 個百分點，管理費用率提升2.2 個百分點，研發費用率提升1.9 個百分點，系營業收入下降較多導致各項費用率提升。經營活動現金流淨額-0.19 億元，同比下降132.0%，系營業收入下滑導致收到現金減少、客户支付預付款時間延長。
強化多項新領域發展佈局，未來收穫可期。公司已開發出多規格車用電機定轉子並應用於聯合汽車電子、Nissan、天際等企業；IGBT 方面成功研發散熱基板的激光蝕刻、熱壓連接、低電感封裝等裝備。新能源車領域，公司掌握了驅動電機控制器、充電逆變器的自動化柔性組裝等技術，有效提高裝備開發效率；電池包生產中的機器人自動搬運、電池冷卻管衝壓成型等業務均實現良好起步並進行供貨。公司在汽車電子及新能源領域產品技術佈局廣泛，未來有望收穫更多訂單，助力業績提升。
積極發揮與上海眾源業務協同，提升眾源盈利能力。公司於2018 年完成對上海眾源收購併切入發動機及零配件服務領域，並對上海眾源進行大規模自動化升級提升產能與盈利能力。目前上海眾源已組建專業化汽車發動機配套管路研發團隊，相關係統通過大眾MEB 實驗認證並進入籌備量產階段，業務協同將持續提升上海眾源盈利能力。
財務預測與投資建議：預測公司2021-2023 年EPS 分別為0.70、0.95、1.17 元，可比公司為機械設備、新能源車產業鏈及汽車零部件相關公司，可比公司21 年PE 平均估值53 倍，給予公司21 年53 倍估值，對應目標價為37.1 元，維持買入評級。
風險提示：眾源汽車零部件配套量低於預期、汽車自動化設備配套量低於預期、熱泵空調管路配套量低於預期。
