事件：苏宁易购发布2021 年一季报，报告期内公司实现营业收入540.05 亿元，同比下降6.63%，实现归母净利4.56 亿元，同比下降182.80%。
线下门店客单价显著提升，线上业务追求质量发展。2021 年一季度公司实现营业收入540.05 亿元，同比下降6.63%。公司线下门店调整，报告期内新开家电3C 家居生活专业店21 家（关闭49 家），新开家乐福超市3 家（关闭4家），新开红孩子母婴专业店1 家（关闭10 家），新开苏宁易购零售云加盟店584 家店（关闭195 家）。报告期内公司3C 家居生活专业店（不含商超店）可比店面销售收入同比增长18.91%，一季度门店客单价较2019 年同期提升47.5%。一季度线上平台商品销售规模同比下降18.82%，原因为公司追求有质量的发展，进行了策略调整，注重广告营销的投入产出和用户的转化留存，其中零售云商品交易规模同比增长69%，苏宁易购APP 用户转化率同比提升2.4 个百分点。
综合毛利率略有下降，费用控制改善。报告期内公司综合毛利率为14.31%，同比下降1.38pct。报告期内公司期间费用率为15.63%，同比增长0.63pct，其中销售/管理/财务费用率分别为11.64%/2.07%/1.92%，分别同比变化-0.69%/+0.33%/+0.99%，其中销售费用通过加强管控而下降，财务费用主要因为实施新租赁准则而增加。公司一季度净利率为0.68%，同比增长1.95%。
聚焦核心业务，零售云快速发展。物流业务积极调整重点方向，对于天天快递的高亏损业务进行快速调整、对于部分规模不经济区域的自营小件配送业务开启和顺丰合作，整体小件部分亏损相比去年一季度减亏39.29%。公司将开放赋能作为新阶段发展的重要增长点，对于公司优势领域的供应链、物流和零售科技能力进行进一步整合，一季度零售云继续保持发展，新开店面584家，销售规模同比增长69%。
投资建议：短期业绩承压，随着云网万店的发展，公司更加聚焦零售主业，业绩有望持续提升，预计2021~2023 年净利润分别为10.87/19.89/30.59 亿元，当前股价对应2021 年PE 为57X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险因素：疫情影响超出预期，全渠道融合增速放缓。
事件：蘇寧易購發佈2021 年一季報，報告期內公司實現營業收入540.05 億元，同比下降6.63%，實現歸母淨利4.56 億元，同比下降182.80%。
線下門店客單價顯著提升，線上業務追求質量發展。2021 年一季度公司實現營業收入540.05 億元，同比下降6.63%。公司線下門店調整，報告期內新開家電3C 家居生活專業店21 家（關閉49 家），新開家樂福超市3 家（關閉4家），新開紅孩子母嬰專業店1 家（關閉10 家），新開蘇寧易購零售雲加盟店584 家店（關閉195 家）。報告期內公司3C 家居生活專業店（不含商超店）可比店面銷售收入同比增長18.91%，一季度門店客單價較2019 年同期提升47.5%。一季度線上平臺商品銷售規模同比下降18.82%，原因爲公司追求有質量的發展，進行了策略調整，注重廣告營銷的投入產出和用戶的轉化留存，其中零售雲商品交易規模同比增長69%，蘇寧易購APP 用戶轉化率同比提升2.4 個百分點。
綜合毛利率略有下降，費用控制改善。報告期內公司綜合毛利率爲14.31%，同比下降1.38pct。報告期內公司期間費用率爲15.63%，同比增長0.63pct，其中銷售/管理/財務費用率分別爲11.64%/2.07%/1.92%，分別同比變化-0.69%/+0.33%/+0.99%，其中銷售費用通過加強管控而下降，財務費用主要因爲實施新租賃準則而增加。公司一季度淨利率爲0.68%，同比增長1.95%。
聚焦核心業務，零售雲快速發展。物流業務積極調整重點方向，對於天天快遞的高虧損業務進行快速調整、對於部分規模不經濟區域的自營小件配送業務開啓和順豐合作，整體小件部分虧損相比去年一季度減虧39.29%。公司將開放賦能作爲新階段發展的重要增長點，對於公司優勢領域的供應鏈、物流和零售科技能力進行進一步整合，一季度零售雲繼續保持發展，新開店面584家，銷售規模同比增長69%。
投資建議：短期業績承壓，隨着雲網萬店的發展，公司更加聚焦零售主業，業績有望持續提升，預計2021~2023 年淨利潤分別爲10.87/19.89/30.59 億元，當前股價對應2021 年PE 爲57X，維持“強烈推薦-A”評級。
風險因素：疫情影響超出預期，全渠道融合增速放緩。
