核心观点
一季度业绩高增长，盈利能力保持高水平：公司21Q1 营收2.8 亿元，同比增长63%，归母净利润3011 万元，同比增长50%，营收规模与业绩协同高增长：1）国内外主要客户订单充足，导热石墨材料及模切份额进一步提升；2）公司通过生产工艺及供应链的不断优化，保持高水平盈利能力，使公司净利润稳健提升。公司导热石墨工艺技术保持全球领先，热管/VC 均热板、厚石墨、柔性石墨等新产品按计划推进，同时深度配合通信客户5G 基站建设，我们继续看好公司在5G 时代的持续成长前景！
导热石墨膜工艺保持全球领先，新兴导热技术按计划推进：5G 智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用，将带来导热石墨单机价值显著提升，市场规模有望翻倍增长（达150 亿元）。公司导热石墨加工工艺全球领先，大客户份额持续提升，安卓客户持续上量，基本实现全球领先手机客户全覆盖，同时领先布局综合散热解决方案，铜管/VC 均热板有望快速导入主要客户，进一步增厚单机价值量的同时也完善5G 产品线布局，未来有望快速抢占新的增量市场。
5G 基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔：5G 基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升，市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作，并持续研发5G 基站电磁屏蔽与导热材料新技术，伴随定增募投项目的落地，高效散热模组不断取得实质性突破。同时，稳定供货国内通信大客户，有望持续受益于国产替代趋势，为国产5G 基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G 建设周期加速，公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23 年EPS 分别为0.91、1.16 和1.38 元（原预测21-22年分别为1.17、1.35 元，基于5G 基站建设进度及当前股本略作调整），根据可比公司，给予21 年26 倍PE，目标价为23.66 元，维持买入评级。
风险提示
智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；5G 建设进度不达预期。
核心觀點
一季度業績高增長，盈利能力保持高水平：公司21Q1 營收2.8 億元，同比增長63%，歸母淨利潤3011 萬元，同比增長50%，營收規模與業績協同高增長：1）國內外主要客户訂單充足，導熱石墨材料及模切份額進一步提升；2）公司通過生產工藝及供應鏈的不斷優化，保持高水平盈利能力，使公司淨利潤穩健提升。公司導熱石墨工藝技術保持全球領先，熱管/VC 均熱板、厚石墨、柔性石墨等新產品按計劃推進，同時深度配合通信客户5G 基站建設，我們繼續看好公司在5G 時代的持續成長前景！
導熱石墨膜工藝保持全球領先，新興導熱技術按計劃推進：5G 智能手機中導熱石墨材料厚度提升、複合型和多層高導熱膜的廣泛採用，將帶來導熱石墨單機價值顯著提升，市場規模有望翻倍增長（達150 億元）。公司導熱石墨加工工藝全球領先，大客户份額持續提升，安卓客户持續上量，基本實現全球領先手機客户全覆蓋，同時領先佈局綜合散熱解決方案，銅管/VC 均熱板有望快速導入主要客户，進一步增厚單機價值量的同時也完善5G 產品線佈局，未來有望快速搶佔新的增量市場。
5G 基站電磁屏蔽與導熱材料前景廣闊：5G 基站建設帶動電磁屏蔽和導熱需求顯著提升，市場規模將達近百億美元。公司與主要通信設備商保持長期合作，並持續研發5G 基站電磁屏蔽與導熱材料新技術，伴隨定增募投項目的落地，高效散熱模組不斷取得實質性突破。同時，穩定供貨國內通信大客户，有望持續受益於國產替代趨勢，為國產5G 基站和配套設備的批量供貨奠定基礎。伴隨5G 建設週期加速，公司通信相關產品有望再次迎來快速發展期。
財務預測與投資建議
我們預測公司21-23 年EPS 分別為0.91、1.16 和1.38 元（原預測21-22年分別為1.17、1.35 元，基於5G 基站建設進度及當前股本略作調整），根據可比公司，給予21 年26 倍PE，目標價為23.66 元，維持買入評級。
風險提示
智能手機銷量不達預期；產品價格波動的風險；5G 建設進度不達預期。
