事件:1)近期公司发布2020 年年报,全年收入10.6 亿元(-13.2%),归母净利润-1.3 亿元(-141.9%),扣非归母净利润-1.6 亿元(-157.5%),经营活动现金流净额2.8 亿元(+11.5%)。2)公司发布2021 年一季报,Q1 收入3.1 亿元(+35.4%),归母净利润0.55 亿元(+8.5%),扣非归母净利润0.52 亿元(+21.5%)。
商誉减值影响2020 年表观业绩,21Q1 收入有所恢复。2020 年Q1/Q2/Q3/Q4单季度收入分别为2.3/2.6/3.1/2.7 亿元, 同比增速分别为-21.8%/-7%/+5%/-25.7%,单季度归母净利润分别为0.5/0.69/0.77/-3.2 亿元,同比分别为-30.8%/-14.8%/+12.9%/-501%,主要因四季度冠脉支架带量采购影响宁波深策的经营,公司计提商誉减值3.7 亿元,若剔除此影响,2020 年归母净利润为2.4 亿元(-23.3%)。2021Q1 收入和归母净利润相比2019Q1 分别增长5.8%和-24.9%,有所恢复,主要因骨科类产品已恢复至疫情前水平并恢复增长,而冠脉支架集采导致贸易业务业绩大幅下滑,此外洁诺医疗纳入并表带来一定的收入增量,毛利率下降和费用率上市导致一季度盈利能力下降。
骨科业务未来有望持续恢复。分业务来看,1)2020 年椎体成形微创业务销售收入4.6 亿元(-10%),毛利率78.9%(-4.5pp); 2)创伤类或脊柱类骨科植入物业务销售收入1.8 亿元(+7.4%),毛利率76.6%(-5.2pp);3)低温射频业务销售收入1.4 万元(-26.4%),毛利率87.3%(+10.9pp);4)公司医疗器械贸易业务实现销售收入2.8 亿元(-20.5%),毛利率29.7%(+4.3pp)。分区域看,国内市场收入,国内市场收入9.4 亿元,国外市场收入1.2 亿元。一季度椎体成形和射频消融等骨科业务已经恢复至疫情前水平,预计后续仍将持续恢复。
从脊柱微创龙头向大骨科器械拓展,长期成长方向清晰。公司作为脊柱微创龙头,业务覆盖骨科脊柱类、创伤类、关节微创、运动医学等多领域的骨科医用高值耗材产品线,产品品种齐全,覆盖面广,未来将以关节镜手术系列产品为切入点,重点发展运动医学领域骨科微创产品,未来公司长期成长方向清晰。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润2.9、3.9、4.9 亿元,对应EPS 0.40、0.54、0.68 元,下调至“持有”评级。
风险提示:门诊手术恢复不及预期、高值耗材带量采购降价超预期、Elliquence整合不及预期。
事件:1)近期公司發佈2020 年年報,全年收入10.6 億元(-13.2%),歸母淨利潤-1.3 億元(-141.9%),扣非歸母淨利潤-1.6 億元(-157.5%),經營活動現金流淨額2.8 億元(+11.5%)。2)公司發佈2021 年一季報,Q1 收入3.1 億元(+35.4%),歸母淨利潤0.55 億元(+8.5%),扣非歸母淨利潤0.52 億元(+21.5%)。
商譽減值影響2020 年表觀業績,21Q1 收入有所恢復。2020 年Q1/Q2/Q3/Q4單季度收入分別為2.3/2.6/3.1/2.7 億元, 同比增速分別為-21.8%/-7%/+5%/-25.7%,單季度歸母淨利潤分別為0.5/0.69/0.77/-3.2 億元,同比分別為-30.8%/-14.8%/+12.9%/-501%,主要因四季度冠脈支架帶量採購影響寧波深策的經營,公司計提商譽減值3.7 億元,若剔除此影響,2020 年歸母淨利潤為2.4 億元(-23.3%)。2021Q1 收入和歸母淨利潤相比2019Q1 分別增長5.8%和-24.9%,有所恢復,主要因骨科類產品已恢復至疫情前水平並恢復增長,而冠脈支架集採導致貿易業務業績大幅下滑,此外潔諾醫療納入並錶帶來一定的收入增量,毛利率下降和費用率上市導致一季度盈利能力下降。
骨科業務未來有望持續恢復。分業務來看,1)2020 年椎體成形微創業務銷售收入4.6 億元(-10%),毛利率78.9%(-4.5pp); 2)創傷類或脊柱類骨科植入物業務銷售收入1.8 億元(+7.4%),毛利率76.6%(-5.2pp);3)低温射頻業務銷售收入1.4 萬元(-26.4%),毛利率87.3%(+10.9pp);4)公司醫療器械貿易業務實現銷售收入2.8 億元(-20.5%),毛利率29.7%(+4.3pp)。分區域看,國內市場收入,國內市場收入9.4 億元,國外市場收入1.2 億元。一季度椎體成形和射頻消融等骨科業務已經恢復至疫情前水平,預計後續仍將持續恢復。
從脊柱微創龍頭向大骨科器械拓展,長期成長方向清晰。公司作為脊柱微創龍頭,業務覆蓋骨科脊柱類、創傷類、關節微創、運動醫學等多領域的骨科醫用高值耗材產品線,產品品種齊全,覆蓋面廣,未來將以關節鏡手術系列產品為切入點,重點發展運動醫學領域骨科微創產品,未來公司長期成長方向清晰。
盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年歸母淨利潤2.9、3.9、4.9 億元,對應EPS 0.40、0.54、0.68 元,下調至“持有”評級。
風險提示:門診手術恢復不及預期、高值耗材帶量採購降價超預期、Elliquence整合不及預期。