推荐逻辑：1）2021 年将迎体育大年，随新冠疫情边际改善，体育板块或触底反弹，建议重点配置。2）公司形成了以版权运营为核心的全产业链布局，资源禀赋突出，有望走出国门成为洲际级体育龙头企业。3）体育、影视业务均将进入权益变现周期，业绩反弹确定性高，2021 年对应估值仅18 倍。
疫情重创体育产业，长期仍维持看好。新冠疫情对体育产业造成严重冲击，其不利影响已渗透至上游生产要素价格体系。考虑到群众观赛意愿仍维持在较高水平，我们认为短期冲击过后，体育产业将逐步恢复至正常水平。
此外，作为体育产业核心收入来源的体育赞助市场，展现了较强的韧性。根据欧洲赞助协会（ESA）数据，2020 年欧洲赞助市场总价值同比下降23%至236.3亿元，而体育赞助市场总价值仅同比下降9%至184.2 亿欧元，仍是欧洲赞助市场的主要力量。其背后的主要原因是赞助商高度认同体育赛事核心价值，愿意保持长期、稳定的合作关系。
2021 将迎体育大年，板块压制因素有望逐步消除，或迎触底反弹。受疫情影响，东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等大型体育赛事延期至2021 年举办，叠加各单项世锦赛，2021 年将成为名副其实的体育大年。而随着新冠疫情的边际改善，板块压制因素将逐步消除，并迎来触底反弹。
体育版权资源壁垒高筑、版权运营能力突出，2021 业绩反弹可期。1）体育版权资源丰富：公司拥有亚足联、欧足联、西甲等顶级赛事权益，把握体育产业核心资源，竞争壁垒高筑；2）版权运营能力突出：新英体育版权运营经验丰富，显著提升西甲在国内的覆盖范围和影响力，获西甲联盟认可并延长合作至2028/2029 赛季；3）走出国门，形成国际化版权运营能力：增资引入具有丰富国际赛事运营经验的Fortis 团队开发亚足联赛事权益，有望帮助公司提升赛事版权的全球运营能力；4）业绩有望迎来触底反弹：2020 欧洲杯延期至2021年举办，叠加2021 年亚足联赛事，公司相关版权运营、体育营销服务将迎来收益确认高峰，业绩反弹确定性高。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为0.39 元、0.36 元、0.46元，对应估值分别为18 倍、19 倍和15 倍。公司是国内体育产业龙头企业，版权储备领先行业，逐步具备国际化版权运营能力，继续维持“买入”评级。
风险提示：体育政策发生重大改变的风险，业务整合或不及预期的风险，行业复苏或不及预期的风险，赛事版权获取或不及预期的风险，并购项目运营或不及预期的风险。
推薦邏輯：1）2021 年將迎體育大年，隨新冠疫情邊際改善，體育板塊或觸底反彈，建議重點配置。2）公司形成了以版權運營為核心的全產業鏈佈局，資源稟賦突出，有望走出國門成為洲際級體育龍頭企業。3）體育、影視業務均將進入權益變現週期，業績反彈確定性高，2021 年對應估值僅18 倍。
疫情重創體育產業，長期仍維持看好。新冠疫情對體育產業造成嚴重衝擊，其不利影響已滲透至上游生產要素價格體系。考慮到羣眾觀賽意願仍維持在較高水平，我們認為短期衝擊過後，體育產業將逐步恢復至正常水平。
此外，作為體育產業核心收入來源的體育贊助市場，展現了較強的韌性。根據歐洲贊助協會（ESA）數據，2020 年歐洲贊助市場總價值同比下降23%至236.3億元，而體育贊助市場總價值僅同比下降9%至184.2 億歐元，仍是歐洲贊助市場的主要力量。其背後的主要原因是贊助商高度認同體育賽事核心價值，願意保持長期、穩定的合作關係。
2021 將迎體育大年，板塊壓制因素有望逐步消除，或迎觸底反彈。受疫情影響，東京奧運會、歐洲盃、美洲盃等大型體育賽事延期至2021 年舉辦，疊加各單項世錦賽，2021 年將成為名副其實的體育大年。而隨着新冠疫情的邊際改善，板塊壓制因素將逐步消除，並迎來觸底反彈。
體育版權資源壁壘高築、版權運營能力突出，2021 業績反彈可期。1）體育版權資源豐富：公司擁有亞足聯、歐足聯、西甲等頂級賽事權益，把握體育產業核心資源，競爭壁壘高築；2）版權運營能力突出：新英體育版權運營經驗豐富，顯著提升西甲在國內的覆蓋範圍和影響力，獲西甲聯盟認可並延長合作至2028/2029 賽季；3）走出國門，形成國際化版權運營能力：增資引入具有豐富國際賽事運營經驗的Fortis 團隊開發亞足聯賽事權益，有望幫助公司提升賽事版權的全球運營能力；4）業績有望迎來觸底反彈：2020 歐洲盃延期至2021年舉辦，疊加2021 年亞足聯賽事，公司相關版權運營、體育營銷服務將迎來收益確認高峯，業績反彈確定性高。
盈利預測與投資建議。預計2021-2023 年EPS 分別為0.39 元、0.36 元、0.46元，對應估值分別為18 倍、19 倍和15 倍。公司是國內體育產業龍頭企業，版權儲備領先行業，逐步具備國際化版權運營能力，繼續維持“買入”評級。
風險提示：體育政策發生重大改變的風險，業務整合或不及預期的風險，行業復甦或不及預期的風險，賽事版權獲取或不及預期的風險，併購項目運營或不及預期的風險。
